四年亏超5.5亿！深圳新星最高预亏6900万，三氟化硼能成 “救命稻草”

1月29日晚间，深圳新星(603978)披露的2025年度业绩预亏公告，再次将这家老牌铝加工企业的经营困境推至公众视野。经财务部门初步测算，公司预计2025年归母净利润为-6900万元至-4600万元，扣非净利润为-7350万元至-5050万元，尽管亏损规模较上年同期的3.04亿元大幅收窄2.22亿元~2.45亿元，但这意味着公司将陷入连续四年亏损的局面，业绩拐点何时出现仍存悬念。对于持股投资者而言，这样的业绩表现无疑让人揪心——“持有三年多，看着公司连年亏损，新业务能不能扛起来?”一位持有深圳新星股票的散户在股吧中留言，道出了不少投资者的担忧。

回溯深圳新星的亏损历程，其业绩下滑并非偶然。公开数据显示，2022年至2024年，公司归母净利润分别亏损4808.43万元、1.41亿元、3.04亿元，亏损幅度呈逐年扩大趋势，直至2025年才出现亏损收窄的迹象。作为1992年成立、2017年登陆A股的老牌企业，深圳新星核心业务原本聚焦铝晶粒细化剂的研发、生产和销售，曾在行业内占据重要地位，但随着行业竞争加剧及新能源产业浪潮冲击，传统业务增长乏力，公司不得不寻求转型突破。

从2025年预亏的核心原因来看，两大业务板块的阶段性压力成为主要拖累。一方面，新投产的电池铝箔坯料冷精轧生产线尚未进入稳定运营阶段，产能爬坡周期超出预期，成材率直至2025年第四季度才逐步趋稳，导致该业务全年毛利水平处于低位。据行业数据显示，电池铝箔坯料行业平均产能爬坡周期约为6-8个月，而深圳新星该生产线调试周期接近一年，主要受限于高端设备适配及工艺优化进度，这一节奏明显慢于同行平均水平，直接影响了业务盈利贡献。

另一方面，六氟磷酸锂业务的市场波动进一步压缩了公司盈利空间。2025年前三季度，受新能源汽车及储能市场阶段性调整影响，六氟磷酸锂市场需求疲软，行业竞争加剧导致产品价格持续低位运行。尽管从10月份开始，六氟磷酸锂价格开启强势反弹，据ICC鑫椤锂电数据库统计，全年价格从最低价4.7万元/吨涨至18万元/吨，最大涨幅达283%，但由于深圳新星前期签订了大量低价长单，第四季度涨价带来的盈利未能充分释放，未能覆盖前三季度的亏损缺口。对比同行来看，天际股份等头部企业凭借更灵活的订单结构，2025年已实现扭亏为盈，净利润达7000万元至1.05亿元，凸显出深圳新星在产品定价及订单管理上的短板。

面对连续四年的亏损困境，拓展新能源材料业务、培育新增长极成为深圳新星的必然选择。公司目前重点布局了电池铝箔坯料和三氟化硼两大核心新业务，试图通过产业结构升级摆脱业绩困境。其中，电池铝箔坯料项目已率先实现投产，2024年该业务毛利成功转正，随着2025年第四季度成材率逐步稳定，2026年有望实现规模化盈利，成为公司业绩改善的基础支撑。而真正被市场寄予厚望的，是即将进入量产阶段的三氟化硼业务，这一业务被视为公司能否实现扭亏为盈的关键。

2025年11月18日，深圳新星发布公告称，公司全资子公司赣州松辉建设的年产10000吨三氟化硼气体及20000吨三氟化硼络合物项目已具备试生产条件，预计2025年底至2026年初正式进入产能释放阶段。从行业前景来看，三氟化硼市场正迎来核能、半导体、新能源三大赛道的共振增长机遇，市场空间广阔。据东方财富网研报分析，2025-2035年国内规划新建核电机组超200座，单座百万千瓦级核电站需消耗硼-10约200吨(对应三氟化硼需求约500吨)，预计2030年硼-10需求将超万吨，带动三氟化硼市场规模突破500亿元;同时，作为电子特气及固态电池添加剂，三氟化硼受益于半导体国产化及固态电池产业化推进，2025-2030年需求增速预计超20%。

更为关键的是，深圳新星在三氟化硼业务上具备显著的成本优势和行业壁垒。从产业链布局来看，公司通过全资子公司松岩新能源自产三氟化硼核心原材料氟硼酸钾，实现了原材料自主供应;同时，三氟化硼生产过程中产生的硫酸氢钾与硫酸混合物，可直接返回松岩新能源作为生产氟硼酸钾的原料，形成“原料-生产-废料回收”的闭环产业链，综合成本较同行低20%左右，毛利率有望达到45%-50%。从行业竞争格局来看，三氟化硼生产涉及高危工艺，需通过严格的危化品生产许可和环评审批，国内仅山东合益气体实现规模化量产，深圳新星投产后将成为A股唯一量产企业，占据国内30%以上市场份额，且已与核电客户签订3年长协，保障了盈利稳定性。

目前，深圳新星的三氟化硼产品已进入中核集团供应链送样阶段，目标替代当前国内90%依赖进口的市场格局，同时正在推进针对7nm以下先进制程的高纯度产品研发，计划2025年底前完成SEMI认证，2026年向中芯国际、长江存储等半导体企业批量供货。若后续客户认证及产能释放顺利，据券商测算，2026年三氟化硼业务有望为公司贡献2亿元净利润，叠加传统业务0.5亿元净利润及六氟磷酸锂业务0.3亿元扭亏收益，公司2026年归母净利润有望达2.8亿元，对应当前市值PE仅6.4倍，估值修复空间显著。

不过，深圳新星的转型之路仍存在不确定性风险。一方面，三氟化硼业务从试生产到满产达标仍需时间，客户认证进度、产能释放节奏若不及预期，将直接影响公司2026年扭亏目标的实现;另一方面，六氟磷酸锂行业2026年预计将有15万吨有效产能落地，全球产量将达37.5万吨，市场供给增加可能导致价格波动，进而影响公司相关业务盈利。此外，公司连续四年亏损已对现金流造成一定压力，能否持续保障新业务的研发及产能投入，仍是市场关注的焦点。

总体来看，深圳新星2025年亏损收窄显示出业务转型已初见成效，电池铝箔坯料业务的稳定运营为公司提供了基础支撑，而三氟化硼业务作为具备技术壁垒和市场前景的核心增长点，其量产进度及盈利表现将成为决定公司能否摆脱亏损困境的关键。对于投资者而言，短期需重点关注三氟化硼项目试生产进展及客户订单落地情况，长期则可跟踪公司在核能、半导体等高端领域的市场拓展成效。在新能源材料产业快速发展的大背景下，深圳新星若能顺利实现业务升级，有望借助行业红利实现业绩反转，但若转型不及预期，公司仍将面临持续经营压力。

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