【国元研究】电子：Q3业绩稳健，自动驾驶+Dojo带动业绩弹性——世运电路2024Q3业绩点评

（来源：国元研究）

电子：Q3业绩稳健，自动驾驶+Dojo带动业绩弹性——世运电路2024Q3业绩点评

10 月 28 日，公司发布 2024Q1-Q3 业绩公告，24Q1-Q3 营收实现 36.75亿元（YoY+9.75%），归母净利 4.83 亿元（YoY+28.97%），毛利率和净利率分别为 23.55%和 12.54%。三季度方面，公司营收实现 12.80 亿元（YoY+6.82%，QoQ-1.73%），归母净利实现 1.80 亿元（YoY+0.95%，QoQ-7.20%），毛利率和净利率分别为 25.03%和 13.53%。

车载 PCB：公司在汽车领域深耕多年，具有深厚的技术积累，已成为特斯拉的 PCB 核心供应商。24Q3 特斯拉汽车销量环比提升，接近历史高位，库存得到有效消化，叠加我们预计 Q3 销量提升将对 Q4 销量起到很好的提振作用，拉货动能增强，进一步提升对车用 PCB 的需求，预计公司 Q4业绩将有较大幅度提升。同时，特斯拉持续推进无人驾驶 Robotaxi 进展，有望于 25Q1 在中国和欧洲率先推出先进的 FSD 自动驾驶服务，特斯拉预计明年将利用其现有车辆实现自动驾驶，将有望带动特斯拉汽车销量提升，提振公司汽车 PCB 用量需求，叠加特斯拉推动其他新能源车厂在无人驾驶领域的布局，公司将有望切入其他新能源车厂产业链，预计公司 25 年业绩将有较好表现。

服务器 PCB：算力是自动驾驶的核心，特斯拉持续推进其算力中心进度。公司作为特斯拉的核心供应商，也为其供应算力用 PCB，前期特斯拉的 Dojo 芯片受台积电 InFO 良率影响产出偏慢，目前台积电工艺良率有提升迹象，Dojo 芯片产出加速，特斯拉将可能加大 Dojo 芯片在其算力中心的使用，替代其他厂商加速器。据特斯拉规划，其算力中心预计于 24Q4 总规模算力达到 100 EFLOPS，公司作为特斯拉 Dojo 用 PCB 的主要供应商，将有望随特斯拉算力提升带动业绩成长。

上行风险：下游景气度提速；下游客户项目进展加速；公司产能加速释放

下行风险：原材料成本价格提升；客户项目进展不及预期；可转债转股摊薄风险

本报告摘自国元证券 2024 年 10 月 29 日已发布的《Q3 业绩稳健，自动驾驶+Dojo 带动业绩弹性——世运电路 2024Q3业绩点评》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师介绍

分析师 彭琦

执业证书编号 S0020523120001