伊利股份和东鹏饮料：为什么都是一家公司扛起了行业增量？

行情好市场需求旺盛的时候，大家就像在吃大锅饭，反正都是能吃到肉的，区别在于头部企业吃到的肉更多；但是从去年年报数据看，除了头部企业能吃到肉，剩下的企业只能喝汤了。

不对，是连汤都要喝不到了。

所以就可以看到多个细分板块一家公司扛起了行业增量，甚至由于行业内其他公司营收净利润下降，导致行业整体业绩增长额，还不如头部企业一家公司增长的多。

原来只看过头部食品饮料企业的业绩，再加上社零总额整体向稳向好，所以即便给社零总额打个折扣，具体到上市企业身上也不至于行业内多数企业增长熄火；但上市公司业绩数据跟社零总额相背离。

一边是科技股在质疑声中一路上涨，就拿国瓷材料来说，涨得心惊肉跳，但是你以为那些人是追高买入的，但实际上那些人的买入点位又成了历史上的低点；

另一边，食品饮料股票深陷泥沼当中增长吃力，被狠狠地捶打，这可真是冰火两重天；老登们偏好的老登股和老登一起，成了被群嘲的对象。我人到中年也沦为老登中的一员。

一、伊利股份于乳品板块的业绩增长

去年伊利股份营收略微增长，净利润增长了30.50个亿，但是A股乳品板块上市企业净利润增长额约为25个亿，还不如伊利一家公司增长得多。

因为伊利的增长额被部分企业的净利润下滑给吃掉了。

如下表所示，去年乳品板块的上市企业业绩狼狈不堪，甚至可以说是一片哀嚎；除了伊利股份、新乳业、妙可蓝多和一鸣食品，剩下的公司要么营收略微增长，要么营收下滑。

光明乳业营业收入下降了4个亿，净利润下降了4.5个亿；

学校711便利店里光明200ml鲜牛奶的价格，已经常年促销售卖4块钱2盒，跟新乳业的同款鲜牛奶打价格战，已经厮杀到已经很惨烈的程度。

三元股份也是老牌牛奶，还有北京大本营作为基地市场，但是营收净利润还是下滑的。

再考虑到港股的蒙牛2025年营收还剩下822个亿，同比减少了64个亿，因此伊利是行业内唯一一家营收过千亿且还能保持增长的企业；等到奶价回升，没有供应链优势的小企业退出市场，伊利有能力承接这部分市场，行业集中度会进一步提高。

从全国主产区生鲜乳的价格看，原奶价格现在仍处在艰难的磨底期，好消息是没有继续下跌，同时这也给很多杂牌小众奶企提供了市场。

没有自建牧场，没有自建生产车间，通过“整合资源”找代工厂生产牛奶，再以极低的价格进行销售；竟然有同学给我发链接购买新疆不知道名字的牛奶，说那牛奶多好多好。

现在买一箱金典才多少钱，有必要为了省那几块钱去买杂牌牛奶嘛；但是很多消费者是不了解这些的，于是利用消费者的认知空白和当下原奶价格低的优势，杂牌乳企抢占了部分市场。

但是伊利股份的业绩增长，主要是因为奶粉及奶制品以及冷饮，而不是液态奶，液态奶营收是下滑的。

从经营数据看，如下表所示，2025年伊利股份液态奶营收减少了45.80亿元，但是奶粉及奶制品营收增长了30.93亿元，冷饮产品增收11.01亿元，其他品类营收增长了8.1亿元。

虽然液态奶营收是下滑的，但是我对这块业务营收反弹充满期待：

第一，液态奶是大众消费品，且渗透率还有提高的空间；第二，伊利液态奶有完整的产品梯队，消费降级和消费升级都能兼顾；

第三，如果是因为伊利经营质地发生变化，所以才导致伊利液态奶业绩下滑，那这家公司就没有考虑的必要性；但这种假设跟实际情况不符。

从过去5年伊利股份的营收变化看：

液态奶收入自2024年起开始下降，但是其余三大业务板块营收一直保持增长，确保了公司营收一直稳定在1000亿以上。

二、东鹏饮料于软饮料板块的业绩增长

软饮料板块的业绩分化更加极端。

东鹏饮料去年一年营收增长了50个亿，但是其他剩下的11家企业中只有3家营收是增长的，且营收增长额几乎可以忽略不计。

从“同花顺iFinD”统计的数据看，去年软饮料板块营收增长了33.14亿元，东鹏饮料50个亿的营收增长，被同行的业绩下滑所抵销；准确说不是软饮料板块收入增长了，而是东鹏饮料业绩增长了。

2025年东鹏饮料一年营收增长了50个亿，行业排名第二的养元饮品年营收53个亿，东鹏用一年时间又长出来一个养元饮品。

这真是碾压式的增长。

从东鹏饮料的收入构成看，公司业绩增长的逻辑跟伊利股份很像，即第二、第三增长曲线一起发力。

2025年东鹏饮料传统能量饮料产品营收增长了22.95亿，电解质产品营收增长了17.79亿，其他产品增长了9.63亿，非特饮产品营收占比从2024年15.9%提升到2025年的25.2%。

2025年，东鹏特饮成功迈入150亿大单品阵营，全年实现营收155.99亿元，尼尔森IQ数据显示，2025年东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由2024年的47.9%提升至51.6%，连续五年成为我国销售量最高的能量饮料。

东鹏补水啦2025年全年实现营收32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比跃升至15.70%，已成为公司坚实的第二增长曲线。

对于增长的原因，股东信里首先提到的是得益于祖国的日益强盛，这格局就很高了。

三、其他板块的分化也在继续

如下表所示：

A股预加工食品板块2025年总营收只有370多个亿，其中安井食品一家营收就有160多个亿，而且2025年安井食品一家公司营收增长了大约11个亿，几乎又长出来一个惠发食品。

调味发酵品行业也是如此。与其说行业营收在增长，不如说是海天味业和安琪酵母的营收在增长。

看到这种明显分化的数据，我就想到了未来简史这本书里关于人群分化的观点。

21世纪经济学最重要的问题，可能就是多余的人能有什么功用。一旦拥有高度智能而本身没有意识的算法接手几乎一切工作，而且能比有意识的人类做得更好时，人类还能做什么？

如果行业竞争过于激烈，很多小企业就要退出市场；资源是有限的，竞争才是本来的规律吧。人也是这样。