爱博医疗(688050) 隐形眼镜产能快速爬坡

爱博披露预计2023年实现营收9.51亿元/+64%，归母净利润3.04亿元/+31%，扣非2.87亿元/+38%;2023Q4实现营收2.83亿元/+105%，归母0.52亿元/+56%，扣非0.48亿元/+83%。

分产品来看，视力保健产品快速增长，晶体&OK镜2023Q4低基数下稳健增长。

消费力下行+竞争加剧，角塑业务仍将稳健增长：2023年角膜塑形镜收入同比增长25%+，预计在2022Q4低基数的情况下保持较快增长。但消费力下行、竞争加剧、竞品放量现状不容忽视，截止目前注册证达20张，或将影响角塑行业短期增速，综合来看我们预计爱博凭借产品及销售服务能力，市占率仍将稳中有升，保持稳健增长。

人工晶体收入持续高增长，单、双焦品类市场份额快速提升：2023年人工晶体收入同比增长40%+(vs上半年同比增长38%)，我们认为下半年随着蓬莱工厂产能释放，收入持续高增长。此外，11月晶体国采结果落地，在原有省级联盟采购基础上价格仍有一定下降，爱博在集采中获得较高报量份额，未来有望在单焦品类以价换量、双焦品类快速提升市场份额。

天眼产能加速释放、Q4并表优你康，隐形眼镜业务扬帆起航：视力保健业务包含隐形眼镜、护理液、离焦镜等产品，2023年合计收入占比超15%(vs上半年11%)，其中隐形眼镜业务快速放量。公司持有天眼医药75%股权，福建优你康51%股权(10月并表)，公司预计两家工厂合计年产能达2亿片，24年起将进一步贡献收入增量，并随着规模增长提升盈利能力;

利润低于收入增速，盈利能力下行：利润增速低于收入增速，2023年营业利润率34.4%/-10.4pct，2023Q4营业利润率17.6%/-3.7pct，盈利能力下行主要由于隐形眼镜业务处于快速扩张初期，受规模效应、产线调试及品牌营销等影响，前期盈利能力较弱;2023年市场逐步恢复，公司加大产品推广力度和品牌营销活动;蓬莱生产基地产能尚需逐步释放。

作为具备强研发能力的平台型公司，公司近年亦验证了其优异的商业化能力。我们预计手术类高端产品迭代持续、市占率稳中有升，近视防控潜力有望继续释放，隐形眼镜有望快速放量;预计公司2024年/2025年营收分别为14.12亿元/18.85亿元;归母净利润分别为4.03亿元/5.25亿元，维持“买入”评级。