安集科技，冲破垄断！
（来源：老张投研）
长鑫科技，织了一张大网！
最近，科技产业链最大的焦点莫过于长鑫科技上市，作为国内唯一实现DRAM规模化量产的IDM头部，其更是织了一张覆盖存储全产业链的大网。
这张网，从它的战略配售名单中可见一斑。
澜起科技、安集科技、通富微电、拓荆科技、西安奕材与华勤技术等多家产业链相关公司均位列其中。
这些公司获配金额各约1.58亿元—分别主营内存接口芯片、CMP抛光液、封装测试、半导体硅片、ODM制造等关键环节，背后阵容堪称豪华。
而在这张网里，有一个特别的存在。
以上上市公司中，安集科技是市值最小的一个，不过其与存储的渊源却很深。
安集科技与存储的渊源来自CMP化学机械抛光液。
CMP化学机械抛光液是芯片制造中实现纳米级平坦化的核心耗材，也是目前唯一能兼顾表面全局和局部平坦化的抛光技术。
2019年上市之时，安集科技是国内唯一实现高端化学机械抛光液量产的企业，冲破了海外市场垄断。
同时，上市之前安集科技就已经得到中芯国际、长江存储以及台积电等全球知名半导体企业的青睐。
其中，长江存储与长鑫科技并称为我国存储产业的“双子星”。
我们都知道，存储芯片主要分为内存（DRAM）和闪存（NAND Flash）两类，长鑫科技主攻前者，长江存储主攻后者。
今年5月长江存储首次公布上市辅导备案报告，重要客户的资本化进程，正是对供应商价值最直接的背书。
那么，安集科技是如何靠CMP化学机械抛光液步步为营的？
身处半导体行业技术永远是打开成长的首要因素。
在安集科技费用结构中，研发费用占比极其高。2021-2025年，安集科技年均研发费用率为18.46%，领先一众半导体材料头部企业。
这种高密度、高强度的专利投入，构成了难以绕过的技术壁垒。目前，安集科技抛光液产品涵盖铜、钨、氧化铈、金属栅极等多个抛光液产品平台。
其中，钨抛光液值得一提。
当存储芯片从2D NAND升级至3D NAND，存储单元垂直堆叠，并通过垂直通孔相互连接，而钨耐高温且抗电子迁移，是填充通孔的绝佳材料。
并且随着工艺复杂度急剧上升，CMP步骤也随之翻倍增长，从7次增加到约15次，2025年安集科技多款钨抛光液通过存储芯片和逻辑芯片先进制程验证。
此前，安集科技CMP抛光液全球影响力并不大，2023年市占率仅8%左右，受多元技术平台影响，2025年公司市占率达到13%，跻身全球主流供应厂商行列。
同一时间，公司规模快速起量。2016年公司CMP抛光液销售量不到0.5万吨，技术和客户的双突破下，2025年直线至4.22万吨，年均复合增速约27%。
2021-2025年，安集科技营收从6.87亿元增长至25.04亿元，年均复合增速为38.19%，净利润从1.25亿元增长至7.84亿元，年均复合增速为58.2%。
与此同时，订单迎来拐点。2025年，安集科技合同负债首次迈入千万级别，达到2698万元，同比增长263.19%，2026年第一季度继续保持156.59%的同比增速，增长至4473万元，暗示了业绩的能见度。
随着核心产业地基的夯实，安集科技的第二步则是向上获取原材料自主权。
在CMP抛光液中，纳米磨料为成本大项，二氧化硅、三氧化二铝和二氧化铈等纳米磨大类，可占抛光液价值的三分之一。
简言之，能否实现研磨颗粒等核心原材料的自主供应，直接决定了抛光液制造商的成本控制能力。
安集科技没有将鸡蛋放在同一个篮子里。
一边，自建产线。2024年安集科技募集8.8亿元用于主业产能扩建，核心资金流向“上海安集集成电路材料基地项目”。
其中，该基地项目涵盖了500吨化学机械抛光液用纳米磨料以及1200吨电子级添加剂原料建设。
另一边，收购上游企业。公司收购CORDOUANTECHNOLOGIES，主营业务为纳米颗粒及纳米材料的生产制造，外购与内生双管齐下。
至此，安集科技完成了关键两步，一步获得的是技术溢价，一步获得的是成本。
这也解释了安集科技整体毛利率为何长期稳定在50%以上，最近三年更是达到55%以上，净利率逐步稳定在30%附近。
然而，安集科技漂亮的毛利率背后，净现比却常年小于1。
对比我国另一化学机械抛光液头部鼎龙股份，其2021-2026年第一季度净现比稳定在1以上，也就是说公司赚到的利润大部分已转化为实际现金流入。
安集科技为何有着截然相反的表现？
问题出在客户结构，2021年以来安集科技前五大客户销售额占公司总营收的比重在74%到85%之间，而鼎龙股份却低于30%。
如前所述安集科技客户涵盖了晶圆、存储等头部企业，且多数客户体量远大于安集科技，议价能力较强，导致安集科技部分营收沉淀在应收账款环节。
2023年至2025年，安集科技应收账款同比增速从19.58%提高至40.57%，2026年第一季度增速也在35%，已经超过了营收增速。
另一根因在存货端。2025年公司存货首次突破10亿元，2026年第一季度增长至11.24亿元，公司给出的解释为系匹配销售增长。
然而，安集科技存货周转率却有些缓慢，2025年为1.3次，2026年第一季度为0.3次，均同比下滑，或加剧现金回笼压力。
最后，总结一下。
技术积淀、头部客户背书下，安集科技近些年经营规模保持稳步增长，全球影响力不断扩大。
当下，国产半导体迈入全新阶段，技术迭代、资本化提速，安集科技需要收获的不仅仅是机遇，还需面对竞争压力、资金压力。
2026年6月17日，安集科技拟筹划赴港上市，借此其能否进一步扩大全球影响力？仍待时间验证。