“一揽子化债方案”预期加强，环保板块V型反转在即，正和生态四连板

8月23日，环保板块再次活跃，截至发稿，嘉戎技术涨超18%，科净源涨超16%，正和生态四连板，绿茵生态涨停，钱江生化涨超7%，国泰环保、倍杰特、劲旅环境等多股纷纷跟涨。

回顾近来行情，环保板块近期表现火热，行业指数上周上涨1.27%，在全行业中排行首位。此外，板块在上周北向资金连续净流出情况下，仍旧获得大手笔增持，持股量一周环比增长6.09%。

消息面，近期，中央政治局会议首次表态，将通过一揽子化债方案来化解地方政府债务风险。8月1日，央行提出要“继续推动重点地区和机构风险处置，强化风险早期纠正，丰富防范化解系统性风险的工具和手段，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”。

业内人士表示，化债的目标核心是通过盘活资产、城投平台转型和重组等方式，提高财政收入和偿债能力，有望大幅度降低环保公司应收账款减值的风险，提升资本市场对上市公司净资产的信心，从而可能带动PB修复。

此外，日本计划于8月24号排放核污水引发了市场的担忧。日本计划排放核污水到海洋中，引发了人们对环境质量和水产品安全性的担忧。这一消息对环保行业产生了一定的影响，使一些投资者增加了对国内环保企业的关注度。

“一揽子化债方案”预期加强

复盘来看，环保板块自2017年10月高点回落，至今一直在底部震荡。

但近期，改变正在发生。大盘持续探底，环保板块却多次逆势走强。据悉，近期环保股的大涨，或是困扰行业已久的账款拖欠有了边际改善的信号。

7.24政治局会议首次表态将通过一揽子化债方案来化解地方政府债务风险。目前，监管部门已经初步批复了地方政府上报的方案及额度，特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度约1.5万亿。若后续地方债务风险能够稳步化解，那么环保企业的应收账款压力有望显著改善。而地方财政实力增强，也有望释放更多新订单。

由于商业模式和公益属性的原因，环保企业多需先垫资、提供服务再收回款项，因此会形成大量合同资产和应收账款。目前我国环保项目的投资方仍以地方政府为主，虽然地方政府信用等级较高，但存货结算和应收账款回收效率不可避免地受到地方政府财政预算、资金状况、地方政府债务水平等的影响。

为此，《关于促进民营经济发展壮大的意见》提出将不断完善拖欠账款常态化预防和清理机制。未来，环保企业大量的应收账款或将通过应收账款资产证券化进一步流转盘活。

化解地方债风险与拖欠账款清理机制双管齐下，“苦”应收账款已久的环保股终于迎来黎明的“曙光”。

或迎来修复机会

近年来，环保行业增收不增利现象明显。2016-2022年申万环保指数成分股的营业收入增速分别为19.95%、35.69%、21.63%、24.97%、21.31%、29.87%、4.04%，而归母净利润增速分别为11%、30.77%、-35.37%、24.1%、36.29%、23.95、-2.89%。除个别年份外，归母净利润的增长均慢于营业收入。

计提信用减值损失是产生该现象的重要原因之一(2022年板块公司计提的信用减值损失高达60.58亿元)，化债启动后，历史计提的信用减值损失有望冲回对板块上市公司利润起到改善作用。

国泰君安认为，7月24日，中央政治局会议部署下半年经济工作，首次表态将通过一揽子化债方案来化解地方政府债务风险。经历2018年去杠杆周期的环保工程公司有望迎来资产负债表进一步修复。重申环保板块估值低、业绩增速较高、机构持仓低、预期改善，有望迎来价值重估。

华泰证券同样指出，化债的目标核心是通过盘活资产、城投平台转型和重组等方式，提高财政收入和偿债能力，有望大幅度降低环保公司应收账款减值的风险，提升资本市场对上市公司净资产的信心，从而可能带动P/B修复。另一方面，地方财政实力增强，也有利于新订单的释放和存量订单的执行，有望在业务上带给环保公司更多机会。