兆易创新调研纪要
（来源：君实财经）
兆易创新调研纪要-20251127
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全文摘要
本次会议着重强调了参会者应保持耐心和在线状态，同时对大家的参与表达了感谢。讨论内容涉及公司存储产品的市场分析，包括营收增长、毛利率提升以及对未来市场的积极预期。特别提到了利基存储产品的涨价、SLC NAND的高需求与增长潜力，以及DRAM业务对营收的贡献和未来展望。公司强调通过技术进步和市场拓展应对竞争，同时强调了合规性和保密性的重要性，预示了公司业务板块的发展前景。
章节速览
会议讨论了企业在存储产品线的增长情况，特别是no flash和SLC NAND flash产品的市场表现及涨价策略。企业在全球市场表现突出，尤其是在no flash和MCU领域，市场份额持续提升。预计四季度no flash产品价格将温和上涨15%，主要得益于工业、汽车和服务器领域的容量升级需求。
27:37 SLC NAND与DRAM业务增长分析
对话主要讨论了SLC NAND存储器业务的快速增长，包括毛利率提升和未来预期涨价幅度，以及DRAM业务的增长潜力，强调了AI需求带动的大容量需求变化，及三星等原厂产能转移至3D NAND造成供给缺口，预计SLC NAND缺货状态将持续较长时间，公司调整了未来五年增长预期，同时提及DRAM业务有望超越MCO成为第二大产品线。
30:55 公司DRAM业务毛利率提升与产能规划
公司DRAM业务有望超越MCO，成为第二大产品线，毛利率从一季度的高个位数提升至三季度的40.7%。产品布局上，新增DD24和LPDDS4系列，规划LPGDR5小容量产品研发。公司与优质客户构建长期合作关系，产能新增聚焦DD24产品线，预计明年毛利率维持高位。
33:40 公司发展历程与存储技术市场分析
对话回顾了公司发展历程，重点讨论了在存储技术市场中避开巨头竞争的策略，以及在利基型存储市场中的专注与成功。提及了公司从诺斯ash到3D DRAM的创新历程，包括与苹果合作、汽车MCU业务的拓展，以及定制化存储方案的开发。此外，还分析了行业趋势、价格调整及未来营收增长预期，强调了公司技术与市场定位的契合。
思维导图
发言总结
发言人1
在会议中，他详细介绍了教育创新领域的最新进展，包括教育创新、存储产品（如NOR Flash、SLC NAND、DRAM等）的市场地位、营收状况、毛利率、产能预测等方面的情况。他强调了公司在NOR Flash和SLC NAND市场的领先地位，以及在DRAM市场的表现和预期。此外，他也提到了公司未来的产品规划和战略方向，如拓展更高密度的产品线、加强与优质客户的关系、以及在定制化存储方案方面的进展。
发言人2
他报告称，他们负责的业务领域预计今年将超越MCO，成为公司的第二大产品线，这归功于价格上涨带来的积极影响及市场上的几项关键事件。飞索半导体的破产和兼并收购活动为行业格局带来了变化，美观和赛普拉斯进入中低端市场，而TWS耳机的兴起则推动了市场需求的增长。尽管公司最近的复核分数达到了20%，但这一成绩并未充分反映汽车业务的贡献。
要点回顾
在本次会议上，是否允许录音或拍照，并且能否分享会议内容？
发言人1：本次会议内容仅供平安证券客户参考，未经平安证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊登、传播和引用本次电话会议内容，否则将承担由此造成的一切不良后果及法律责任，平安证券将暂停相关人员及机构白名单权限，直至相关不良影响消除。
教育创新公司（未明确指出是哪个公司）的基本情况如何？教育创新公司在存储产品领域的市场表现及最新财务情况怎样？
发言人1：教育创新成立于2005年，是一家FBC模式的设计公司，在包括SLC、n flash、dram和MCU在内的四大核心产品线上均跻身全球前十，并且是唯一一家在这四个细分市场同时进入全球前十的中国本土企业。在no flash领域，该公司在2027年的市场份额将达到18.5%，今年进一步提升；在MCU方面，公司全球排名第八，国内第一，拥有高性能产品组合，广泛应用于汽车、电子工业、自动化及汽车电子等领域。今年Q3单季度，公司实现营收26.81亿，同比增长31.4%，环比增长19.6%；净利润5.08亿，同比增长61.1%，环比增长49%；毛利率为40.7%，环比提升了3.7个百分点，签约率也有所增长。
近期教育创新的no flash产品有何价格变动情况？
未知发言人：从七月份开始，公司针对大容量no flash产品启动涨价计划，涨幅约10%，预计在四季度财务报表中体现。在此之前，台湾华邦等公司也开始了no flash的涨价行动，主要原因是前期库存消化较多、大容量no flash产能需求高以及上游代工厂无法短期内增加产能。
no flash涨价的持续性和供需状况如何？
发言人1：目前no flash供需并没有明显错配，但下游消费电子领域对no flash的需求增长主要体现在容量升级上，而非爆发性增长。汽车工业、PC服务器等领域已转向使用大容量产品，如256兆、512兆等。预计明年no flash价格将温和上行约15%，因为市场份额集中度较高，厂商不太可能通过降价来抢占市场份额。
SLC业务的发展情况和未来展望如何？
未知发言人：SLC业务是教育创新增长最快的部分，三季度SLC nand银收环比增长了60%。由于AI需求带动的大容量需求增加，三星等原厂减少了2D闪存产能转向3D闪存，导致SLC闪存出现供给缺口。因此，预计后续SLC业务的缺货状态将持续比预期更长的时间，且明年SLC业务的涨价幅度将有20%以上的增长。公司已上调未来五年对于no flash和SLC业务的复合增速预期，从原先的10%提升至15%。
公司为何会在leash部分后拓展更高密度的产品？
发言人1：公司计划在leash部分之后拓展更高密度的产品，主要是为了布局更多平面产品，如MLC md等，这些产品将主要在2D面进行布局。这种加码策略与公司布局no flash及立即dream的思路一致。
公司如何看待平面链的发展方向以及其适合的厂商？
发言人1：平面链并不像三星那样的IDM原厂长期重点，因此更适合像valid这样的厂商生产利息型产品，并有望在平面市场上进一步拓展产品品类。
市场对于nove flash和SLC net部分有何预期差？
未知发言人：目前市场可能对nove flash和SLC net部分存在预期差，这部分业务具有较大的发展潜力。
li dram业务目前的发展状况如何，以及对未来展望怎样？
发言人1：li dram业务今年有望超越MCO成为公司第二大产品线，并且明年涨价幅度预计会有所上涨并维持高位。公司通过行业周期涨价、料号布局和客户关系拓展等方式提升毛利率，其中DD24G产品市场份额增长迅速，未来公司将全面铺齐自研LPDDS4系列及规划LPGDR5小容量产品的研发。同时，公司注重与优质客户建立长期合作关系，而非单纯追求短期毛利提升。
明年公司d dram毛利率情况如何？
未知发言人：明年公司d dram毛利率依然能够维持在一个较高的水平，尽管产能新增主要集中在DD24产品线上，但受益于新增产能及产品结构优化，毛利率将保持稳定。
对于公司未来的产能规划有何关注点？
未知发言人：大家非常关注公司的产能规划，具体产能可能需要关注公司后续发布的关联交易额度公告。
公司在存储市场的战略定位和发展历程是怎样的？
未知发言人：公司在存储市场专注于利基型市场，通过避开与三星、海力士等巨头的正面竞争，在金融市场中寻求生存之道。从2008年开始，公司不断推出自主技术产品打破国外垄断，并随着市场需求变化调整战略，成功切入苹果产业链，市场份额和毛利率显著提高。
MCU和其他业务板块的最新进展如何？
发言人1：MCU经历了较长时间调整，目前价格处于底部位置，尽管营收尚未出现明显拐点，但依靠量增实现20%的增长。此外，公司预期汽车MCU业务未来可带来数十亿营收的增长，新的A7系列和A9系列产品对标HRP和英飞凌，有望贡献更多营收增长。定制化存储业务方面，瑞芯微发布的3D dram方案已完成全流程验证，已进入与终端应用合作伙伴的合作推进阶段，预计在座舱、机器人和IPC等领域将贡献明年的营收