【华创食饮】东鹏饮料：携手三林共拓印尼，海外扩张更进一步
公司与三林集团签署合作协议，共同拓展印尼市场。1月30日，公司公告与RICH STREAM（印尼华商巨擘三林集团旗下投资公司）签署合作协议，总投资3亿美元，分6期完成；合作形式为双方共同持股香港路径公司（东鹏持股51%，RICH STREAM持股49%），并通过该公司持股东鹏印尼公司。
公司拟于2月3日H股上市发行。近日公司正式刊发H股招股说明书，拟于2月3日挂牌上市。本次发行基础股数为4088.99万股，最大发行规模不超过4702.33万股，发行价格上限为每股248港元。
东鹏公告拟与三林集团达成战略合作，双方共同设立子公司拓展印尼市场。我们在2025年深度报告《掘金东南亚能量饮料市场——潜力剖析与路径展望》中已对东南亚能量饮料市场潜力与扩张路径做出前瞻深度分析，当前公司与三林集团合作可谓迈出关键一步，未来有望以印尼为支点，辐射东南亚市场：
印尼市场空间广阔，或为东南亚扩张的战略支点。25年为东鹏出海元年，东鹏特饮、补水啦已出口至30多个国家地区。考虑到印尼人口近3亿，能量饮料人均消费量仅0.92L、远低于其他东南亚国家（如越南/泰国分别为8.46L/4.23L），行业空间广阔，且行业格局相对分散。未来公司有望打开印尼市场，并逐步辐射东南亚。
三林集团渠道资源丰富，将有力助推东鹏印尼布局。三林集团是亚洲最具影响力的跨国企业之一，其旗下拥有印尼最大的综合食品企业Indofood，24年营收规模约人民币528亿元，其中，消费品品牌业务/面粉业务/农业综合业/分销业务/其他业务及内部抵消分别占比63.3%/26.4%/13.8%/6.0%/-9.5%，Indofood在方便面市场份额超过70%。同时，Indofood在印尼拥有超过75万个销售网点，且三林集团旗下便利店品牌Indomaret覆盖印尼全部省份，门店数超2.3万家（测算占印尼连锁便利店份额40%以上）。此次合作三林集团将开放自身分销网络以加速东鹏品牌落地，市场打开后亦有望助力工厂建设。
H发行摊薄比例符合预期，募资夯实国内外布局基础。公司公告H股发行价格为248港元（测算对应当前价为88折）基础股数4088.99万股（其中，香港/国际发售分别占比10%/90%）；若超额配售权悉数行使，最大发行规模不超过4702.33万股，约占发行前A股总股本的9.0%，占发行后A+H总股本的8.3%，摊薄比例可控且符合市场前期预期。同时，此次港股发行资金将用于国内产能布局和供应链升级、品牌及数字化建设、国内运营渠道网络、拓展海外市场业务等，夯实国内外扩张基础。
投资建议
投资建议：年内高增动能仍足、海外打开长期空间，维持“强推”评级。结合春节错期及前期业绩预告，我们调整2025-2027年至归母净利润**/**/**亿元（前期预测为**/**/**亿）。而随新财年冰柜前置投放，12月以来终端动销已在改善，预计2月春节返乡催化动销进一步提速。年内看，预计大单品仍可维持15%左右增长，系列新品多点开花，整体营收实现25%左右增长，PET、白砂糖成本红利保障利润率稳中有升。公司相对景气仍然突出，当前26年PE仅**倍，回调给予布局良机，维持目标价**元，重申“强推”评级。
具体盈利预测及投资建议
欢迎联系 华创食饮团队
风险提示
网点扩张，新品推广，海外拓展不及预期，原材料价格大幅上涨。
团队介绍
首席分析师：欧阳予
浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，9年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。
——白酒研究组（白酒、红酒、黄酒、酒类流通行业）
高级分析师：田晨曦
英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。
高级分析师：刘旭德
北京大学硕士，2021年加入华创证券研究所，4年食品饮料研究经验。
助理研究员：王培培
南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。
——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等）
组长、资深分析师：范子盼
中国人民大学硕士，7 年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020 年加入华创证券研究所。
研究员：严文炀
南京大学经济学硕士，2023年加入华创证券研究所。
助理研究员：寸特彬
上海交通大学金融学硕士，2025年加入华创证券研究所。
执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长、新财富白金分析师：董广阳
上海财经大学经济学硕士，17年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，瑞银证券。自2013至2025年，获得新财富最佳分析师八届第一，三届第二，一届第三，获金牛奖最佳分析师连续三届第一，连续三届全市场最具价值分析师，获水晶球最佳分析师四届第一，获新浪金麒麟最佳分析师连续六届第一，获上证报最佳分析师评选五届第一。