半年利润逼近全年，德业股份这次真赢麻了

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

半年利润快追上去年全年，德业股份交出了一份很难被忽视的成绩单。

德业股份近日发布公告，正式向香港联交所主板更新递交H股上市申请，并同步披露新版招股说明书，中金公司、中信证券、招银国际担任联席保荐人。截至7月29日收盘，公司股价报85.13元，市值约1084亿元。

事实上，这已经是德业第二次向港交所提交申请。今年1月完成首次递表后，受制于香港联交所六个月有效期规定，原申请于7月27日到期失效，此次为重新申报。

支撑此次递表的，是一份持续走高的财务数据。更新后的招股书显示，2026年前四个月，公司营收约61.80亿元、溢利约16.10亿元，同比均增长逾70%。

半年度业绩预告进一步显示，上半年归母净利润预计在26.68亿元至27.28亿元之间，同比增幅达75%至79%，这一数字已经接近2025年全年净利润水平（31.71亿元）。

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拉长时间轴来看，德业的成长并非偶然。2023年至2025年，公司营收从74.80亿元增至122.24亿元，净利润从17.91亿元升至31.69亿元。

进入2026年，节奏进一步加快。前四个月营收61.80亿元，据此测算，二季度单季净利润预计在14.80亿元至15.40亿元之间，较一季度环比增长约25%至30%。

增长背后，海外市场是主要推手。2023年至2026年前四月，德业海外营收占比从58%持续攀升至87.6%，前四月海外收入约54.15亿元，较上年同期增长超110%。

增速最快的是欧洲，前四月欧洲营收约27.98亿元，同比增幅约312.5%，占海外总收入比重过半。电价持续走高、东欧地区地缘局势带动能源自给需求升温，是欧洲市场需求集中释放的两个直接原因。大洋洲增速同样亮眼，在所有区域中增幅居首。

这种增长在毛利层面同样有所体现，前四月储能逆变器毛利约13.37亿元，同比增长约90%，毛利率长期维持在50%左右；储能电池包毛利约8.57亿元，同比增长约183%。两项核心业务毛利率均稳定在30%以上。

另一个值得关注的变化是客户结构，2023年至今年前四月，前五大客户营收占比从53.2%持续下降至23.8%，单一客户依赖度的降低，意味着收入的稳定性在增强。

在行业地位上，根据弗若斯特沙利文数据，按2025年全球户用储能逆变器销售额计算，德业市占率达20.6%，排名全球第一，在5至20kW低压储能逆变器细分市场已连续三年保持这一位置。

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一个合理的疑问是：账上不差钱的德业，为何还要推进港股上市？

拿到更多资金只是其中一部分原因，更深层的考量在于公司的全球化布局。目前德业产品销往全球150多个国家和地区，境外收入占比接近九成。

在这个体量下，单一A股平台的局限性逐渐显现。海外机构投资者的参与渠道有限，外币融资工具也相对匮乏。“A+H”双上市架构，本质上是为海外业务扩张配套一套更顺手的融资工具。

此番募资将主要用于研发升级、产能扩建和全球营销网络三个方向。产能层面，马来西亚基地于2025年10月已经动工，规划3GW逆变器及20万套储能电池包产能，预计2027年1月投产。

基地建成后，可降低对中国单一生产地的依赖，在欧美贸易政策持续收紧的背景下提供一定缓冲。这一点的现实意义不小，尽管德业北美业务营收占比仅约2%至3%，直接冲击有限，但提前布局本身就是对未来不确定性的对冲。

在业务扩张路径上，工商业储能是当前最明确的发力方向。2025年末，公司将6.51亿元定增资金从逆变器产线转入7GWh工商储产线，2026年6月再签约9GWh二期项目，两期合计规划16GWh产能，产品覆盖30kW至2.5MW功率段。

当前户储赛道竞争趋于激烈，工商业储能单套价值量更高、定制化空间更大，被视为接下来更具增长潜力的方向。

算力储能是另一个提前埋下的伏笔，新版招股书中，固态变压器（SST）被列入重点研发项目，方向指向中小型边缘算力节点配套储能，与大型智算中心总包赛道形成错位竞争。不过目前仍处于样机开发阶段，短期内难有规模化收入贡献。

需要正视的压力也摆在那里，工商业储能项目的交付、运维、并网协调复杂程度远超户储，对团队能力是新的考验；欧盟已收紧中国逆变器在公共采购领域的准入；阳光电源、天合光能等竞争者在工商储赛道均有大量项目落地，价格竞争的压力不会消失。

港股上市能否顺利落地，取决于监管审批的进程；转型能否成功，则取决于公司能否把产能真正转化为订单，并在工商储这条新赛道上站稳脚跟。