【浙商交运李丹丨嘉友国际】Q2归母净利润+50%，拟中期分红38.5%

2024上半年归母净利润同比+51%，业绩超预期

24H1，公司实现营业收入46.4亿元，同比+65%，实现归母净利润7.59亿元，同比+51%。其中24Q2，公司实现营业收入26.5亿元，同比+116%，毛利率21.9%，归母净利润4.5亿元，同比+50%，归母净利率约17%，主要因为中蒙、中非业务量规模扩大。公司拟中期每股分红0.3元，对应派息率38.5%。

根据公司2024年员工持股计划（草案），公司层面业绩考核目标为：若2024-2026年归母净利润分别达到15.6、21.1、26.3亿元，同比分别+50%、+35%、+25%，则到期后解锁比例为100%。

中蒙业务：维持高景气，物贸一体化业务规模有望扩大

依托煤炭资源与核心物流资产稀缺资源优势，公司业务规模与口岸份额有望进一步扩大。1）焦煤方面，24H1甘其毛都口岸进口煤炭2029万吨，同比+29%。24H1公司取得MMC旗下KEX矿山20%股权，并与MMC新签煤炭长协，探索出“资源+贸易+物流”业务模式，预计公司焦煤物贸一体化规模有望明显提升。2）铜精粉方面，24H1甘其毛都口岸进口铜精粉量约49万吨，同比+12%，公司在甘其毛都口岸运营金航铜精粉海关保税库，将充分受益于OT矿扩产与甘其毛都口岸总进口量增长。

非洲业务：卡萨道路及口岸通车量持续上行，非洲跨境物流业务拉开序幕

刚果（金）卡萨道路及口岸日均通车量进一步提升，24H1非洲陆港业务收入约2.3亿元。24Q2中国自刚果（金）进口铜精矿约55万吨，环比Q1增长约14%，同比23Q2增长约51%，预计公司刚果（金）卡萨项目道路及口岸通行量继续提升。随着紫金矿业、洛阳钼业等矿企位于刚果（金）的铜钴矿山扩产，刚果（金）铜矿出口规模与物流需求有望扩大，卡萨项目通车量有望进一步提升。

完成收购非洲本土车队，非洲跨境物流业务拉开序幕。2024 年上半年，公司完成非洲本土知名跨境运输企业BHL车队的收购，并进一步深化非洲内陆运输业务网络布局、扩张车队规模、优化运输路线、建立中南部非洲不同国家的配货物流节点，以多种方式提高跨境车辆配载率，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。非洲大物流版图成果初现，品牌影响力逐步扩大，形成公司第二增长曲线，贡献新动能。

赞比亚侧萨卡尼亚项目2024年6月开工，支撑非洲业务进一步成长。2024年6月公司与中航国际签署赞比亚萨卡尼亚道路及口岸项目EPC总承包协议，项目正式进入建设期，建设内容包括赞比亚侧萨卡尼亚口岸、恩多拉至穆富利拉道路以及通往萨卡尼亚边境道路（合计约60km）。项目建成后将贯通刚果（金）和赞比亚两国萨卡尼亚口岸，修建公路连接至赞比亚第二大城市恩多拉，打通刚果（金）铜矿带东南方向与赞比亚的矿产资源运输通道。

投资建议

考虑到公司中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩高速增长，预计24-26年归母净利润分别为15.6、21.1、26.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示

海外政治、经济环境变化风险，运量不及预期，运价不及预期。

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