长城证券-丸美生物-603983-前三季度收入增长25%+，费用投放加大致利润增速短期承压-251110

（来源：研报虎）

　　25年前三季度公司收入保持超25%增长，Q3单季度收入、利润均实现双位数增长。2025年前三季度公司营业收入为24.50亿元，同比+25.51%；公司归母净利润2.44亿元，同比+2.13%；扣非后净利润2.14亿元，同比-5.42%；基本每股收益为0.61元。2025年第三季度，公司营业收入为6.86亿元，同比+14.28%；公司归母净利润0.69亿元，同比+11.59%；扣非后净利润0.48亿元，同比-19.95%；基本每股收益为0.18元。

　　持续优化产品结构，产品平均售价稳定提升。2025年前三季度，在公司强有力的管控下，公司眼部类、护肤类、洁肤类、美容类产品平均售价分别增长54.77%、4.62%、12.64%、24.78%。公司通过持续调优产品结构、推进大单品策略，强化营销策略协同，面对白热化的市场，公司较好地应对了线上市场激烈的竞争挑战，有效保障了价格体系的稳中有升。营运指标方面，公司应收账款周转天数3.6天，比上年同期6.32天，同比减少2.72天，主要是本期营业收入增加同时应收账款减少加快了应收账款的周转；公司库存周转天数110.03天，比上年同期98.94天上升11.1天，同比上升11.22%；主要系受双11影响本期提前备货同时因业务增长的需求安全库存相应增加所致。公司营运指标整体上运行良好，各项财务指标也较为健康。

　　丸美品牌巩固眼部护理优势地位，PL品牌持续强化底妆心智。2025年，公司携手各方合作伙伴，稳健进取、精耕细作，持续夯实企业竞争力，积蓄发展势能。面对复杂多变的市场环境，公司笃定战略方向，围绕用户核心与产品本质，坚定不移走内生发展之路。一方面，加强研发及产品创新、供应链敏捷响应、产销高效协同、数字化赋能业务等基础能力建设；另一方面，通过精准洞察用户需求及市场动态，优化资源配置，灵活应对挑战，稳步推进丸美与PL恋火双品牌的差异化布局与协同发展。丸美品牌持续巩固眼部护理优势地位，以科技赋能产品，坚守“专注淡化每一条细纹”的品牌理念；PL恋火品牌聚焦高质极简底妆，深化品牌价值建设。公司以数据驱动决策，强化运营管理，推动组织效能与业务精细化同步提升。通过跨部门协同创新与流程优化，有效提升资源整合效率。

　　投资建议：公司主要以皮肤科学和生物科学研究为基础，从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务，旗下品牌主要覆盖肌肤抗皱淡纹等功效性护肤及彩妆领域，以差异化品牌定位，满足不同年龄、偏好的消费者需求。公司坚持秉承“用世界最好，做中国最好”，以全球领先技术为基点，研发高品质产品，以“长期主义战略”为指导，以“科技驱动的美与健康”为使命，坚持“科技+品牌+数智”运营，致力于打造具有世界级竞争力的美妆企业。预测公司2025-2027年EPS分别为0.94元、1.17元、1.43元，对应PE分别为35.3X、28.4X、23.3X，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：市场竞争日益加剧的风险，公司战略执行不达预期的风险，人才流失的风险，原材料价格变动的风险，存货管理及跌价风险。