太平洋：给予奥锐特买入评级

太平洋证券股份有限公司周豫,乔露阳近期对奥锐特进行研究并发布了研究报告《Q2收入利润创历史新高，多肽及小核酸原料药销售快速增长》，给予奥锐特买入评级。

　　奥锐特(605116)

　　事件

　　2025年8月28日，公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入8.22亿元（YoY+12.50%），归母净利润2.35亿元（YoY+24.55%），扣非净利润2.26亿元（YoY+20.94%）。

　　观点

　　Q2收入及利润稳健增长，创历史新高。分季度来看，2025年Q2实现营收4.20亿元（YoY+6.31%）、归母净利润1.15亿元（YoY+8.53%）、扣非净利润1.13亿元（YoY+7.97%），毛利率为59.51%，同比基本持平，净利率为27.50%，同比+0.56pct。公司在上年同期高基数下，保持稳健增长，收入及利润再创新高，我们认为主要原因是：①心血管类、呼吸系统类、女性健康类、神经系统类和抗感染类原料药销量提升，销售收入同比保持稳步增长；②原料药新产品进入销售快速增长期，司美和小核酸原料药销售快速增长；③地屈孕酮片稳健增长，2025H1实现销售收入9,568.52万元，同比增长3.47%。

　　地屈孕酮片进院持续推进，广东联盟集采有望助力产品放量。2025H1，公司重点推进地屈孕酮片的三级医院进院工作，新增进院1,754家（含社区门诊），截至6月底，总进院数超8,000家（含社区门诊），销售收入9,568.52万元，同比增长3.47%。2025年7月，广东22省联盟集采正式启动，集采品种包含地屈孕酮片，目前公司产品已符合申报条件，预计降幅有限，集采执行有望助力地屈孕酮片放量。同时，公司积极推进“原料药+制剂”一体化，丰富产品矩阵，已经提交了地屈孕酮复方片、恩扎卢胺片、多替拉韦钠片、戊酸雌二醇片、雌二醇地屈孕酮片的注册申报，预计2026年起每年获批3-5个产品。

　　积极布局多肽及寡核苷酸类药物领域，加码创新药研发。在多肽领域，24H2，公司年产300KG司美格鲁肽原料药生产线及其配套设施正式投产，25H1司美原料药放量销售。在寡核苷酸领域，2021年7月，公司设立上海奥锐特生物，专注于寡核苷酸药物研发，2025年寡核苷酸原料药新品销售快速增长；同时，公司加快创新药业务布局，2025年3月，华东师范大学-奥锐特AI小核酸药物发现联合实验室成立，开启小核酸创新药的早期研究工作，聚焦肥胖、衰老、老年痴呆等病症。

　　投资建议

　　公司原料药新产品及制剂有望在1-2年内持续放量，预测公司2025/26/27年营收为17.18/19.57/21.76亿元，归母净利润为4.61/5.92/7.24亿元，对应2025/26/27年PE为21/16/13X，持续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策风险；关税风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为28.15。

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