同庆楼(605108) 新店开业加快 Q4业绩略好于预期

同庆楼预计2023年实现归母净利2.73亿元-3.20亿元、同比+191.45%-242.13%，扣非归母净利2.30亿元-2.70亿元、同比+208.07%-261.65%。

2023Q4预计实现营收6.81-7.53亿元、同比+60.93%-77.94%、较2019Q4预计+69.11%-86.99%;归母净利6976万元-1.17亿元、同比+1107%-1928%、较2019Q4预计+12.20%-88.51%;扣非归母净利1.75亿元-2.15亿元、同比+2643%-4207%。盈利能力方面，公司2023Q4净利率预计为10.2%-15.6%、扣非归母净利率预计为10.3%-14.6%，环比Q2(9.6%、9.1%)改善。Q4餐饮整体较承压情况下公司表现较好，推测得益于宴会婚庆需求偏刚性、公司品牌势能持续上升、异地拓张推进等相关，净利率改善预计与新店爬坡较快及食品业务盈利能力改善相关。

Q4公司新增大型门店5家(根据品牌官方公众号信息预计包括上海富茂国际、合肥高新富茂、同庆楼滁州悦达店、同庆楼南京国泰店、同庆楼宝能店)、新增面积约6.18万平米，大店开业情况好于预期(公司三季报提到至2023年底有2-3家新店开业);加上公司前三季度新开门店7家、全年预计新开12家(不含新品牌)，达到公司年初计划目标上限。此外，根据肥西发布官方公众号，肥西富茂大饭店于2024年1月15日开业、已开放宴会厅预定，酒店投资额6亿元，包含500间客房、11个宴会厅。我们认为2023Q4及2024年初开业新项目较多利于公司把握年末、春节宴请旺季需求，也益于缩短新店爬坡期，为2024年增长奠定较好基础。公司目前在手储备项目丰富、积极探索输出管理等新模式，看好未来拓店成长能力。

Q4表现好于预期，拓店较快利于把握年末宴请需求释放，中长期看好公司餐饮、宾馆、食品三轮驱动。我们维持2023年-2025年归母净利2.8亿元/3.7亿元/5.0亿元预测，对应PE为28/21/16X，维持“买入”评级。