丸美股份销售费12亿畸高为研发19倍 孙怀庆落袋5.5亿仍减持股价跌75%

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

头顶“眼霜第一股”光环的丸美股份（603983.SH）并不完美，公司频频受到市场质疑。

8月2日，丸美股份股价再度震荡下跌，盘中探至21.96元/股，距离破发仅一步之遥。目前的股价，较4年前的高点，已经下跌了75%左右。

然而，在A股公司、实控人纷纷采取回购、增持等措施护盘之际，丸美股份的实控人孙怀庆却要减持，原因是资金需求。

7月31日晚间，丸美股份披露，孙怀庆计划在未来三个月内减持不超过公司3%的股份。如果以当日收盘价计算，顶格减持，其将套现2.9亿元。

长江商报记者发现，作为实际控制人，孙怀庆、王晓蒲夫妇合计持有丸美股份80.80%股份，近五年，二人通过公司现金分红，共计分得5.51亿元。

孙怀庆真的缺钱吗？

依靠营销驱动的丸美股份业绩增长乏力。2019年，公司盈利超过5亿元，2023年的盈利数仅约为2019年的一半。

2023年，公司销售费用11.99亿元，超过营业收入的50%，是当期研发费用的19倍多。

声称以“研发为本”的丸美股份未来能否高质量发展，受到质疑。

实控人再抛减持计划

丸美股份的实控人孙怀庆再次抛出减持计划。

根据丸美股份公告，孙怀庆的减持计划为，今年8月26日至11月25日，通过集中竞价及大宗交易的方式减持公司股份，减持数量合计不超过1203万股，即不超过公司总股本的3%。

孙怀庆是丸美股份控股股东、实际控制人、董事长兼首席执行官，目前，其持有公司72.72%的股份，处于绝对控股地位。孙怀庆之妻王晓蒲持有公司8.08%的股份，夫妇二人合计持有公司80.80%的股份。

7月31日，丸美股份收盘价24.13元/股，涨幅为5%。如果以此股价计算，顶格减持的话，孙怀庆将套现2.9亿元。

这是孙怀庆第二次抛减持计划。

早在2022年9月28日，也就是限售股解禁后不久，孙怀庆、王晓蒲夫妇二人就抛出了减持计划，其计划在6个月内减持不超过2408.67万股公司股份，即不超过总股本的6%。

不过，最终，夫妇二人没有减持。

对比发现，本次减持计划，规模和减持期限均减半，一定程度上说明孙怀庆减持操作的心情较为急迫。

孙怀庆披露的减持计划，导致丸美股份在8月1日的股价大跌7.05%。

近四年，丸美股份跌幅较大。四年前的2020年5月19日，公司股价曾达到92.89元/股的高点，8月1日跌至22.43元/股，区间跌幅达75.85%。

股价大跌，孙怀庆为何还要减持？公告称，自身资金需求。

市场好奇的是，孙怀庆夫妇真的缺钱吗？2019年至2023年，丸美股份累计派发现金红利6.82亿元，孙怀庆夫妇分得5.51亿元。

长江商报记者发现，丸美股份上市之初的第二大股东为LVMH集团旗下的私募基金

L Capital Guangzhou Beauty Ltd.，其于2013年出资3亿元受让孙怀庆夫妇转让的10%丸美股份的股份。上市之时，其持股比8.98%，目前已经清仓。

丸美股份曾在2021年2月18日的公告中披露，2020年8月18日—2021年2月13日，L CapitalGuangzhouBeauty Ltd 合计减持了约1.3072%股份，套现金额约为3.80亿元。

三年变革净利减半

由于股权集中度较高，实控人孙怀庆减持，可能也有优化股权结构、增加二级市场流动性的考虑，但在时下的市场环境下，传递给市场的或许是信心不足。

丸美股份的经营业绩出现较大幅度波动。2013年至2016年，公司营业收入持续增长，归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）虽然也表现出增长趋势，但增速不快，均在2亿元级，2016年的净利润为2.32亿元，同比下降17.50%。2017年、2018年，公司实现的营业收入分别为15.76亿元、18.01亿元，同比增长16.52%、14.28%；净利润分别为3.12亿元、4.15亿元，同比增长34.34%、33.14%，表现为高速增长。

2019年，上市第一年，公司实现的净利润为5.15亿元，创下历史新高，同比增长23.99%。

紧接着的三年，公司净利连续三年调整。2020年至2022年，公司的营业收入分别为17.45亿元、17.87亿元、17.32亿元，基本上属于原地踏步；净利润分别为4.64亿元、2.48亿元、1.74亿元，同比下降9.81%、46.61%、29.74%。

2023年，公司经营业绩回暖，当年的营业收入、净利润分别为22.26亿元、2.59亿元，同比增长28.52%、48.93%。

从数据上看，2023年的净利润同比大幅增长，但是仅约为2019年净利润的一半。

在2023年年报中，丸美股份表示，2023年是公司线上转型发展突破之年。经过持续三年深刻的变革调整，公司在产品、品牌、人群、渠道、供应等方面全面突破，万象更“芯”。

丸美股份称，公司坚定推进转型发展，销售模式和运营思维均实现了质的转变。从三年前以经销和线下为主导的销售模式，成功转型为以线上和直营为主的销售模式；思维方式也从原有的 TOB 经销思维，逐步转变为更加贴近消费者的 TOC 零售思维。这一转变使得公司的业务更加聚焦于用户需求，从产品开发到营销推广，从采购供应到物流配送，以及从组织结构到流程机制，都进行了全面迭代和优化。

但从经营业绩方面看，经营业绩仍然未恢复至2019年水平。而且，净利润低于预期。今年1月发布的业绩预告中，丸美股份预计2023年的净利润为3亿元至3.3亿元，同比增幅高达72%至89%。实际数不在预计的区间内。

2023年业绩增长的原因在于，丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超100%，同时第二品牌PL恋火增长超100%。

备受关注的是，丸美股份采取营销驱动战略。2022年、2023年，公司销售费用分别为8.46亿元、11.99亿元，分别占当期营业收入的比重为48.85%、53.86%。

2023年，销售费用同比增长幅度为41.65%，明显超过营业收入增速。

而研发投入方面，2022年、2023年，公司投入的研发费用分别为5292.57万元、6228.76万元，占营业收入的比重为3.06%、2.80%。2023年的研发费用较2022年增长17.69%，低于营业收入增速。

从数据上看，2023年的销售费用是研发费用的19.24倍。

丸美股份称，研发为本、技术更“芯”，科研一直是公司发展之基石战略。从研发投入方面看，这样的战略存疑。

与同行相比，丸美股份的研发投入也处于低位。2023年，珀莱雅的研发投入为1.74亿元，贝泰妮达到3.35亿元。

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