【华安医药】心脉医疗（688016）公司点评：国内业务企稳回升，国际化战略构筑长期壁垒

查股网 2026-04-09 18:35 心脉医疗(688016)个股分析

（来源：谭谈Health）

【华安证券医药团队】2026年4月7日发布《心脉医疗（688016）公司点评：国内业务企稳回升，国际化战略构筑长期壁垒》，欢迎与我们交流。

作者：谭国超

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分析师：钱琨

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核心观点

l 事件

2026年3月27日，公司发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入13.51亿元（同比+11.96%），归母净利润5.63亿元（同比+12.19%），扣非净利润5.02亿元（同比+27.00%）。单四季度，公司实现营业收入3.36亿元，归母净利润1.34亿元，扣非净利润1.30亿元。

l 事件点评

国内业务稳健增长，外周板块高速放量，盈利能力保持稳定。报告期内，公司全年收入和利润均实现双位数增长，扣非净利润增速达27.00%，展现了稳健的经营韧性。公司全年毛利率为71.09%，盈利能力保持稳定。分业务看，国内业务亮点突出：1）主动脉业务：全年实现收入9.88亿元（同比+9.26%），产品销量同比增长16.61%，其中腹主动脉产品线增速超过20%，高于预期。新一代单分支覆膜支架Cratos于2025年3月获批上市后快速推进市场导入。2）外周及其他业务：全年实现收入3.62亿元（同比+21.50%），销量同比大幅增长130.88%，整体业务增速超过80%。集采政策有效推动了髂静脉支架、裸球、药球等产品的快速入院，带来显著放量。我们预计公司未来2-3年维持收入端、利润端双位数稳健增长态势。

海外市场延续高增势头，创新管线构筑长期壁垒。在全球化战略的推动下，公司海外业务成效显著。报告期内，公司海外业务收入超过2.56亿元，同比增长超过56%，占总收入比重已提升至19%以上。海外业务毛利率提升至62.34%，盈利能力持续增强。被收购的海外子公司Lombard在并购后的首个完整运营年度首次实现年度盈利，经营成效显著。公司创新产品在海外持续取得突破，Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统已通过欧盟定制方式实现商业化，并于2026年2月获得美国FDA突破性医疗器械认定。同时，公司研发管线多点开花，AegisII腹主动脉覆膜支架系统、HepaFlowTIPS覆膜支架系统、SunRiver膝下药物球囊扩张导管均已完成注册递交；Fishhawk机械血栓切除导管、TorqueFlex外周介入微导管等重点产品预计将在2026年获批上市，为公司长期增长构筑坚实壁垒。

I 投资建议

我们预计公司2026-2028年营业收入实现15.33/17.62/20.25亿元，同比增长13.5%/15.0%/14.9%；归母净利润分别实现6.59/7.66/8.91亿元，同比增长16.9%/16.3%/16.3%；对应EPS为5.34/6.21/7.23元；对应PE倍数为19/16/14x。维持“买入”评级。

I 风险提示

高值耗材价格治理影响，海外业务收入不及预期。

重要提示

重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布《心脉医疗（688016）公司点评：国内业务企稳回升，国际化战略构筑长期壁垒》（发布时间：2026年4月7日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。

分析师：谭国超（SAC:S0010521120002）邮箱：tangc@hazq.com

分析师：钱琨（SAC:S0010524110002）邮箱：qiankun@hazq.com

华安证券医药团队

谭国超：研究所副所长、医药首席分析师；中山大学本科、香港中文大学硕士；曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。受邀产业投资机构、产业峰会、上市公司、主流财经媒体等交流演讲。曾获得Wind金牌分析师、2023中经医药大健康产业深具影响力分析师等。（SAC:S0010521120002）

李婵：分析师，主要负责医疗器械和IVD行业研究。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市场工作经验。（SAC:S0010523120002）

钱琨：分析师，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。（SAC:S0010524110002)

任婉莹：分析师，负责创新药及制剂。武汉大学药理学本科，香港大学药理硕士，6年心血管药理科研经历，曾任医药行业一级投资经理及产业BD战略经理。（SAC:S0010525060003)

杨馥瑗：分析师，主要负责CXO行业研究。复旦大学保险硕士，医药+经济复合背景，曾任职于国金证券。（SAC:S0010524080001)

熊骥溟：研究助理，主要负责中药和医药商业板块。伦敦大学学院药剂学硕士，1年医药行业研究经验。（SAC:S0010123070085)

李雨涵：分析师，主要负责生物制品、医疗服务研究。湖南大学本硕，生物技术+金融硕士复合背景。（SAC:S0010525070005)

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