博迁新材2025三季报点评：Q3短期成本抬升影响盈利，资本开支和大订单互相印证镍粉高景气度 | 天风金属新材料刘奕町团队

（来源：市场投研资讯）

公司点评

三季报业绩：25年前三季度实现营收8.05亿元，yoy+10.8%；归母净利润1.52亿元，yoy+78.2%；扣非净利润1.42亿元，yoy+105.1%。其中，Q3实现营收2.87亿元，yoy-0.6%，环比+6.7%；归母净利润0.46亿元，yoy+51%，环比-20.1%；扣非归母净利润0.43亿元，yoy+71.5%，环比-23.1%。

Q3营收环比保持增长，短期成本和费用抬升影响盈利

营收端，25Q3单季度实现营收2.87亿元，环比+6.7%，公司目前的镍粉产线处于满产状态。

盈利端，公司25Q3毛利率28.8%，同环比+9.06/-5.11pct，原料端，期间沪镍均价环比-1%；期间费用率环比上升1.13pct至10.29%，主要系财务和管理费用率上升；最终录得净利率16.1%，同环比+5.49/-5.39pct。Q3单季度盈利能力环比下滑，我们认为主要由于短期营业成本上升，此外Q3期间人民币兑美元汇率升值，财务费用小幅抬升。

AI服务器需求快速增长，成为高阶MLCC需求的主要驱动力

根据Trend Force最新预测，25年下半年AI服务器市场依然保持旺盛需求。随着新一代高性能AI服务器平台在Q3集中出货，将带动整机制造和上游零组件备货同步升温，其中MLCC受算力与功耗提升驱动，单机搭载量和采购量均显著增加，整体备货需求预计环比增长近25%。AI 算力需求显著增长推动高可靠性、超高容、小型MLCC用量提升，继而对高性能小粒径粉体需求同步提升。此外，车规级MLCC提供增量需求，三星电机及村田等主要MLCC厂商今年均推出高性能车规MLCC。随着AI算力基础设施扩建、消费电子智能化升级及新能源汽车市场持续放量，MLCC行业有望维持长期增长趋势，带动高端镍粉需求。

新一轮资本开支和大订单互相印证镍粉高景气度

中报后公司发布镍粉扩产公告，由子公司广迁电子和广豫储能分别实施“超细镍粉扩产项目”，计划投资总额2.97亿元，以自筹资金建设年产共1200吨的超细镍粉产线，项目建设周期预计12个月。叠加在建项目600吨，公司合计扩产镍粉产能达1800吨。9月29日，公司发布签署经营重大合同公告，公司及子公司宁波广新进出口与X公司签署《战略合作协议书》，约定自2025年8月起至2029年12月31日间预计向X公司销售5420～6495吨符合双方约定规格的镍粉产品，按照预计数量、公司目前产品售价及汇率估算，协议销售金额约为43～50亿元（最终以实际销售订单结算为准）。大额资本开支提上日程，叠加新订单，互相印证AI推动下镍粉的超高景气度。

投资建议：作为国内MLCC用镍粉龙头，公司有望充分受益AI驱动MLCC行业成长带来的高端需求和光伏铜代银产业趋势。考虑公司经营情况和扩产，我们调整盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.4/4.1/5.0亿元（前值为2.4/3.4/4.0亿元），对应PE 64/35/29x，维持“买入”评级。

风险提示：需求波动风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；客户集中度较高风险；知识产权诉讼风险。

天风金属团队成员

注：文中报告文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《博迁新材（605376）：Q3短期成本抬升影响盈利，资本开支和大订单互相印证镍粉高景气度》

对外发布时间：2025年11月01日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者：

分析师：刘奕町 邮箱：liuyiting@tfzq.com