歌力思预计2023年利润大增,也拉不住股价创历史最低

查股网  2024-01-31 19:33  歌力思(603808)个股分析

  1月31日,本土时尚集团歌力思股价创下历史最低,盘中最低触及7.73元,收盘价为7.77元,下跌4.66%。

  而就在1月30日,歌力思发布盈利预告,预计2023年实现归母净利润1.00亿元至1.30亿元,同比增加388.95%至535.64%,扣非归母净利润7600万元至1.06亿元,同比增加1428%至2032%。

  但歌力思还同时公告了一个坏消息。由于子公司深圳前海上林投资管理有限公司(下称“前海上林”)唐利国际控股有限公司(下称“唐利国际”)2023年度经营业绩未达预期,拟计提商誉减值准备合计9000万元至1亿元。前海上林和唐利国际旗下分别有IRO Paris和Ed Hardy两个品牌

  据证监会相关规定,商誉减值属于企业日常经营活动产生,不能归为非经常性损益。歌力思预计,若不考虑计提商誉减值带来的影响,预计其2023年归母净利润约为2亿元至2.3亿元,同比增加877.91%至1024.60%。

  从资本市场次日的反应能看出,利润的大幅增长也难以提振投资者对该公司的信心。因为考虑到2022年同期的低基数,歌力思2023年利润的高增幅并不代表其盈利能力真的好起来了。

  2022年,歌力思实现营收23.95亿元,同比增长1.35%,但归母净利润从上年的3.04亿元跌至2045万元,跌幅达93.27%。

  财报显示,2022年歌力思的线上销售占比增加,叠加海外业务的物流成本上涨,导致主营业务毛利率下滑3.5个百分点;同时,歌力思在2022年仍在拓展门店和扩充团队,销售费用和管理费用增长,且由于欧元贬值导致长期借款的汇兑损益变动较大,财务费用也大幅增长。

  总之,受疫情和国际政局影响,歌力思2022年的营收增长受限,但多项成本费用不降反增,导致其2022年利润大幅萎缩。

  若要通过对比往年业绩来更准确地判断歌力思2023年业绩的恢复情况,2021年是最合适的一年。因为歌力思在2020年出让了一子公司控股权,该交易对当年的营收和利润都有明显影响。而2021年的经营环境相对正常,同时歌力思的品牌组合和合并财报范围也已经稳定。

  2021年,歌力思实现营收23.63亿元,归母净利润3.04亿元。而据前述盈利预告,即便撇开商誉减值的影响,歌力思预计2023年的归母净利润也不超过2.3亿元,可见其仍未恢复至2021年的水平。

图片来源:歌力思图片来源:歌力思

  但仅看营收,歌力思保持住了增长势头。歌力思预计其2023年营收同比增长20%至25%,较2021年增长22%至27%,旗下所有品牌均实现增长。

  营收增长正是拉升利润的主要原因。据歌力思对业绩预增的解释,那些曾在2022年为公司盈利带来负担的投入(如线下门店的扩张和广告宣传支出等),在经营环境复常的2023年换来了营收回报,同时拉低了费用率。歌力思表示,国内业务利润预计可恢复至2021年的水平。

  问题主要出在海外业务上。

  歌力思表示,欧美地区受持续的通货膨胀、地缘局势等因素影响,消费者需求大幅减弱,旗下品牌IRO Paris在海外经营业绩受到较大冲击,且预计其未来的盈利能力仍将下降,这也是歌力思拟计提商誉减值的主要原因。截至2023年第三季度末,歌力思商誉为2.95亿元。

  法国轻奢设计师品牌IRO Paris是歌力思旗下主要面向海外市场的品牌,歌力思曾在2016年到2019年通过多笔收购实现了对该品牌的完全控股IRO Paris目前是歌力思旗下仅次于主品牌歌力思的第二大品牌,2023年上半年其营收占比近26%,大部分由海外市场贡献。

  自2015年上市以来,歌力思一直是以扩张促增长,它在上市后不断收购品牌并开拓渠道。仅看2023年,歌力思在上半年净增18家门店,拿下了加拿大高端羽绒服品牌Nobis在中国境内的经营权,为歌力思同名男装品牌ELLASSAY HOMME开出线下首店

  这些举措的确为歌力思带来了新的增长点。以歌力思2019年收购的品牌self-portrait为例,该品牌营收从2020年的3292万元增长至2022年的2.79亿元,年均复合增长率高达191%,在2023年上半年仍保持着70%的增速,成为集团最大的亮点之一。

  在合并财报范围稳定不变的2020年至2022年,歌力思营收从19.62亿元连年增长至23.95亿元。

  而以高投入换取高增长的发展路径,也难以避免地会对盈利能力造成影响。不看因股权出让和疫情影响导致净利率受影响的2020年和2022年,2018年、2019年和2021年,歌力思净利率分别为18.0%、15.6%和14.1%,下滑趋势明显,而更早之前其净利率多保持在19%上下。