金徽酒走出甘肃不易！省外扩张放缓，遭复星系减持后猛砸销售费用

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 黄兴利 见习记者 周梦婷 北京报道

前脚刚刚公告股东质押所持股份，后脚金徽酒“本不富裕”的股价遭遇连续下跌。在6月2日晚发公告表示豫园股份质押了所持金徽酒的全部股份后，金徽酒股价连续两个交易日遭遇下跌，截至6月6日午间休盘，股价收报23.06元/股，跌1.54%，此时距离2月27日的今年股价高点已经跌去超20%。

以2020年复星系进入作起点，金徽酒走出甘肃步伐加快，在销售费用大幅增加配合下，其省外营收占比已从2019年的12%推高至2022年底的23%左右。不过，值得关注的是，去年其在省外营收增长出现放缓，在复星系减持大背景下，给金徽酒的全国化之路又平添了几丝不确定性。

豫园股份所持股份全部质押

当前豫园股份所持金徽酒1.27亿股股份全部遭遇质押。

6月2日晚间，金徽酒发布公告称，持股5%以上股东上海豫园旅游商城（集团）股份（下称“豫园股份”）将其持有的1681.49万股金徽酒股份质押给上海银行黄埔支行，至此，豫园股份持有的金徽酒全部股份皆遭遇质押，占金徽酒总股本的25%。

曾几何时，“复星系”的出现为金徽酒带来了曙光。2020年8月，金徽酒控股股东甘肃亚特投资集团有限公司（下称“亚特集团”）将金徽酒近30％股权转让给复星系旗下豫园股份，同年9月，豫园股份一致行动人海南豫珠通过要约收购拿到金徽酒8%的股权；至此，复星国际董事长郭广昌成为金徽酒的实控人。

按照入主之初的规划，复星要和甘肃省、陇南市携手，像贵州培育茅台酒一样来培育金徽酒，把金徽酒做大做强。复星系入主后，金徽酒股价从2020年9月30的17.14元/股涨至同年11月12日的53.64元/股，不到两个月时间，暴涨超两倍。

不过，两年之后，复星系开始减持金徽酒部分股份。2022年9月3日，复星系以同业竞争缘由，以19.37亿元将金徽酒13％股权，转让给亚特集团及其一致行动人陇南科立特投资管理中心，金徽酒的实控人再次变为亚特集团董事长李明。

减持事件发生之后，金徽酒股价开始一路波动下滑，于2022年10月31日一度跌至复星系入主后的最低价19.15元/股，最终当天收报19.73元/股，后续经过缓慢爬坡在2023年2月27日股价达到今年以来的最高点，最终当天收报29.15元/股，总市值149.39亿元；之后金徽酒股价再次波动下滑，截至6月5日收盘跌幅已近两成。

对于6月5日股价下滑，金徽酒相关工作人员告诉《华夏时报》记者，“股价下跌也跟整个大盘有关系。”根据万得股票，6月5日，酒类指数下跌1.34%。

对于是否与此次质押事件有关，该工作人员向本报记者表示，二级市场不确定因素太多，并不能保证股价下跌与质押事件有关，并强调，“此次质押是豫园股份内部决定，可能与他们生产经营需要有关，对我们公司并没有什么影响。”

省外增速放缓

复星系的入主，为金徽酒的全国化提供了助力。

地处甘肃陇南的金徽酒，营收绝大部分来自甘肃省。根据年报，金徽酒营收地区分为甘肃东南部、兰州及周边地区、甘肃中部、甘肃西部及其他地区（下称“省外地区”）。多年以来，甘肃省内区域收入一直是金徽酒的营收大头，即便是2022年，甘肃省内营收比重也达到了75.39%。多年以来，走出甘肃、走向全国一直是金徽酒的心愿。

搭上复星系后，一直困于甘肃省的金徽酒首次在年报中提及全国化，其在2020年报中表示将积极拓展江浙沪等华东市场，正逐步打造全国化品牌；2021年报，该公司再次表示，相继成立上海、江苏销售公司正式布局华东市场。

近年来，金徽酒全国化成果也有所提高。在复星系未入主金徽酒之前的2019年，金徽酒省外地区收入为2.09亿元，占总营收的比重仅为12.77%，然而在2020年至2022年，金徽酒省外营收分别为2.89亿元、3.92亿元、4.64亿元，占总营收的比重分别为16.7%、21.93%、23.09%。金徽酒省外营收占比越来越大。

上述金徽酒相关工作人员对本报记者坦言，“复星系的加入，为公司省外市场的开拓提供了赋能，公司也借助这个机会加大了省外市场的拓展。”

但不能否认的是，近三年来，金徽酒省外营收增速却在不断下滑，2020年至2022年，金徽酒省外营收增速分别为38.46%、35.71%、18.45%。

当前，金徽酒依旧较为重视全国化发展。在6月1日的投资者会议上，金徽酒多次强调，公司按照“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径加强西北市场建设、积极开拓华东市场、北方市场和互联网市场。

如今在复星系已对其减持的情况下，金徽酒开拓省外市场是否会增加难度？酒水行业研究者欧阳千里向本报记者分析认为，当前复星系依旧是金徽酒的股东，意味着复星系依旧会给金徽酒提供更多的资源；同时复星系如果想要在资本市场获得更多的溢价，也必须帮助金徽酒实现泛全国化。

此外，上述金徽酒相关工作人员对本报记者表示，“复星减持公司股份，是其自身生产经营需要，并不是对金徽酒的不看好，对于公司需要的省外市场资源拓展、渠道帮助等，复星都会为公司提供。”

销售费用连年上涨

值得注意的是，金徽酒省外市场营收增速不断下滑的情况下，其销售费用却在加速上涨。2020年至2022年，金徽酒销售费用分别为2.22亿元、2.78亿元、4.2亿元，分别同比增加9.28%、25.09%、51.16%；销售费用率分别为12.8%、15.5%、20.9%；2023年一季度，金徽酒销售费用再次增长43.6%至1.59亿元，销售费用率为17.83%。

销售费用的大涨也影响到了金徽酒净利润水平。2022年，该公司营业收入在实现20.12亿元，同比增加12.49%的基础上，净利润则减少了13.73%至2.8亿元；对此，金徽酒的解释为，公司新市场开拓、品牌宣传以及消费者培育互动等导致销售费用增加，以及人工成本、原材料成本的上升。

2023年一季度，金徽酒营收为8.93亿元，同比增26.61%；实现净利润1.82亿元，同比增10.41%；对于净利润增速不及营收增速缘由，金徽酒同样在季报中解释，“是因为开拓华东市场、北方市场、青海市场及互联网市场，加大广告宣传、消费者互动等费用投入等原因。”

同时，关于全国单个市场的布局情况，上述金徽酒相关工作人员向本报记者透露，“金徽酒对每个市场都设置了不同的经营目标；比如，2022年，公司对华东市场的营收目标是5000万左右，之后逐年都有销售目标，同时对华东市场设置了‘三品四讲五力’的标准，不仅是销售营业额，组织架构、品牌覆盖力、产品渗透力等都设置了目标。随着公司全国化步伐的不断深耕，对新市场在销售费用方面也势必会有所倾斜。”

欧阳千里向本报记者分析认为，“目前来看，金徽酒在华东市场、北方市场的知名度、美誉度不足，所以导致其外拓上述市场的时间相对漫长。”

对于6月1日有投资者提问“今年是否会继续加大销售费用投入”的问题，金徽酒表示，2023年，公司将继续坚持“金徽酒正能量”品牌引领，以极致的产品体验提升品牌美誉度，通过“广宣投放+事件营销+消费者互动+影响力客户工程”打造品牌势能，提升品牌影响力。