【华言金语1122】纳芯微公司快报&电新行业快报&传媒行业快报
（来源：华金证券研究）
01
电子团队：华金证券-电子-纳芯微-公司快报-24Q3营收创历史新高，汽车电子产品持续放量
02
电新团队：华金证券-电新-行业快报-竞配招标密集落地，关注海上风电起量
03
传媒团队：华金证券-传媒-行业快报：AI针对各场景完善形态有望实现用户规模化
01
新股团队：华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（博苑股份）-2024年第84期-总第511期
01
华金证券-电子-纳芯微-公司快报-24Q3营收创历史新高，汽车电子产品持续放量
24Q3营收创历史新高，汽车电子产品持续放量
24Q3公司实现营收5.17亿元，同比增长86.59%，环比增长6.32%，创历史新高。公司营收实现稳步增长主要系1）下游汽车电子领域需求稳健增长，公司汽车电子领域相关产品持续放量；2）消费电子领域的景气度持续改善；3）泛能源工业自动化和数字电源领域大部分客户恢复正常需求。
24Q3公司实现归母净利润-1.42亿元，扣非归母净利润-1.55亿元，同环比亏损幅度均有所扩大。利润承压主要系1）受整体宏观经济以及市场竞争加剧的影响，公司产品售价承压，24Q3毛利率32.06%，同比减少4.39个百分点，环比减少3.27个百分点；2）公司在市场开拓、供应链体系建设、产品质量管理、人才建设等多方面资源投入的积累，使得销售费用、管理费用同比上升；3）因公司实施限制性股票激励计划等，24Q3摊销的股份支付费用达0.71亿元。
在售产品型号超2100款，2024年底量产产品的单车价值量有望超800元
公司专注于高性能高可靠性模拟及混合信号芯片领域，聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向，产品广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域。根据2024年11月投资者调研纪要，公司预计至2024年底量产产品的单车价值量将超800元；目前所有已规划或者在研的产品若能顺利量产，量产产品的单车价值量可达3000元。截至24H1，公司已能提供超2100款可供销售的产品型号。
传感器：公司传感器产品主要包括磁传感器、压力传感器、温湿度传感器。在磁传感器方向，车规级可编程磁开关已在客户端实现量产；磁轮速传感器已完成客户端的送样测试，正量产导入中；车身高度传感器研发进展顺利；此外，公司拟收购麦歌恩以补全在磁传感器领域的布局。在压力传感器方向，绝压、表压、差压系列压力传感器均完成送样测试，部分产品已实现量产发货。
信号链：公司信号链产品涵盖信号调理芯片、隔离、接口、放大器等细分领域。在隔离产品方向，公司推出多款封装的高速光耦完全引脚兼容替代的隔离器、新一代EMI优化的集成隔离电源的数字隔离器、高性价比的推挽式变压器驱动芯片。在通用接口方向，推出新一代具有振铃抑制的车规级CAN SIC接口芯片、新一代高性价比工业485接口芯片。在传感器信号调理芯片方向，新一代数字硅麦ASIC已实现量产和市场应用，该产品在功耗、电源抑制、抗射频能力方面达到业内先进水平，且已扩展到手机应用。在通用信号链方向，产品品类进一步扩展到通用运算放大器和一些特殊应用类型的运算放大器（比如具备400mA驱动能力旋转变压信号放大器）。另外公司的MCU+（面对特殊应用设计的专用驱动/信号链MCU）产品已开始量产并应用于汽车电子执行器市场。
电源管理：公司电源管理产品主要包括栅极驱动、供电电源、LED驱动、电机驱动、音频功放、功率路径保护等产品。在栅极驱动方向，公司推出了高性能、高性价比的第二代泛能源隔离驱动产品；汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和Tier-1测试验证中。在电机驱动方向，推出的步进马达驱动、单/双通道低边驱动，已实现量产并大规模出货；新品大电流集驱，已经实现客户端送样。在音频功放方向，公司首款4通道75W ClassD音频放大器已完成首批制样；在LED驱动方向，应用于贯穿尾灯的LED驱动产品中量产了16/24通道品类。在供电电源方向，推出了应用于汽车OBC中的flyback产品，已进入稳定增长的量产阶段；40V DC-DC/和6V DC-DC正加速研发以覆盖更多汽车应用场景。在功率路径保护方向，公司第一颗高边开关产品已量产并导入头部汽车客户，正持续放量中。
此外，公司持续完善SiC二极管及MOSFET产品系列，新推出了650V 60mohm、1700V 1ohm SiCMOSFET、1200V 40A SiC二极管等产品。
投资建议：我们预计2024-2026年，公司营收分别为18.81/25.89/31.37亿元，增速分别为43.5%/37.6%/21.2%，归母净利润分别为-2.90/0.27/1.27亿元，增速分别为4.9%/109.3%/374.4%。公司在传感器、信号链、电源与驱动、第三代功率半导体等五大领域形成了多项核心技术，产品料号持续丰富，多款强竞争力新品加速放量。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。
>>以上内容节选自华金证券2024年11月20日已经发布的研究报告《华金证券-电子-纳芯微-公司快报-24Q3营收创历史新高，汽车电子产品持续放量》（分析师：孙远峰、王海维；执业编号：S0910522120001、S0910523020005），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
电新团队
02
华金证券-电新-行业快报-竞配招标密集落地，关注海上风电起量
投资要点
11月14日，中国三峡电子采购平台发布《三峡阳江青洲七海上风电场项目EPC总承包工程塔筒及配套附件采购项目招标公告》（招标编号：SPROC2024110800000002）。青洲七海上风电项目总装机容量1000MW，此次招标范围规划装机500MW，分三个标段。
11月15日，福建省发展和改革委员会发布福建省2024年海上风电市场化竞争配置公告，竞配项目共计2.4GW。
11月19日，三峡阳江青州七海上风电项目启动66kv阵列缆（含敷设）采购。该项目位于粤西海域阳江近海深水场址范围内，规划装机容量为1000MW，场址水深范围45m~53m，中心离岸距离约70km，风电机组发出电能拟通过66KV集电海底电缆接入青洲五、七海上风电场共建的海上换流站，升压换流后通过1回2根±500kV海底直流电缆接入陆上集控中心。
竞配招标提速，海上风电催化密集。2024年1-9月全国海上风电新增装机并网2.47GW，同比增长72.73%；海上风电累计装机39.10GW，同比增长22.61%。11月16日，2024海上风电现代产业链共链行动大会在广西北海举行。据会议发布数据，中国海上风电装机容量今年预计突破45GW，到2030年，中国海上风电总装机容量将达到200GW，海上风电发展空间广阔。近期，海上风电多地项目获得积极推动，青洲七海上风电场项目、大连花园口I、II海上风电项目等开启招标，福建2.4GW海上风电启动竞配。随着航道、用海冲突等问题的逐步解决，沿海各省海风发展节奏提速，根据招标工期要求，有望为2025-26年海风装机贡献重要增量。
六部门联合发布指导意见，深远海趋势明确。近期国家发改委、工信部等6部门联合印发《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，明确指出要“开展深远海漂浮式海上风电等试点应用”。根据国家批复的各省份海上风电规划，海上风电总量超过3亿千瓦，其中90%以上为常规意义上的深海或远海风电项目。2024年以来，浙江、广东、海南等地均出台相应政策以及提供资金支持，加快推进深远海风电开发，同时陆续启动海上风电场址修编工作，将海上风电场址全面向30公里以上的深远海推进。预计到2025年后，国内百万千瓦级、千万千瓦级海上风电项目将主要位于深远海，深远海将是十五五时期海风的确定性发展方向。同时，深远海风电项目的经济性有望增强。据《能源转型展望》预测，到2050年，漂浮式海上风电成本将下降近80%，逐步具备平价商业化开发条件。随着十五五时期即将到来，国内深远海项目竞配量有望持续提速，深远海规划也将持续完善。
投资建议：当前海风开工窗口期开启，板块整体有望进入到信息、事件催化密集期，行业高增速、技术高壁垒叠加海外市场空间，继续看好海风细分领域的投资机会，关注海风起量及产业链海外订单释放，建议关注东方电缆、起帆电缆、海力风电、泰胜风能、大金重工、金雷股份、日月股份、亚星锚链，整机环节建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等。
风险提示：政策落地不及预期；风电项目延期风险；行业竞争加剧。
>>以上内容节选自华金证券2024年11月20日已经发布的研究报告《华金证券-电新-行业快报-竞配招标密集落地，关注海上风电起量》（分析师：张文臣、周涛、申文雯；执业编号：S0910523020004、S0910523050001、S0910523110001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
传媒团队
03
华金证券-传媒-行业快报：AI针对各场景完善形态有望实现用户规模化
投资要点
事件：当地时间11月19日，微软在芝加哥举行的Ignite 大会上发布云和人工智能服务更新展示以及Microsoft 365 Copilot平台的多项改进，同时宣布允许企业任意挑选Azure目录所提供的1800种大语言模型（LLM）。微软首席通讯官在声明中指出，“财富500强中近70%的公司现在都在使用Microsoft 365 Copilot。”
智能体具备对原有应用的智能化升级以及拓展应用场景的能力，吸引更多用户同时提高用户粘性。以API的形式增加重要环节的可交互性和认知能力；也可以对软件的应用架构和模式进行重构。智能体主要有两种创建渠道：1、PC/Web端的智能体创作平台更适合复杂场景的智能体搭建（低代码或无代码搭建智能体或集成各类插件功能等）。2、APP端则以低门槛为导向（一句话创作等）。业务流程和个人交互方式的改变对用户体验影响较大，可快速调取相对复杂功能。各垂类应用针对其原有生态进行升级，且逐渐实现商业化，如金山办公主营业务中，国内个人订阅业务第三季度营业收入7.62亿元，同比增长17%。截至三季度末，公司主要产品月活设备数6.18亿，同比增长4.92%;其中PC版月活2.77亿，同比增长6.95%；移动版月活3.38亿，同比增长3.36%。
各类型端侧产品部署AI，有效实现规模化扩展用户群体。PC端：模型部署上，在交互方式，场景承载、算力及用户隐私保护上具备天然优势。现阶段AIPC在本地部署上混合压缩模型包和个性化数知识库；此外，基于LLM的个人助理成为标配，其中办公场景是AIPC重点覆盖。AI手机：具备群众基础，AIGC APP用户或成为AI手机的重要潜在消费者；当前展现出对智能生活、拍照美化等内容较高兴趣。根据QuestMobile数据，2024年9月，AIGC APP行业用户对价格2000元以上的终端倾向高于全网平均水平。端云结合是目前AI手机大模型部署的主流方案，在AI功能加持下，获得跨品牌终端用户关注。根据QuestMobile数据，2024年9月，置换成小米14的用户中，有2.8%来自iPhone13 Pro，同时来自iPhone11、12的占比均为1.4%。现阶段AI手机与AR眼镜以赋能核心基础功能（摄影摄像、通话）为主，同时以语音智能助理形成新的交互方式将大模型的能力拆解到各类具体的应用场景中，仍属于端侧的功能化应用，还未完成以AI为基础的重构。
投资建议：多类AI相关应用与硬件产品出新有望加速用户建立对于AI产品使用习惯完善生态构建。建议关注：蓝色光标、汤姆猫、昆仑万维（维权）、天娱数科、引力传媒、中文在线、阅文集团、捷成股份、华策影视、因赛集团、风语筑、豆神教育、视觉中国、快手-W等。
风险提示：行业竞争加剧风险、政策不确定性、AI应用商业化进展低于预期等。
>>以上内容节选自华金证券2024年11月20日已经发布的研究报告《华金证券-传媒-行业快报：AI针对各场景完善形态有望实现用户规模化》（分析师：倪爽；执业编号：S0910523020003），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
今日重点推荐
新股&汽车团队
01
华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（博苑股份）-2024年第84期-总第511期
下周一（11月25日）有一家创业板上市公司“博苑股份”询价。
博苑股份（301617）：公司主营业务包括有机碘化物、无机碘化物、贵金属催化剂、发光材料、六甲基二硅氮烷等产品的研产销。公司2021-2023年分别实现营业收入5.24亿元/7.98亿元/10.25亿元，YOY依次为38.20%/52.27%/28.39%；实现归母净利润1.03亿元/1.76亿元/1.82亿元，YOY依次为61.30%/70.70%/3.28%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入10.07亿元、同比增长34.91%，实现归母净利润1.71亿元、同比增长19.09%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入同比增长27.05%，归母净利润同比增长15.83%。
投资亮点：1、公司实控人、核心技术人员均毕业于华东理工大学，深耕精细化工领域三十余年，拥有丰富的科研及产业经验。公司创始人及实控人为李成林先生和于国清先生，截至目前、双方合计持有公司79.77%的股权；公司核心技术团队则除前述两位外，还包括现任副总经理翟永利先生。根据公司招股书披露，三位核心技术人员均毕业于华东理工大学，深耕精细化工领域三十余年，拥有丰富的科研及产业经验；其中，李成林先生与翟永利先生曾就职于山东新华制药股份有限公司、于国清先生曾就职于山东大成农药股份有限公司，并担任研发、管理等岗位关键人员。2、公司是国内少数实现碘、贵金属等资源循环利用的企业之一；借助该业务模式，公司与下游重点医药化工企业深度绑定，部分产品市占率稳居国内前列。公司2008年成立之初主要从事废有机溶剂回收利用等业务；2012年起，基于下游医药客户的需求、并结合自身的资源循环利用工艺，公司实现了从有机溶剂到碘化物、贵金属催化剂、以及六甲基二硅氮烷等助剂产品的有效回收，形成了回收率高、质量高、成本低等竞争优势。上述产品是医药化工生产过程中的功能性助剂，均具备较高的回收价值；同时，我国碘、贵金属资源匮乏，资源综合利用有助于减少对进口原材料的依赖。对客户而言，公司向客户销售碘化物及贵金属催化剂等产品，并为其处置相应的含碘物料、含贵金属废料，提供全产业链的一体化服务；对公司而言，不仅通过向客户采购废料来保障供应稳定性及降低采购成本，还与齐鲁制药、恒瑞医药等下游重点医药化工企业形成互利互惠的战略合作关系，使得核心产品的市占率稳居国内前列。据QYResearch统计，2021年，公司有机碘三甲基碘硅烷的国内市占率达72.32%、无机碘化物占国内供应量（包括进口在内）的35.02%、六甲基二硅氮烷的国内市占率则为11.65%。3、公司拟通过募投项目向碘化物产品的下游延伸。公司“年产1000 吨造影剂中间体、5000 吨邻苯基苯酚募投项目”的主要产品为含碘造影剂中间体，是公司碘化物产品的下游。根据中国医药工业信息中心数据显示，2019 年中国造影剂市场规模已达 167.0 亿元；但在人均使用量上，中国 X 射线造影剂原料药的人均消耗量水平远低于欧美地区（欧洲的 1/5，美国的 1/10），具有较大的提升空间。预计随着 CT、MRI 设备在国内医院的普及，造影剂中间体需求仍将不断提升，同时考虑到公司现有核心客户恒瑞医药为国内造影剂市场排名前五的龙头企业，公司造影剂中间体业务有望稳定向好。
同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取司太立、新亚强、浩通科技作为博苑股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为17.99亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为37.10X，平均销售毛利率为18.91%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
>>以上内容节选自华金证券2024年11月21日已经发布的研究报告《华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（博苑股份）-2024年第84期-总第511期》（分析师：李蕙；执业编号：S0910519100001），具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅供华金证券股份有限公司（下称“华金证券”）客户中的专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，华金证券不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为华金证券的当然客户。
法律声明
本订阅号（微信号：HJ_RESEARCH）为华金证券股份有限公司（下称“华金证券”）研究所运营的唯一订阅号。本订阅号不是华金证券研究报告的发布平台，所载内容来自于华金证券已公开发布的证券研究报告。订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅华金证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。本订阅号所载内容仅反映华金证券研究人员于发出完整报告当日的判断。本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以华金证券研究所正式发布的研究报告为准。本订阅号所载内容并非投资决策服务，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。华金证券及雇员不对任何人因使用本订阅号的发布内容所引起的任何损失承担任何责任。