中邮证券-东鹏饮料-605499-高基数下能量饮料稳健增长，新品表现亮眼-250714

（转自：研报虎）

投资要点

　　2025年上半年公司实现收入106.30-108.40亿元，同比增长35.01%-37.68%，单Q2实现收入57.82-59.92亿元，同比增长31.67%-36.46%；上半年公司实现归母净利润23.1-24.5亿元，同比增长33.48%-41.57%，单Q2实现归母净利润13.30-14.70亿元，同比增长24.68%-37.81%；上半年公司实现扣非归母净利润22.20-23.60亿元，同比增长30.06%-38.26%，单Q2实现扣非归母净利润12.61-14.01亿元，同比增长16.51%-29.44%。

　　高基数下单二季度能量饮料增速较好稳健，电解质水高速增长、果之茶表现超预期。单季度利润增速略低于收入增速，主因去年同期净利率基数较高，叠加费用投放节奏与去年错期(今年冰柜投放预计数量显著高于去年、且二季度估计投放并确认较多冰柜费用)，预计下半年该影响因素会显著减弱。成本端白砂糖价格过去两个月有所回落，预计成本端保持改善的趋势。

盈利预测与投资建议

　　我们略调高盈利预测，预计公司2025-2027年实现营收208.14/262.54/318.64亿元，同比增长31.41%/26.13%/21.37%；实现归母净利润45.00/59.62/75.14亿元，同比增长35.28%/32.47%/26.04%，对应EPS为8.65/11.47/14.45元，对应当前股价PE为33/25/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：

　　公司销售不及预期，食品安全等风险。