容百科技(688005):受关税和减值影响利润短期承压 新材料进展值得期待

查股网  2025-08-06 13:35  容百科技(688005)个股分析

2025 年上半年公司营收62.48 亿元,同比-9%,归母净利润-0.68亿元,同比-765%,实现三元正极出货量5 万吨,Q2 环比小幅增长,主要系Q2 美国关税大幅波动影响终端客户下单节奏;扣除新产业的投入后,三元正极实际盈利0.77 亿元,对应经营性单吨盈利1500 元左右,还原减值去后预计Q2 经营性单吨盈利环比持平。固态正极及电解质研发进展顺利,中试线预计25Q4 竣工。

事件

公司发布2025 年中报。

2025 年上半年公司实现营收62.48 亿元,同比-9%,归母净利润-0.68 亿元,同比-765%,扣非后-0.79 亿元,同比-1982%。

其中2025Q2 实现营收32.85 亿元,同比+3%,环比+11%,归母净利润-0.53 亿元,同比-211%,环比-243%,扣非后-0.54 亿元,同比-257%,环比-117%。

简评

量:受美国关税波动影响,销量环比增速不及行业平均水平。

2025 年上半年公司实现三元正极出货量5 万吨,其中Q1/Q2 分别2.5 万吨左右,Q2 环比小幅增长,涨幅相对低于锂电行业平均水平主要系Q2 受美国对全球加征对等关税影响,关税大幅波动影响终端客户下单节奏。

利:受新业务投入和减值影响,Q2 盈利短期承压。

2025 年上半年扣除在钠电、前驱体、锰铁锂等新产业的投入后,公司三元正极实际盈利0.77 亿元,对应经营性单吨盈利1500 元左右,其中Q1/Q2 分别2700 元、400 元。Q2 环比下降主要系计提资产减值损0.46 亿元、信用减值0.14 亿元,还原回去后预计Q2 经营性单吨盈利环比持平。

新业务进展:固态进展顺利,中试线预计25Q4 竣工。

固态正极方面,公司高镍及超高镍全固态正极材料均已实现吨级出货,客户端测评可满足400Wh/Kg 电芯开发需求,产品覆盖客户包括国内头部电池厂和整车厂、海外知名电池企业。超高容量正极工艺定型,容量可达230mAh/g。

固态电解质方面,公司硫化物电解质材料粒度及离子电导率等性能处于行业领先水平,目前正在进行中试线的建设,部分量产设备完成带料验证,预计将于四季度竣工,2026 年初投产。

钠电方面,公司钠电正极产品在动力、储能、启停电源等领域,已在国内外头部战略电池厂商中卡住领先位置,今年下半年起至2026 年产销规模有望迅速提升。目前公司已正式启动仙桃年产6000 吨聚阴离子钠电正极材料的产线建设工作。

磷酸锰铁锂方面,受益于在动力电池市场开始规模化使用以及商用车电动化需求放量,公司2025 年上半年出货已达到2024 全年出货总量,并与国际头部客户签订合作协议。

磷酸铁锂正极方面,公司将采用低成本、高性能的全新生产工艺切入该赛道,目前已经启动海外市场开拓、产线设计等工作,有望在波兰建成首条欧洲磷酸铁锂产线。

富锂锰基材料方面,目前在全固态领域已有百公斤级出货,并已拿到批量订单;在液态电池领域已突破高温存储、高温循环、产气等多项关键技术瓶颈,有望率先实现产业化。同时,公司尖晶石镍锰正极材料性能领先,配合国际头部客户持续进行开发,高温存储性能获得显著提升,2025 年上半年已有吨级出货,客户端预计2026 年可实现量产。

盈利预测:预计2025-2027 年公司归母净利润0.54、3.72、7.18 亿元,对应PE 277、40、21 倍。

风险分析

1)下游新能源汽车产销不及预期:销量端可能受到需求疲软影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电等影响不及预期,进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

2)原材料价格上涨超预期:2021 年以来原材料价格阶段性出现大幅波动,价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响,与此同时对于公司短期业绩有扰动。

3)公司重点项目推进不及预期:公司作为新能源赛道参与者,重点项目的推进是支撑营收和利润的关键,也是公司成长性的反映,重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩

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