【浙商交运李丹丨嘉友国际】25中报点评：非洲陆港项目收入高增，二季度盈利环比改善
（来源：市场投研资讯）
分析师：李丹、李逸
具体参见2025年8月27日报告《嘉友国际25中报点评：非洲陆港项目收入高增，二季度盈利环比改善》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。
投资要点
25Q2归母净利润3亿元，盈利环比改善
公司发布2025年中报，2025H1营业收入约40.8亿元，同比-12%；归母净利润约5.6亿元，同比-26%。其中Q2收入约17.9亿元，同比-32%，归母净利润3.0亿元，同比-34%，环比+14%。
跨境综合物流：非洲跨境物流业务扩张，蒙古进口铜精矿仓储分拨业务创新高
2025H1跨境综合物流收入约12.2亿元，同比+14%，毛利润3.6亿元，同比+19%，毛利率29.7%，同比+1.2pct。中蒙方面，25H1公司依托甘其毛都口岸的跨境车队与仓储设施，为客户提供近 240 万吨煤炭跨境综合物流服务；此外，25H1，甘其毛都口岸进口铜精粉75万吨，同比+54%，公司蒙古进口铜精矿仓储分拨业务达到历史同期最高水平。非洲方面，公司于24H1完成收购非洲本土车队BHL后持续扩张非洲跨境多式联运业务，目前BHL已规模化运营近1000台跨境运输车辆。
焦煤供应链贸易：量增价减，“以物流为核心”的供应链贸易盈利模式韧性凸显
2025H1公司蒙煤进口量约360万吨，同比+70%；蒙煤销售量超340万吨，同比+15%。公司取得供应链贸易收入约25.3亿元，同比-24%，毛利润约2.0亿元，同比-64%，毛利率7.7%，同比-8.5pct，主要因为国内需求波动导致蒙焦煤价格同比下跌约40%、短盘运费同比下滑约35%，致使公司供应链贸易单吨毛利同比下滑约69%至58元/吨。三季度焦煤价格大幅反弹，我们预计公司Q3供应链贸易单吨毛利有望环比提升。
非洲第二增长曲线：卡萨项目通车量持续上行，新项目有序推进
刚果（金）卡萨道路及口岸通车量高速增长。25H1陆港项目收入3.1亿元，同比+34%，毛利1.8亿元，同比+40%，毛利率约60%，同比+2.7pct。
非洲跨境物流网络加速构建。赞比亚项目中萨卡尼亚-恩多拉公路（17.26km）已贯通，收费站建成在即；萨卡尼亚口岸扩建进展顺利，莫坎博口岸已进入开工准备阶段，纳米比亚鲸湾物流园项目正式启动，坦桑尼亚通杜马口岸、坦噶港特许权谈判稳步推进。随着非洲车队扩张与陆港节点布局深化，非洲跨境物流网络逐步成型，车队与仓、口岸、海港联动，业务协同效应将逐步显现，非洲大物流市场增长空间广阔。
重视股东回报，25年中期分红比例48.79%
高分红持续。2025年公司拟派发中期现金红利0.2元/股，分红比例48.79%。而2024年中期分红比例为38.49%，2024年全年现金分红（含中期分红）比例为53.5%。
盈利预测
考虑到公司中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩增长，预计25-27年归母净利润分别为13.07、15.66、19.14亿元，维持“买入”评级。
风险提示
海外政治、经济环境变化风险，运量不及预期，运价不及预期。
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