五洲特纸负债率逾68%拟定增8.5亿全部补流 毛利率降至3.42%却计划净利增53%或难达成

　　来源：长江商报

　　五洲特纸很可能面临的局面是，公司实控人通过定增赚钱，而股票激励计划对象无法完成考核目标赚不到钱。

　　近日，五洲特纸（605007.SH）发布定增预案显示，计划募资不超过人民币8.5亿元（含本数），扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金。公司本次发行的发行对象为公司实际控制人，截至公告日收盘，公司实控人可浮盈1.83亿元。

　　值得注意的是，截至2023年3月末，五洲特纸合并口径资产负债率为68.71%，创下历史新高。而且，公司一季度毛利率仅3.42%。

　　事实上，从2022年8月份开始，纸价快速下行甚至跌破成本线。

　　在此背景之下，五洲特纸发布2023年限制性股票激励计划（草案）显示，公司2023年考核目标为净利润分别达2.5亿元，较上年同期增长约53%。

　　一位资产管理分析师向长江商报记者表示，从整个市场行情来看，五洲特纸的目标难以达成，很可能达不到预期的激励目的和效果。

　　实控人包揽定增浮盈1.8亿

　　6月21日晚间，五洲特纸发布2023年向特定对象发行股票预案显示，本次向特定对象发行募集资金总额不超过人民币8.5亿元（含本数），扣除相关发行费用后，全部用于补充流动资金。

　　公告显示，五洲特纸本次向特定对象发行股票的发行价格为11.64元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。

　　需要关注的是，五洲特纸本次发行的发行对象为公司控股股东、实际控制人赵磊、赵晨佳、赵云福和林彩玲。

　　2022年年报显示，赵磊与赵晨佳系夫妻关系，赵晨佳系赵云福与林彩玲之女，赵云福与林彩玲原系夫妻关系，现已离异。

　　按照公司公告日当日收盘价14.15元/股计算，五洲特纸实控人可浮盈1.83亿元。

　　五洲特纸介绍，通过本次向特定对象发行股票募集资金，一是解决公司营运资金需求，提升流动性水平，提高抗风险能力；二是为公司未来业务的快速发展以及提高市场占有率提供坚实的资金保障，增强竞争能力，保持持续盈利能力，最终实现股东利益的最大化。

　　近年来，为满足业务发展的资金需求，五洲特纸主要通过发行可转换公司债券、银行借款等债务融资方式筹措资金，导致资产负债率处于高位。

　　数据显示，2020年末、2021年末、2022年末及2023年3月末，公司合并口径资产负债率分别为50.30%、53.46%、66.45%和68.71%，对比同行业上市公司同期资产负债率数据，公司合并资产负债率明显高于同行业平均水平。

　　五洲特纸介绍，公司本次向特定对象发行股票募集资金全部用于补充流动资金，可有效改善公司资本结构，降低负债水平和财务成本，提高公司的抗风险能力与持续经营能力，为公司的长期战略目标的实现，实现高质量发展打下坚实基础。

　　资料显示，五洲特纸于2020年11月10日在上交所主板上市，公开发行股票4001万股，发行价格为10.09元/股。

　　五洲特纸首次公开发行募集资金总额为4.04亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为3.4亿元，全部用于年产20万吨食品包装纸生产基地建设项目。

　　一季度毛利率仅3.42%

　　五洲特纸为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为特种纸的研发、生产和销售。

　　2020年和2021年，五洲特纸营业收入分别为26.35亿元和36.90亿元，同比分别增长10.89%和40.04%；净利润分别为3.39亿元和3.90亿元，同比分别增长69.91%和15.24%，均保持着稳定增长。

　　然而，2022年，五洲特纸营业收入达59.62亿元，同比大增61.59%；净利润达2.05亿元，同比大降47.41%。

　　对此，五洲特纸表示，公司产能继续释放，销量增长，拉动2022年营业收入同比大幅上升；原材料、能源价格处于高位，营业成本上升导致毛利率下降。

　　2020年至2022年，五洲特纸毛利率分别为23.13%、17.28%和8.78%。

　　2023年一季度，五洲特纸营业收入达12.58亿元，同比下滑5.45%；净利润亏损2982.11万元，同比下滑128.93%；扣非净利润亏损1426.27万元，同比下滑113.93%。同时，公司一季度毛利率仅3.42%。

　　2020年至2022年以及2023年一季度末，五洲特纸应收账款账面价值分别为4.51亿元、6.13亿元、10.06亿元和8.9亿元，占同期流动资产的比例分别为26.66%、27.88%、31.18%和26.29%，呈现逐年升高趋势。

　　同期，五洲特纸流动资产中存货金额较高，分别为4.29亿元、5.72亿元、6.59亿元和8.68亿元，占流动资产的比例分别为25.38%、26.02%、20.42%和25.62%。

　　6月21日晚间，五洲特纸发布2023年限制性股票激励计划（草案）显示，本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总计352.30万股，约占本激励计划公告时公司股本总额的0.88%。本激励计划限制性股票的授予价格为每股7.28元。

　　公告显示，本激励计划授予的激励对象合计118人，包括公司（含控股子公司，下同）高级管理人员、核心骨干人员、以及董事会认为需要激励的其他人员。

　　需要关注的是，五洲特纸本激励计划的考核目标为，2023年至2025年，公司净利润分别达2.5亿元、5.5亿元和7亿元。

　　这也意味着，五洲特纸2023年净利润要同比增长约53%，才能完成目标。

　　五洲特纸表示，上述“净利润”指经审计的剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润。

　　根据卓创资讯监控数据，截至6月16日，白卡纸国内市场价均价下跌至4250元/吨左右。“这不仅是今年以来的低点，从长周期来看，也是近5年来的一个低点。”卓创资讯白卡纸行业分析师孔祥芬表示。

　　事实上，从2022年8月份开始，纸价快速下行甚至跌破成本线。

　　“造纸行业各个纸种基本都存在供大于求的状况，这使得行业呈现充分竞争的态势。”一家上市公司相关负责人表示。

　　卓创资讯分析认为，在当前价格竞争加剧背景下，市场走势拐点未现，纸价若持续位于成本线附近甚至低于成本线波动，将对市场开工形成持续性冲击，市场供应端格局整合或提速。

　　一位资产管理分析师向长江商报记者表示，从整个市场行情来看，五洲特纸2023年限制性股票激励计划（草案）的目标难以达成，很可能达不到预期的激励目的和效果。