志邦家居：整体衣柜业务增长，持续释放毛利空间

3月25日，志邦家居股份有限公司（证券简称：志邦家居；证券代码：603801）发布最新接受机构调研的情况公告。浙商证券、中信资管、广发基金、汐泰投资等15家机构参与此次调研。

机构调研活动中，志邦家居（以下简称“公司”）说明了2022年原材料价格波动对公司产生的影响可控。公司成本结构中占比较大的主要是板材，板材的价格主要受供需关系影响。公司一贯重视供应链的管理，通过适时采购、加强上下游合作等多种方式有效平滑了板材价格波动对公司利润的影响。

2022年度志邦家居整体毛利率得到进一步提升，其中整体衣柜业务规模的持续增长及该品类的毛利提升起到较大的贡献作用。一方面是由于近年来整体衣柜业务的规模经济效应所释放的毛利空间；另一方面，从中后端运营来看，主要是由于公司持续推进的供应链端的变革工作初显成效。通过供应商管理、产线改造、存货周转率、板材利用率等多个环节的管理水平提升，使得中后端管理在维度、细度、精度方面都有所提升。

志邦家居于半个月前披露的2022年度业绩快报数据也显示了公司收入规模稳定增长。2022年度，公司实现营业总收入53.89亿元，同比增长4.58%；实现归属于上市公司股东的净利润5.36亿元，同比增长6.07%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.97亿元，同比增长8.03%。

随着地产项目交付热情较之前好转，尤其是从2022年四季度开始，整体地产环境开始回暖，装修建材行业的大宗项目交付节奏也明显加快。展望整个2023年，市场消费信心逐渐恢复，房地产市场交易的活跃性也将有所上升。志邦家居在过去两年已逐步完成对大宗业务客户的结构调整，同时在大宗业务的风险管理方面也积累了一些成功经验，部分优质的客户有望在2023年报表端作出贡献，促进大宗业务整体增长。

对于公司零售业务未来的业绩增长点和主要抓手，志邦家居介绍：厨柜作为公司的主要业务，将继续深挖厨柜产品的利润空间，精益求精，同时补充卫阳（卫浴、阳台）产品，作为厨柜业务新的增量。衣柜业务方面，近几年均保持较快增速，全屋设计能力的提升和成品品类的补充，为衣柜业务持续增长提供有利支撑。第三，随着木墙业务的研发、下单等全流程打通，服务瓶颈逐渐打破，未来有望保持一个较高速的增长态势。最后，结合整装渠道的大力拓展及差异化服务的构建，将和整家全品类拓展相结合，助力零售端进一步抢占终端市场。

“今年315活动期间，公司感知到客户的消费信心逐渐开始恢复，部分前期积压的装修需求和改善需求逐步释放，终端客流及预订端的复苏趋势较为明显。”志邦家居强调，公司总体毛利率水平仍有改善空间。

根据东方财富网公开信息，装修建材行业70家（不完全统计）上市企业2022年截至三季度末的平均毛利率为24.03%，志邦家居以36.76%排名6。志邦家居2022年年报预约4月27日披露；次日披露2023年第一季度季报。

值得注意的是，国泰君安对志邦家居的业绩快报点评中仍提示“原材料价格大幅上涨”。