行动教育(605098) 业绩高增长符合预期 关注下半年订单落地情况

行动教育上半年实现营业收入38,943.50万元，同比+35.16%;实现归母净利润13,618.80万元，同比+29.19%;扣非归母净利润13,624.32万元，同比+38.84%。Q2公司实现营业收入24,859.07万元，同比+39.5%;实现归母净利润11,219.93万元，同比+28.12%;实现归母扣非净利润11,069.63万元，同比+33.63%。

管理培训课程贡献收入近八成，是主要利润来源。报告期内，公司管理培训课程收入3.13亿元/+23.72%，收入占比80.44%，毛利率83.55%。管理咨询业务收入7313万元/+122.82%，收入占比18.78%，毛利率46.12%。其他收入(主要为图书销售)304万元，收入占比0.78%，毛利率34.45%。

受收入结构变化影响，毛利率、净利率略有下滑，期间费用持续优化。2024H1公司整体毛利率76.14%，同比下降2.21pct;2024H1净利率35.33%，同比下降1.15pct。主要因为管理咨询收入占比大幅提升，该业务毛利率相对管理培训课程毛利率偏低。期间费用率方面：销售费用率23.02%/-2.39pct，管理费用率11.34%/-2.33pct，研发费用率2.74%/-1.22pct，财务费用率-3.16%/+1.4pct,期间费用率的下降主要由于培训人数增长带来的规模效应以及中后台成本的持续优化。

大客户战略驱动业绩增长。2024年公司继续以大客户为开发重点，以客户为中心，以“匹配强需求、引领新需求、战略深合作”为抓手，精准制定客户画像，打造大客户特战队，提供专业的服务支持。报告期内，公司的大客户战略成果显著。2024H1公司大客户贡献订单占比58%，平均每家大客户贡献收入超过200万元，在经济环境低迷的大背景下为公司持续的收入增长提供了保障。

合同负债10.01亿元达到新高，保障今年、明年收入稳定。2024年上半年公司新签订单4.52亿元，同比2023H1的4.05亿元增长11.6%，合同负债10.01亿元，较2023年底增长0.43亿元，创历史新高，为2024年和2025年的收入提供了大额保证。公司加大对一线销售人员的招聘和培训力度，提供市场化的激励机制，保证持续发展。

维持高分红回报股东。公司发布半年度利润分配预案，计划每10股派发现金红利10元，合计派发1.18亿元，占上半年归母净利润的86.7%。根据公司发布的《未来三年回报股东计划》，未来三年公司在无重大资金支出安排的情况下，分红比例不低于80%。

预计2024年-2026年行动教育将实现归母净利润2.9亿元、3.78亿元和4.79亿元，同比增速32.09%、30.47%和26.59%。预计2024年-2026年EPS分别为2.46元/股、3.21元/股和4.06元/股，2024-2026年PE分别为14X、11X和9X。看好公司发展，给予“买入”评级。