利润大滑坡咋办？“植脂末第一股”佳禾食品5.5亿元押注咖啡赛道

封面新闻记者 舒俊瑜

2月10日，佳禾食品（605300.SH）披露《向特定对象发行A股股票募集说明书》。根据计划，公司将向不超过35名符合条件的特定对象，发行股份募集资金不超过7.25亿元，其中，5.5亿元用于咖啡扩产建设项目，1.75亿元用于补充流动资金。

佳禾食品表示，咖啡扩产建设项目总投资为6.21151亿元，拟建设咖啡生产基地，建设周期为24个月。项目建成后将形成年产16000吨焙烤咖啡豆、3000吨研磨咖啡粉、8000吨冷热萃咖啡液、10000吨RTD即饮咖啡和610吨冻干及混合风味咖啡的生产能力。

据公司测算，该项目经营期内，平均营业收入为11.1872亿元，平均毛利率为14.25%，平均净利润为7693.24万元，内部收益率为14.03%，投资回收期为7.60年。

事实上，佳禾食品此次定增已经筹划、推进了一年多。为何瞄准咖啡赛道？佳禾食品解释称，近年来，我国咖啡消费逐步日常化、刚需化，年人均咖啡消费杯数从2022年的9杯升至2023年的16.74杯，但仍与世界主要咖啡消费国存在差距，增长潜力较大。同时，在国家政策支持、电商及新零售持续发展、城镇化、资本市场支持等多方面因素驱动下，咖啡市场将保有持续增长动能。行业数据显示，预计到2025年，我国现制咖啡市场规模将突破2200亿元，精品速溶咖啡市场规模将增长至414.1亿元。

但主要矛盾在于，佳禾食品现有咖啡高端产品及产能已无法满足下游消费需求。早在2017年，佳禾食品就涉足咖啡业务，产品类型包括速溶咖啡、咖啡固体饮料、冷萃咖啡液、烘焙咖啡豆、研磨咖啡粉、咖啡浓缩液、冻干咖啡等。2023年，公司咖啡业务营收达到2.610085亿元，同比增长22.2%。但这些产品主要针对B端客户，C端用户鲜有耳闻。

而且，佳禾食品的咖啡生产线以传统速溶咖啡为主，尽管该工艺生产线拥有大批量生产优势，但面对精品咖啡“多品种、小批量”需求时，就存在无法满足稳定运行状态、降低咖啡豆风味等问题。因此，佳禾食品结构性产能不足明显，扩建提上议程是迟早的事。

如果说工艺生产线升级是佳禾食品布局精品咖啡的“前提”，那么第一大业务板块粉末油脂的缩水则是“内因”。

粉末油脂的研发始于20世纪50年代的美国，其速溶性好，透过香精调味风味近似“牛奶”，可使饮品口感细腻、润滑厚实，代表性产品是“咖啡伴侣”，或称作植脂末，俗称奶精粉。

佳禾食品是国内最早的植脂末行业参与者之一，主推品牌为“晶花”。2021年公司在上交所挂牌上市时，被媒体和股民称为“植脂末第一股”。早期，其植脂末产品主要供应给食品工业客户。近年来，伴随新茶饮行业的发展壮大，佳禾食品也迎来快速发展期。据佳禾食品此前招股书，CoCo都可、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等都是其重要客户。财报显示，2023年，佳禾食品营收达到28.41亿元，其中，粉末油脂板块收入19.26亿元。

但科学研究发现，植脂末以氢化植物油、乳化剂等为主要原料，生产过程中可能会产生对人体有较大危害的反式脂肪酸。到了2024年，新茶饮行业向着健康化、低糖低脂化加速升级转变，众多品牌公开打出“0植脂末”的标语，开始与粉末油脂划清界限。

本就增长放缓的新茶饮客户给了佳禾食品当头一棒。财报显示，2024年前三季度，佳禾食品实现营收16.8亿元，同比下滑19.46%；归母净利润更是大跌59.88%，锐减至8266万元。其中，作为核心业务的粉末油脂板块营收仅实现8.35亿元，同比下滑42.17%，这背后是以新茶饮为主的连锁渠道的大幅缩水。

而根据佳禾食品2024年业绩预告，公司归母净利润预计为8450万元到1亿1950万元，同比下降53.64%到67.22%；扣非净利润预计为7000万元到1亿450万元，同比下降53.31%到68.73%。

由此可见，培育咖啡业务为新增长点对于佳禾食品来说是多么重要且紧迫。