【国元研究】电子：Q3业绩增长稳健，DRAM业务持续加码——兆易创新2024Q3业绩点评

（来源：国元研究）

电子：Q3业绩增长稳健，DRAM业务持续加码——兆易创新2024Q3业绩点评

10月25日，公司发布2024Q1-Q3业绩公告，24Q1-Q3营收实现56.50亿元（YoY+28.56%），归母净利8.32亿元（YoY+91.87%），毛利率和净利率分别为39.46%和14.73%。三季度方面，公司营收实现20.41亿元（YoY+42.83%，QoQ+2.97%），归母净利实现3.15亿元（YoY+222.55%，QoQ+0.93%），毛利率和净利率分别为41.77%和15.44%。

DRAM业务：虽然Q3利基DRAM头部大厂存在处理尾货行为，公司业务受到一定挤压，但仍不改大厂逐步退出趋势。公司2024年DRAM采购代工额度进一步提升，从长鑫存储的采购代工额度从原来的1.2亿美元（8.52亿人民币）提升至1.4亿美元（9.95亿人民币），表明公司看好后续利基DRAM业务增长，将给公司业绩带来较大弹性。此外，公司于9月使用部分募集资金向全资子公司和孙公司增资，并作为DRAM项目实施主体，有利于优化调整公司内部资源配置，进一步推动公司DRAM业务成长。

Flash业务：随着网通、安防、消费电子等行业的需求复苏下，公司Nor Flash Q3实现环比持续增长。尽管Q3需求尤其是消费电子并未表现出传统的旺季特征，但AI PC、TWS和AI服务器等产品规格提升将带动整体市场需求呈现出温和复苏态势。Nand Flash除行业复苏外，部分Nand在部分高容量应用上对Nor在性价比上形成替代效应，也将带动公司Nand业务进一步成长。

MCU：随着下游需求的逐步回暖，公司MCU出货稳步提升，尤其Q3工业客户存货有效去化，预计未来几个季度需求将持续回暖，公司MCU业务将持续增长。此外，公司Q3推出车规级MCU GD32A7，采用M7内核，较第一代产品在架构上有明显提升，未来公司将推出更多高性能车规级产品，公司车规级MCU将进入发展快车道。

上行风险：下游景气度加速提升；海外大厂加速退出；市场份额持续提升

下行风险：产品价格回暖不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险

风险提示

上行风险：

下游景气度加速提升：目前全球宏观经济持续改善，将带动各行业发展，宏观环境进一步改善将对公司业绩产生利好。

海外大厂加速退出：三星和SK海力士预计24H2停产DDR3，美光大幅减少DDR3产能，若海外大厂加速退出，公司产品需求则会增加，公司业绩加速成长。

市场份额持续提升：公司DRAM承接更多海外大厂市场份额，挤占更多华邦、旺宏等Nor Flash厂商份额。

下行风险：

产品价格回暖不及预期：目前公司产品价格处于回暖阶段，若不达预期，则对公司业绩产生影响。

下游需求不及预期：目前消费电子需求缓慢复苏，汽车和工业仍处于去库存周期，若下游需求不及预期，对公司销量和ASP产生不利影响。

其他系统性风险：中美贸易摩擦、边缘政治摩擦等

本报告摘自国元证券2024年10月28日已发布的《Q3业绩增长稳健，DRAM业务持续加码——兆易创新2024Q3业绩点评》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师介绍

分析师 彭琦

执业证书编号 S0020523120001