歌力思预计2023年利润大增，也拉不住股价创历史最低

　　1月31日，本土时尚集团歌力思股价创下历史最低，盘中最低触及7.73元，收盘价为7.77元，下跌4.66%。

　　而就在1月30日，歌力思发布盈利预告，预计2023年实现归母净利润1.00亿元至1.30亿元，同比增加388.95%至535.64%，扣非归母净利润7600万元至1.06亿元，同比增加1428%至2032%。

　　但歌力思还同时公告了一个坏消息。由于子公司深圳前海上林投资管理有限公司（下称“前海上林”）和唐利国际控股有限公司（下称“唐利国际”）2023年度经营业绩未达预期，拟计提商誉减值准备合计9000万元至1亿元。前海上林和唐利国际旗下分别有IRO Paris和Ed Hardy两个品牌。

　　据证监会相关规定，商誉减值属于企业日常经营活动产生，不能归为非经常性损益。歌力思预计，若不考虑计提商誉减值带来的影响，预计其2023年归母净利润约为2亿元至2.3亿元，同比增加877.91%至1024.60%。

　　从资本市场次日的反应能看出，利润的大幅增长也难以提振投资者对该公司的信心。因为考虑到2022年同期的低基数，歌力思2023年利润的高增幅并不代表其盈利能力真的好起来了。

　　2022年，歌力思实现营收23.95亿元，同比增长1.35%，但归母净利润从上年的3.04亿元跌至2045万元，跌幅达93.27%。

　　财报显示，2022年歌力思的线上销售占比增加，叠加海外业务的物流成本上涨，导致主营业务毛利率下滑3.5个百分点；同时，歌力思在2022年仍在拓展门店和扩充团队，销售费用和管理费用增长，且由于欧元贬值导致长期借款的汇兑损益变动较大，财务费用也大幅增长。

　　总之，受疫情和国际政局影响，歌力思2022年的营收增长受限，但多项成本费用不降反增，导致其2022年利润大幅萎缩。

　　若要通过对比往年业绩来更准确地判断歌力思2023年业绩的恢复情况，2021年是最合适的一年。因为歌力思在2020年出让了一子公司控股权，该交易对当年的营收和利润都有明显影响。而2021年的经营环境相对正常，同时歌力思的品牌组合和合并财报范围也已经稳定。

　　2021年，歌力思实现营收23.63亿元，归母净利润3.04亿元。而据前述盈利预告，即便撇开商誉减值的影响，歌力思预计2023年的归母净利润也不超过2.3亿元，可见其仍未恢复至2021年的水平。

图片来源：歌力思

　　但仅看营收，歌力思保持住了增长势头。歌力思预计其2023年营收同比增长20%至25%，较2021年增长22%至27%，旗下所有品牌均实现增长。

　　营收增长正是拉升利润的主要原因。据歌力思对业绩预增的解释，那些曾在2022年为公司盈利带来负担的投入（如线下门店的扩张和广告宣传支出等），在经营环境复常的2023年换来了营收回报，同时拉低了费用率。歌力思表示，国内业务利润预计可恢复至2021年的水平。

　　问题主要出在海外业务上。

　　歌力思表示，欧美地区受持续的通货膨胀、地缘局势等因素影响，消费者需求大幅减弱，旗下品牌IRO Paris在海外经营业绩受到较大冲击，且预计其未来的盈利能力仍将下降，这也是歌力思拟计提商誉减值的主要原因。截至2023年第三季度末，歌力思商誉为2.95亿元。

　　法国轻奢设计师品牌IRO Paris是歌力思旗下主要面向海外市场的品牌，歌力思曾在2016年到2019年通过多笔收购实现了对该品牌的完全控股。IRO Paris目前是歌力思旗下仅次于主品牌歌力思的第二大品牌，2023年上半年其营收占比近26%，大部分由海外市场贡献。

　　自2015年上市以来，歌力思一直是以扩张促增长，它在上市后不断收购品牌并开拓渠道。仅看2023年，歌力思在上半年净增18家门店，拿下了加拿大高端羽绒服品牌Nobis在中国境内的经营权，为歌力思同名男装品牌ELLASSAY HOMME开出线下首店。

　　这些举措的确为歌力思带来了新的增长点。以歌力思2019年收购的品牌self-portrait为例，该品牌营收从2020年的3292万元增长至2022年的2.79亿元，年均复合增长率高达191%，在2023年上半年仍保持着70%的增速，成为集团最大的亮点之一。

　　在合并财报范围稳定不变的2020年至2022年，歌力思营收从19.62亿元连年增长至23.95亿元。

　　而以高投入换取高增长的发展路径，也难以避免地会对盈利能力造成影响。不看因股权出让和疫情影响导致净利率受影响的2020年和2022年，2018年、2019年和2021年，歌力思净利率分别为18.0%、15.6%和14.1%，下滑趋势明显，而更早之前其净利率多保持在19%上下。