买买买，卖卖卖！方盛制药“一路瘦身”，这笔交易却遭遇变数？

方盛制药公告称，交易标的受让方正申科技因资金问题无法按约定全额支付第二笔股权转让款，给出的理由是并购贷款正在审批之中

标点财经、投资时间网研究员 习羽

随着业务从“多元并购”走向“归核化”，方盛制药近年来持续优化资产结构和资源配置。公司于2021、2022年完成对佰骏医疗、三花制药、恒兴医药和中科建创的股权转让后，又在2024年完成了对新盘生物、筱熊猫药业的股权转让，并对锐新药业进行减资。

标点财经、投资时间网研究员近期注意到，方盛制药对新盘生物的股权转让似乎有些急迫。在将其转让给子公司绿合制药后不到5个月的时间内，就又将新盘生物的全部股权转让给正申科技。

不过，此笔股权转让事件又生变故。近期，方盛制药发布公告称，新盘生物的受让方正申科技因资金问题无法按约定全额支付第二笔股权转让款，给出的理由是并购贷款正在审批之中。

针对相关问题，标点财经、投资时间网研究员电邮沟通提纲至方盛制药相关负责人，截至发稿尚未收到回复。

先买后卖

方盛制药成立于2002年，是一家从事创新中药和仿制药研发、生产与销售的高新技术企业。历经多年发展，公司已形成创新中药为主、化学药品制剂为辅的战略思路，主营业务涉及心脑血管、骨伤科、儿科、妇科、呼吸系统和抗感染等治疗领域。

标点财经、投资时间网研究员注意到，方盛制药先后于2016、2018年收购博大药业、三花制药，引入复方川芎吲哚美辛胶囊、复方独活吲哚美辛胶囊、龙血竭散、舒尔经胶囊和三花接骨散等核心产品，丰富了公司在妇科、骨伤科领域的药物品类。

尽管快速收购令公司业务线不断扩展，但医疗服务、医药商业等领域的涉足不仅没有与工业主业形成协调，反而让子公司的亏损拖累了整体业绩。财报资料显示，2016年—2020年，公司的净利润出现了三次年度性下滑，净利率也由2016年的13.75%，下滑至2020年的4.21%。

因此自2021年起，方盛制药开始对非主业务进行优化调整，并集中于2021、2022年完成对佰骏医疗、三花制药、恒兴医药和中科建创的股权转让。

“瘦身”之下，方盛制药的业绩也受到影响。佰骏医疗不再纳入合并报表范围后，公司2023年业绩出现下滑。财报数据显示，2023年，方盛制药营收同比下降9.12%，归母净利润则同比下降34.64%。这也是2015年以来，该公司年度营收与净利润首次出现双双下滑。

不过方盛制药并未因此减缓“瘦身”的速度。2024年，公司先后完成新盘生物、筱熊猫药业的股权转让，并对锐新药业进行减资。标点财经、投资时间网研究员注意到，2023年，方盛制药主要控股参股8家公司，其中有5家处于亏损状态。

事实上于生物制药行业而言，方盛制药的行动并非个例。据不完全统计，2024年上半年，我国有8家药企出售资产、股权。有分析指出，面对竞争激烈的医药市场，近年来，医药企业纷纷宣布转让公司直接或间接持股的股权，以更好地盘活公司存量资产、集中优势资源聚焦主业。尽管2024年的并购动作不及2023年迅速，但由于上年年末股权交易悄然升温，或意味着今年生物制药企业整合或将进入提速阶段。

方盛制药2023年主要控股参股公司分析

数据来源：公司年报

股权转让生变

今年年初，方盛制药关于新盘生物的股权转让又出现变数。

2024年2月27日，方盛制药发布公告称，公司及绿合制药（方盛制药全资子公司）、新盘生物与正申科技、自然人梁步阁签署股权转让协议，各方同意将绿合制药持有的新盘生物100%股权以5200万元的价格，转让予正申科技。

资料显示，新盘生物成立于2019年，注册资本为3380.96万元，2022年的营收及净利润均为零，2023年的营收为98.68万元，净利润为32.09万元。

然而方盛制药却在近期发布公告称，绿合制药于2024年7月1日收到正申科技《关于延期支付部分股权转让款的函》，因正申科技申请的并购贷款正在银行审批中，导致不能按照《股权转让协议》的约定全额支付第二笔股权转让款（依据合同应付2080万元），未支付的1680万元预计将在2024年7月份支付。

方盛制药在公告中表示，若正申科技在2024年7月31日前无法全部支付完第二期转让款，公司将按照相关法律法规及《股权转让协议》约定采取相应措施。

标点财经、投资时间网研究员注意到，正申科技近两年来净亏损额度持续扩大，2022年、2023年分别亏损172.10万元、502.88万元。

对此有分析指出，转让股权之前应当查清目标公司的股权结构、资产状况、负债状况、欠税情况或有负债等情况。特别应当注意的是，目标公司因为对外担保而形成的或有负债并不反映在资产负债表中。此外，还应当查清目标公司章程的内容，尤其要注意章程中对股权转让的限制性规定。

令人关注的是，方盛制药对于新盘生物的股权转让速度很快。资料显示，公司于2023年10月13日以3190.96万元将新盘生物100%股权转让给全资子公司绿合制药，而绿合制药又在2024年2月份将新盘生物全部股权以5200万元的价格转让给正申科技。

研发费用高企背后

新药研发是一座风光无限的险峰，随着疾病复杂程度提升，临床试验的设计越来越复杂。对于方盛制药而言，公司也在不断稳固“1+N”模式的大研发体系框架。截至2023年底，公司及子公司共拥有144个药品注册批件，新药证书16个。

然而，研发体系的构建需要真金白银的投入。标点财经、投资时间网研究员注意到，2023年，方盛制药的研发费用快速增长，由2022年的7040万元提升至2023年的1.08亿元，同比增长53.31%。

由于高企的研发投入会不断蚕食创新药企利润空间，因此方盛制药的利润率与同行相比并不占优。标点财经、投资时间网研究员注意到，与以岭药业和康缘药业等中药创新龙头企业相比，在还原研发费用之后，二者近三年间的利润率均在20%以上。而方盛制药2021年—2023年的利润率则分别为6.9%、7.51%及10.1%。故此，平抑研发费用不断高企的风险，也成为方盛制药战略布局的重要一步。

近期，方盛制药与关联方湖南方盛新元健康产业投资有限公司（下称“新元产投”）共同发起设立广东方盛融科药业有限公司（下称“方盛融科”）。其中，方盛制药以自有资金出资1100万元，占股55%。值得关注的是，新元产投的控股股东同样也是方盛制药的控股股东张庆华。故此，方盛融科的成立也构成了关联交易。

业内人士指出，目前创新药研发的失败比例高达九成，而缺乏临床疗效、不可控的毒性及成药性不佳也成为主要原因。为此，有部分药企新药研发开始结合资本运作，用股权投资的方式来换取特定产品的权利，以此降低研发投入，分散风险。方盛制药此次行动能否成功？