【浙商交运李丹丨嘉友国际】非洲、中蒙业务双轮驱动，三季度盈利增长31%

（来源：市场投研资讯）

分析师：李丹 / 李逸

具体参见2024年10月30日报告《嘉友国际2024三季报点评：非洲、中蒙业务双轮驱动，三季度盈利增长31%》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

24Q3归母净利润3.3亿元，同比+31%

2024年前三季度，公司营业收入65.4亿元，同比+28%，归母净利润10.9亿元，同比+44%。其中24Q3，公司营业收入19.0亿元，同比-17%，毛利率23.3%，同比+8.5pct，主要因为焦煤价格下跌；归母净利润3.3亿元，同比+31%，维持高增速。

中蒙业务：Q3蒙煤板块增速短期放缓，中长期看好焦煤物贸一体化规模扩大

三季度蒙焦煤市场量价略有压力，但公司份额同比提升，预计公司焦煤贸易规模保持增长但增速短暂放缓。中长期看，依托煤炭资源与核心物流资产稀缺资源优势，公司物贸一体化规模与口岸份额有望进一步扩大。

1）焦煤方面，24年1-9月甘其毛都口岸进口煤炭2985万吨，同比+13%，其中Q3进口煤炭955万吨，同比-11%。另外，焦煤价格下跌，24Q3甘其毛都口岸焦精煤均价同比-13%、环比-6%。24Q2公司取得MMC旗下KEX矿山20%股权，Q3取得投资收益0.16亿元。中长期看，2024年公司与MMC新签蒙煤长协，资源优势更加凸显，“资源+贸易+物流”业务模式持续深化，焦煤物贸一体化规模有望提升。

2）铜精粉方面：24Q3甘其毛都口岸进口铜精粉量约25万吨，环比-5%，同比+16%，公司在甘其毛都口岸运营金航铜精粉海关保税库，将充分受益于OT矿扩产与甘其毛都口岸铜精粉进口量增长。

非洲业务：卡萨项目通车量持续上行，非洲跨境物流业务拉开序幕

刚果（金）卡萨道路及口岸日均通车量进一步提升。24Q3中国自刚果（金）进口铜精矿约51万吨，同比增长约24%，预计公司刚果（金）卡萨项目道路及口岸通行量继续提升。随着刚果（金）矿山扩产、人口与经济增长，刚果（金）铜矿出口规模与消费品物流需求有望扩大，卡萨项目通车量有望进一步提升。

非洲基础设施项目接踵而至，带动跨境物流业务发展，形成第二增长曲线。2024年9月22日，公司与坦桑尼亚港务局签订《合作备忘录》，拟在坦桑尼亚开发运营通杜马陆港、坦噶港港口物流及航道管理，项目落地后，公司非洲业务版块高毛利的陆港项目得到扩充。公司再次通过基础设施的升级改造带动多式联运业务的发展，通过口岸、陆港、海港的有效衔接，打造陆海联动、协同发展的非洲互联互通网络。结合公司前期已经运营和在建的刚果（金）、赞比亚四座陆路口岸，完成收购并开始运营的非洲大型跨境运输车队，覆盖刚果（金）、赞比亚、坦桑尼亚、纳米比亚、博茨瓦纳、津巴布韦、南非等国家的港口-口岸公铁联运跨境综合物流网络的建设稳步推进，非洲大物流版图成果初现。

盈利预测与投资建议

考虑到公司中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩高速增长，参照2024年员工持股计划业绩考核目标，预计24-26年归母净利润分别为15.6、21.1、26.3亿元，维持“买入”评级。

风险提示

海外政治、经济环境变化风险，运量不及预期，运价不及预期。

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