大理药业加帽ST背后：研发费用仅百万元，研发团队不超10人，两大中药注射剂核心产品孤木难支
本报（chinatimes.net.cn）记者郭怡琳 于娜 北京报道
近一个月时间以来，大理药业股价连续上演“天地板”，股票简称由“大理药业”变更为“*ST大药”。
继20个交易日内贡献11个涨停板后，随着业绩预告披露大理药业股价走低，甚至一度跌停收盘。而这背后是业绩连年亏损，公司股票可能被实施退市风险警示。
据悉，2023年，大理药业预计净利润和扣非净利润同样均为负值，且主营业务收入低于1亿元。此前2021年和2022年，大理药业已经连续两年净利润和扣非净利润为负值。对此，大理药业业绩预告披露，2023年公司经营业绩同比增亏的主要原因是：受中成药集中带量采购的影响，公司主营产品销售价格、销量和毛利均有所下滑。面对目前的局面，公司主要会采取哪些改变或挽救措施？《华夏时报》记者致电大理药业方面，截至发稿前未收到回复。
公开信息显示，大理药业每年研发投入仅百万元级别，目前公司主要产品仍然为醒脑静注射液和参麦注射液。在2021年至2023年的三次中成药集采中，大理药业核心产品一次未中选、一次为备选、一次为中选，但业绩进一步下滑，老产品优势丧失，新产品后继乏力。
一位不愿具名的二级市场分析师告诉《华夏时报》记者，“中药注射剂市场认可度两极分化，政策面受中成药限方、修订说明书、医保支付限定范围、重点监控等影响。值得注意的是，目前进入医保目录的中药注射剂大多都设置了支付限制。因此，近年来中药注射剂市场整体下滑，前景不太明朗。”
加帽ST
据大理药业发布业绩预告，预计2023年全年归属净利润亏损1800万元至2200万元，同比上年减1.69%至24.28%。其中，2023年1至12月份，大理药业的营业收入构成为：医药制造业占比98.03%，医药商业占比0.99%。
大理药业在业绩预告公开指出，公司主要产品参麦注射液参与的湖北 19 省中成药省际联盟集中带量采购未中选，中选结果于 2022 年 4 月在联盟区域内各省开始陆续执行，随后公司产品在联盟区域内销量出现持续下滑。
此外，公司主要产品醒脑静注射液参与的广东联盟清开灵等中药集中带量采购结果为备选，中选结果于 2023 年年初开始陆续执行，至 2023 年 5 月公司醒脑静注射液基本退出该联盟区域内的公立医院的销售，在该联盟区域内的销量下降。
对此，大理药业认为，公司参与的 2023 年全国中成药采购联盟集中带量采购，联合采购办公室于 6 月 21 日发布了中选结果，公司主要产品醒脑静注射液已中选。但大多数省份集中在2023年10月31日及之后才开始执行中选结果，中选结果执行之前，经销商、医院都处于等待观望状态，在此期间订单量大幅下滑；开始执行中选结果后，虽然销量逐步回升，但由于销售价格大幅下降，导致毛利减少。
此前，2021年和2022年，大理药业营业收入分别为1.72亿元、1.32亿元，归属净利润分别为0.42亿元、0.18亿元；扣非净利润分别为-0.45亿元、-0.23亿元。可以看出，其营业收入和净利润在持续下滑，扣非净利润亏损减少。
而大理药业2023年三季报显示，2023年第三季度单季度主营收入1370.28万元，同比下降55.47%；单季度归母净利润-460.66万元，同比下降54.25%；单季度扣非净利润-590.28万元，同比下降33.55%；负债率17.02%，投资收益42.47万元，财务费用127.04万元，毛利率48.2%。
随着业绩连年走低，大理药业陷入加帽风险。公司称或将触及《上海证券交易所股票上市规则》第 9.3.2 条第一款第（一）项“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元”规定的对公司股票实施退市风险警示的情形，公司股票将在2023年年度报告披露后可能被实施退市风险警示（在公司股票简称前冠以“*ST”字样）。
研发薄弱
值得注意的是，大理药业研发实力比较薄弱，首先体现在研发投入较低。2022年，大理药业研发投入合计仅为92.7万元，研发投入占营业收入的比例仅为0.7%。2021年及之前年度，大理药业研发投入普遍在100万到300万元之间，占营业收入的比例一般在1%上下。另外，2023年上半年，大理药业研发投入为58.4万元。
同期，大理药业的销售费用却一直保持较高水平。2020年至2022年，大理药业销售费用分别为1.27亿元、1亿元、0.74亿元，占营业收入的比例分别为59.6%、58.8%、55.7%。2023年上半年，大理药业销售费用为0.3亿元。
其次，大理药业研发团队人员也显得非常稀少。多年来，大理药业研发人员一直仅有8名。2022年年报披露，大理药业研发人员仅8人，学历水平分布情况是硕士研究生1名、本科生7名。2017年上市之初，大理药业研发人员最多有10人。
中药注射剂作为现代药物制药技术与传统中医药相结合的创新剂型，其改变了中药传统给药方式，使药物可直接进入人体血液。近年来国家陆续颁布各种鼓励中医药发展政策，从注册分类、医保支付、加强监管等方面推动中医药高质量发展。但是中药注射剂市场频频受挫，主要受中成药“限方”、修订说明书、医保支付限定范围、重点监控等政策影响。
据统计，2022年中药注射剂市场规模下降至398.74亿元。分渠道看，中药注射剂分公立医疗机构与其他渠道销售，国内中药注射剂以公立医疗机构销售渠道为主，中药注射剂公立医疗机构销售规模385.89亿元，占比96.8%，其他渠道（如私立医院等）占比3.2%。由于中药注射剂市场萎缩，各种类别药品销售额出现不同程度下降。
据悉，上市至今，大理药业主要产品为醒脑静注射液、参麦注射液两大核心产品。据大理药业此前披露的相关公告，2022年度，公司醒脑静注射液销售额约为1.13亿元，占公司营业收入的85.15%。另外，2023年1—3月，醒脑静注射液销售额约为2746万元，占公司营业收入的74.45%。
虽然在公司发展初期，上述两大单品为公司贡献绝大部分收入，但目前国内已有3家企业生产醒脑静注射液，7家企业生产参麦注射液。而大理药业在醒脑静注射液、参麦注射液市场所占份额仅居中靠前。随着集采进入制度化、常态化实施阶段，中成药集采也日渐成熟。醒脑静注射液、参麦注射液多次进入省际联盟集采和全国中成药集采，而以此为最核心产品的大理药业遗憾未中选。在此背景下，大理药业小容量注射液板块业务毛利率从此前的80%以上，下跌至2022年的60.32%。
在此困境面前，大理药业将采取何种措施应对？其近期发布公告称，公司2023年度暨2024年第一季度业绩说明会定于2024年5月8日下午16:00-17:00，以上证路演中心网络互动的形式进行。出席本次业绩说明会的人员有：董事长兼总经理杨君祥，副总经理兼财务总监李绍云，董事会秘书吴佩容，独立董事姚荣辉，李玉兰，董全亮。
见习编辑：邓舟羽 主编：陈岩鹏