财信证券-艾华集团-603989-2025年半年报点评：盈利能力显著提升，市场结构战略性优化成效显现-250901

（来源：研报虎）

　　公司发布2025年半年报，盈利能力显著提升。2025年上半年公司实现营业收入19.61亿元，同比增长1.89%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长41.56%；实现毛利率20.16%，同比下滑0.99百分点；实现净利率7.49%，同比增长2.35百分点，公司盈利能力显著提升，主要原因系报告期产品结构调整、材料成本及期间费用较上年同期减少的影响所致。单季度看，2025Q2公司实现营业收入10.20亿元，同比下滑8.25%，环比增长8.40%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长10.11%，环比增长5.56%；实现毛利率19.46%，同比下滑1.31百分点，环比下滑1.47百分点；实现净利率7.46%。同比增长1.34百分点，环比下滑0.05百分点。

　　成本控制成效显著，运营效率提升。公司通过深化材料研究和强化供应链管理，将成本控制前移，核心材料采购成本同比下降3.23%。同时，通过智能制造升级，生产效率提升，进一步巩固了成本优势。在费用管控方面，2025H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.96%/3.76%/5.06%/0.19%，同比下降1.22/0.09/1.74/1.02百分点，将更多增长转化为实际利润。

　　战略开拓新兴市场，市场结构优化成效显著。公司通过持续的技术研发，在纹波电流能力及产品参数一致性上取得关键突破，产品性能获得大幅提升，在AI服务器、光伏储能、消费电子及智能家电等热门领域展现出巨大的应用潜力。成功开拓了多个新兴市场，订单量稳步上升，市场份额进一步扩大。报告期内，公司工业/新能源类产品占比提升至52.75%，公司市场结构的战略性优化成效显著。

　　薄膜电容器及新材料项目如期推进。截至报告期末，艾源达薄膜电容器及新材料项目累计投入1.94亿元(含税)，项目如期推进，金属化膜产线及车规级定制化薄膜电容产线已有对应产品完成量产并实现交易。

　　盈利预测及估值：公司是国内铝电解电容器龙头企业，紧抓AI、风光储、新能源汽车发展机遇，未来将继续聚焦技术创新与市场拓展。我们预计公司2025-2027年实现营业收入43.96/49.92/56.67亿元，实现归母净利润3.35/4.18/5.00亿元，对应EPS为0.84/1.04/1.25元，对应当前价格的PE为21.84/17.51/14.63倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动风险；汇率风险