澜起科技(688008)：DDR4补库存带动一季度成长 AI芯片规模出货

澜起科技2024 年第一季度业绩预告：2024 年第一季度实现营业收入7.37亿元，较上年同期增长75.74%；2024 年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润2.10 亿元-2.40 亿元，较上年同期增长9.65 倍-11.17 倍；2024年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润，2.10亿元-2.35 亿元，较上年同期增长708.62 倍-793.10 倍。

事件点评

2024 年第一季度互连类芯片产品线销售收入约为 6.95 亿元，创该产品线第一季度销售收入历史新高；津逮服务器平台产品线销售收入约为 0.39亿元。

客户进入补库存周期带动公司主营DRAM 接口芯片增长。DDR4 进入补库存周期。而上游HBM 需求持续紧张对TSV 产能挤占一定程度上影响了Q1 DDR5渗透率提升速度。随着进入Q2, Hynix 等公司在HBM 和DDR5 的TSV 产能将逐步开出，公司DDR5 相关业务占比将持续提升，带动公司盈利能力进一步提高

AI 芯片方面，PCIE retimer 和MRCD 芯片均开始实现了小规模批量出货，整体带动公司盈利能力的改善。

投资建议与盈利预测

我们预测公司2024-2025 年归母净利润分别为14.92/24.54 亿元，考虑公司主营业务拐点清晰，在AI 服务器和AIPC 等智能硬件方向业务发展带动24-25 年高成长预期，维持目标价64.9 元，继续给予“买入”评级

风险提示

上行风险：竞争对手产能扩张低于预期;DDR5 渗透率快于市场预期;CXLDram 出货加速;AI PC 普及率加速;

下行风险：DDR5 渗透率低于预期；行业竞争加剧加速价格下行；伴随芯片如PMIC 等出现供应问题；

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