国投证券-李子园-605337-健康新品维他命水有望放量，分红慷慨高股息积极回报股东-250620

（转自：研报虎）

6零极简配方提供差异化卖点，维他命水新品有望放量

　　公司携手国际权威食品研究机构——爱尔兰国家食品研究中心共同研制的新品VitaYoung深度契合健康消费趋势，以“0糖、0脂、0卡、0防腐剂、0香精、0添加色素”的6零极简配方为核心卖点，更好满足消费者能量补充与健康需求，后续维他命水销售额或将实现新突破。

经营思路焕新，营销侧顶流IP加持

　　据公司公告，具备多年投资工作经验的新生代管理者李博胜已正式履职总经理，全面统筹多项核心业务，标志着公司治理向职业化、年轻化转型深化。营销方面，公司打破传统线下驱动模式，构建以线上新媒体为核心的全域传播矩阵：签约顶流艺人成毅作为品牌代言人，总冠名爱奇艺综艺《微笑一号店》实现场景化流量破圈，并引入新增重磅顶流资源形成话题持续发酵，通过粉丝经济与内容营销的深度耦合，精准触达Z世代消费群体，预计上述IP联动效应将显著提升品牌年轻化形象与产品曝光度，为公司新品类导入提供强流量支撑。渠道端积极变革，执行"传统渠道铺密度、新兴渠道抓增量"策略，线下加大经销商支持力度守住下沉市场基本盘，线上发展电商全渠道销售挖掘增量市场。

大包粉成本下降红利延续，提振利润率

　　目前海外大包粉采购价格延续下降，2025Q1毛利率同比提升4.64pct至42.83%。此外，公司在宁夏建喷粉厂，把握原奶价格低迷契机，自供比例持续提升，全年维度成本红利驱动下毛利率有望持续提升。

分红慷慨积极回报股东，估值较低具备抬升空间

　　公司股权高度集中，董事长夫妇合计持股约60%。2024年公司拟派发现金红利约1.94亿元(含税)，占公司本年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的86.57%，强化价值属性。当前股价对应2025年动态PE稳定在20X左右，估值较低，在板块情绪升温时具备估值抬升空间。

投资建议：

　　买入-A投资评级，6个月目标价15.78元。我们预计公司2025年2027年的收入增速分别为8.0%、8.5%、9.0%，净利润的增速分别为7.5%、15.5%、15.1%，成长性突出；首次给予买入-A的投资评级，参考软饮料行业可比公司估值，给予6个月目标价为15.78元，对应25年24.3x PE。

风险提示：新品推广不及预期风险；供应链与成本控制风险；行业竞争加剧风险