华锐精密(688059)：营收利润稳定增长 费用率优化明显

公司披露2024 年中报，Q2 公司实现营收2.4 亿元，同比增长16.17%；Q2 公司实现归母净利润0.55 亿元，同比增长43.10%；Q2 公司毛利率为46.39%，同比提升1.93pcts。

营收利润稳步增长，规模效应下费用率明显优化。

公司Q2 归母净利润增速高于收入增速，我们认为主要有以下原因，首先公司实现了收入端的稳定增长，对于刀具的生产环节而言，产能利用率越高，单个刀具成本中的生产成本越低，因此收入的提升对毛利率的替身有一定贡献；其次是公司在2024 年H1 实现了费用端的优化，2024H1 公司销售费用同比减少2.03%，主要系计提的股份支付费用减少；2024H1 公司管理费用同比减少16.01%，主要系计提的股份支付费用及公司管理人员薪酬等费用减少，在收入提升的背景下，公司的销售费用率及管理费用率均有一定程度优化。

3C 及超硬刀具持续布局，海外业务逐步推进。

2024 年H1 公司持续推进新产品研发，如在高精密3C 行业刀具板块上，完成以加工钛合金为核心的3C 用圆弧刀、平头刀、倒角刀、成型刀具的开发，实现3C 行业刀具快节奏生产交付需求及产品量产；超硬刀具领域，公司已于2024 年H1 完成了部分超硬材料刀具的开发。渠道端，公司2024 年H1 加大海外开拓力度，持续开拓新客户，完善海外渠道布局，2024 年H1 实现海外营业收入2304.69 万元，同比增长43.11%。海外业务的稳定发展，有望在打开公司收入新空间的同时，为公司带来更多技术层面的交流机会，从而提升公司整体实力。

投资建议：

我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为9.92、12.84、17.02 亿元；净利润分别为1.89、2.54、3.91 亿元；对应PE 分别为15.9、11.8、7.7X。6 个月目标价55.00 元，对应2024 年18X 估值，维持“买入-A”评级。

风险提示：新刀具产品出货量不及预期、行业竞争加剧

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