回购价上限低于发行价，超募王纳芯微为何如此定价？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陶炜 张智 南京报道

曾经的超募之王纳芯微（688052.SH）8月24日发布公告，拟回购2亿—4亿元的自家股票，回购价格不超过160元/股，公司实控人王升杨一周前的提议就此落地。

一周之前，32家科创板上市公司在8月17日晚集体发出公告，均表示各自的实控人提议了回购计划，纳芯微也在其中。但与其他提议回购的科创板公司不同的是，纳芯微回购的上限价格低于公司去年上市时的发行价，公司市价与回购价上限的差异也是32家科创板公司中最低的几家之一。

回购价格低于去年发行价

8月24日，纳芯微公告了其回购计划。公司拟在六个月内回购股票，资金总额不低于人民币20000万元，不超过人民币40000万元，回购价格不超过人民币160元/股。公司称，本次回购的股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励计划。若公司未能在股份回购实施结果暨股份变动公告后3年内使用完毕已回购股份，尚未使用的已回购股份将予以注销。

这一回购计划本身是一场集体行动。8月17日晚，32家科创板上市公司集体发出公告，均表示各自的实控人提议了回购计划，纳芯微的实控人王升杨也在其中。截至目前，表态要回购的科创板公司已经超过了四十家。

但与其他提议回购的科创板公司不同的是，纳芯微回购的上限价格与公司当时的市场价格非常接近。

8月17日，纳芯微的收盘价是134.89元/股，160元/股的回购价格上限比市价高出18.6%。这一差异幅度在当晚公告回购的32家科创板公司中，排名倒数第二。倒数第一是创耀科技，其8月17日晚的收盘价是58.3元/股，回购价格不高于66.6元/股，回购价格上限比市价高出14.2%。绝大多数公司的回购价格与市场价都有较大的差异，神工股份回购价格不超过60元/股，而8月17日当晚的市场价是30.46元/股。

《华夏时报》记者注意到，纳芯微的回购价格上限甚至低于其发行价。2022年4月22日，纳芯微以230元/股的发行价格挂牌上市，并成为当时的超募之王。上市16个月以来，公司共有两次分红，一次是2022年6月，每股分红0.8元；一次是2023年5月，每股分红0.8元并10转4股。经过除权，纳芯微的发行价为163.14元/股，高于160元/股的回购价格上限，即纳芯微的回购价低于其发行价。而哪怕是回购价上限与市场价最接近的创耀科技，其回购价上限66.6元/股都达到了其发行价。

对于纳芯微回购价格上限的定价依据，《华夏时报》记者试图对公司进行采访。但公司证券部电话始终无人接听，且公司也未在发稿前回复采访邮件。但记者注意到，纳芯微的上交所e互动交流平台上，有一位投资者在7月28日对公司提出了这样一个问题：“你们公司证券部电话从来都没人接，电话修了一年都没修好吗？面对跌跌不休的股价，希望贵公司管理层向股民公开道歉。”而公司在8月7日对这一提问进行了回答，公司回复称“公司证券部电话目前处于正常状态，可以接通。电话暂时无人接听的原因可能为多人同时接入或相关人员参加会议等情况，由此给您带来的不便敬请谅解。”此外，公司还表示，二级市场股票价格受多重因素的影响，公司将通过不断专注于经营管理，夯实主营业务，做好投资者关系管理等方式做好市值维护工作。

上市后业绩迅速滑落

纳芯微8月24日发布的半年报显示，公司迎来上市后的首个半年度亏损。公司上半年实现营业收入7.24亿元，同比下滑8.8%；净亏1.32亿元，同比由盈转亏；基本每股收益-0.93元。

对此，公司解释称：从市场竞争状况来看，受下游终端需求疲软、消费信心下降等因素影响，半导体行业进入调整期，2023 年上半年模拟芯片行业库存水位提高，产品销售价格承压。同时海外模拟芯片头部企业采取一些积极的市场竞争策略，试图抢占更多中国市场份额，国内模拟芯片市场竞争加剧。另外，公司研发投入增长较大，执行股权激励计划也摊销了较大的费用。

分产品来看，纳芯微传感器产品上半年实现营收8289.99万元，同比增长131.74%；信号链产品实现营收4.10亿元，同比下降22.27%；电源管理产品实现营收2.26亿元，同比下降0.79%。从下游应用的收入结构来看，汽车电子领域收入占比为26.28%，较去年年度占比提升约3个百分点；消费电子领域收入占比为10.04%，较去年年度占比提升约3个百分点；泛能源领域收入占比为63.68%。在净利润方面，纳芯微上半年的归母净利润及扣非净利润分别为-1.32亿元和-1.78亿元，同比转亏，分别同比大跌167.48%、209.34%。研发方面，截至6月末，纳芯微研发人员数量同比增加107人。上半年，研发人员平均薪酬达到37.95万元，同比增长12.89%，研发人员薪酬合计达到1.32亿元，同比接近翻番。

在挂牌上市之前，纳芯微的业绩本是高增长的。2019—2021年，纳芯微扣非后归母净利润分别为0.07亿、0.4亿、2.16亿元。2018—2021年，纳芯微营业收入和净利润年复合增长率分别高达177.77%和374.80%。正是由于这样的高增长，公司以107.48倍的市盈率上市发行，并成为当时的超募之王，公司计划募资7.5亿元，但发行价格对应的融资规模58.11亿元。但在上市首年，公司2022年的净利润是2.5亿元，扣非净利润1.69亿元，扣非净利润相较2021年已经下滑超过20%。2023年上半年，公司更是迎来亏损。

半年报显示，公司的两大募投项目中，信号链芯片开发及系统应用项目的投入进度为22.11%，研发中心建设项目的投入进度为17.01%，而两个项目的预计完工时间均为明年8月。公司的两大募投项目工期均已过半，但投入进度还在五分之一左右。