东鹏饮料(605499) Q4业绩持续高增长 收入表现略超预期

东鹏饮料预计2023年实现营收110.57亿元-113.12亿元,同比增长30.22%-33.22%;实现归母净利润19.89亿元-20.61亿元，同比增长38.08%-43.07%;实现扣非归母净利润18.25亿元-18.93亿元，同比增长34.99%-40.01%，公司营收小幅超预期。

Q4营收增速中枢略高于净利润

预计主要为特饮控量叠加新品放量，同时费用端支出略有提升。Q4公司预计实现营收24.23亿元-26.78亿元，同比增长30.40%-44.12%，实现归母净利润3.33亿元-4.05亿元，同比增长21.23%-47.41%;实现扣非归母净利润3.23亿元-3.91亿元,同比增长12.20%-35.83%。营收端，公司Q4对特饮产品进行控量帮助渠道清理库存为2024年继续高增长打下基础，而补水啦等新品投放节奏延续，预计Q4毛利率中枢略有下移。此外，费用端Q4新品宣传以及亚运会广告投放预计增加，综合看净利润增速略低于营收增速中枢。

推新不断 后百亿时代继续拼搏

公司当前核心管理层进入董事会，助力公司持续发力全国化战略。公司近期推新动作密集，全品类、全渠道布局模式进度加速。此前，2023年12月底东鹏推出海岛椰椰汁，主打极致性价比，目标布局学校、下线礼赠、餐饮渠道。2024年1月初推鸡尾酒，目标商超、KTV、CVS等渠道。叠加2023年推出的电解质水、无糖茶等产品放量，公司第二成长曲线助力公司后百亿时代继续保持高增长。

短期看，功能饮料仍是软饮料中高增速的优质赛道，公司核心大单品东鹏特饮在全国化带动下预计将延续稳定增速。软饮料行业已进入成熟期，增速放缓规模趋于稳定。根据欧睿国际数据，2023年我国软饮料行业零售额达到6372亿元，同比增长4.19%，行业规模较2013年的4304亿元增长近50%。而从增速看，行业近5年零售额CAGR为2.85%，近10年CAGR为4%，在2019年行业规模短期见顶，市场规模趋于稳定。2020年受新冠疫情影响，行业规模下滑5.58%，2021年-2023年伴随疫情好转消费场景复苏，零售规模持续回升，但欧睿对未来5年展望行业复合增速在4.5%，整体趋于稳定。而从细分品类看，近10年功能饮料品类复合增速高达14.09%，是软饮料行业中的优质赛道，未来成长空间仍然广阔。

中期看，公司以“能量+”为主线，推出针对白领群体的东鹏大咖以及受益疫情催化的电解质产品补水啦，当前两者已初步展现大单品成长态势，中期有望接棒东鹏特饮成为公司新的成长动能。根据欧睿国际数据，当前公司作为第二成长曲线布局的RTD咖啡和属于运动饮料范围的电解质饮料均为软饮料行业高增速赛道。

长期看，公司把握需求端消费趋势，正加速扩容产品矩阵。公司近期切入处于风口的高增速无糖茶品类;通过椰子汁产品进一步布局传统礼赠、餐饮等消费场景;推出鸡尾酒产品迎合年轻消费群体，更为丰富的产品矩阵有望进一步扩大消费群体。同时，后续公司仍有新品储备，布局未来打造新增长极，从依靠大单品走零售渠道模式的黑马向全品类全渠道发力的平台化公司持续成长。

投资建议

公司12月特饮和新品出货预计略高于预期，同时2024年仍有望维持较高增速，我们小幅上调盈利预测，预计公司2023年-2025年实现营收111.65亿元/140.55亿元/172.83亿元，同比增长31.27%/25.89%/22.97%;实现归母净利润20.39亿元/26.15亿元/32.10亿元，同比增长41.58%/28.20%/22.77%，对应EPS为5.10元/6.54元/8.03元。2024年公司PEG小于1，同时根据公司历史估值看，当前处于历史绝对低位，维持“买入”评级。