道森股份(603800) 拟投资建设复合铜箔+传统铜箔设备产能

道森股份控股子公司洪田科技拟与江苏省南通港闸经济开发区管委会签订《高端装备制造项目投资合作协议》，洪田科技将在南通市新投资建设新能源高端装备制造项目，项目总投资约10亿元人民币，其中设备投入约3亿元，土地使用权取得及厂房、基建、附属设施预计约7亿元。

本次项目资金来源拟通过自有资金2亿元-4亿元、直接或间接融资6亿元-8亿元解决。项目完全达产后预计实现年产真空磁控溅射设备100套、真空蒸镀设备100套、复合铜箔一体机成套设备100套、锂电生箔机成套设备200套及阳极板6000套等。

洪田科技客户资源优质

2022年6月30日道森股份收购洪田科技51%股权登记完成，成功切入锂电铜箔设备行业。洪田科技为国内铜箔设备龙头，2020年市占率超50%，产品已得到全球铜箔头部企业的广泛认可，客户包括韩国日进、台湾南亚、诺德股份、嘉元科技等。

全球铜箔设备市场空间大

锂电产业呈现快速扩张趋势，全球电解铜箔高端生产装备供应严重不足，例如日本阴极辊的交付订单已排到2026年，在进口设备产能严重不足的情况下，订单开始向国内转移，国产设备空间较大。根据我们测算，2021年全球铜箔生产设备的总市场空间为53.22亿元，2025年有望达到164.50亿元，CAGR为32.60%。目前洪田科技产能扩张顺利进行，公司盐城项目一期建设超出预期，预计2023年3月底完成一期竣工，计划七月初正式投产。

复合铜箔设备开启全新成长曲线

PET复合铜箔是传统锂电池集流体的良好替代材料。我们预计2025年PET铜箔磁控溅射新增设备市场空间约36亿元，镀铜设备新增市场空间约24亿元，设备总市场空间合计60亿元。目前公司在重点研发复合铜箔一体机设备，该设备以真空磁控溅射为核心，公司预计磁控溅射一体机单GWh的价值量约为5000余万元。目前已与部分电解铜箔行业龙头企业、复合铜箔集流体企业等意向客户接洽，公司计划复合铜箔一体机设备于2023Q1完成组装调试，正式推向市场。

盈利预测

预计2022年-2024年公司归母净利润分别为1.08亿元、2.40亿元、4.36亿元，对应PE为52.72、23.74、13.08倍，维持“买入”评级。