航天宏图巨亏18.6亿，军队采购资格暂停致收入大降，公司将被*ST

曾经被视为国内卫星遥感领域龙头的科创板明星企业航天宏图，2025年的业绩让市场无比震惊：全年实现营业收入4.478亿元，同比大幅下降71.57%；归属于上市公司股东的净利润为-1.86亿元，连续第三年陷入亏损；更让市场意外的是，截至报告期末，公司归属于上市公司股东的净资产已经降至-10.36亿元，同比下降218.26%，公司正式陷入了资不抵债的境地。

投资参考网记者注意到，这是航天宏图上市以来，首次出现如此严重的业绩恶化，曾经的高增长明星企业，短短一年时间，就走到了资不抵债的地步，这背后，到底发生了什么？

军采业务断崖下滑，从6.6亿直接砍到0.5亿

根据航天宏图最新披露的2025年年报，公司的业绩恶化，核心的原因，就是军队采购资格的暂停。

公司在年报中解释，受宏观经济环境压力影响，公司对战略规划进行了相应调整，仅承接具备财政保障的业务，导致订单减少；另一方面，由于军队采购资格暂停，公司在过去一年半时间内无法参与相关投标，该领域收入从去年的6.60亿元大幅下滑至约5000.00万元。

这个断崖式的下滑，直接把公司的营收给砍没了。分业务来看，公司的空间基础设施规划与建设收入为1.315亿元、PIE+行业收入为2.986亿元、云服务产品线收入1.77亿元，这两个民用业务，虽然还维持了一定的规模，但是完全无法弥补军采业务的缺口。

要知道，在军采业务正常的时候，航天宏图的营收一直保持着高速增长，2023年公司的营收还有18.19亿，2024年还有15.75亿，短短两年时间，营收就缩水到了4.48亿，缩水了超过75%，这个下滑的速度，远超市场的预期。

财务全面恶化，净资产转负，员工仲裁补发工资推高管理费用

业务的下滑，直接传导到了财务端，公司的财务状况，已经全面恶化。

投资参考网记者梳理财报数据发现，截至2025年末，公司的总资产已经从上年的47.73亿元，降到了30.96亿元，同比下降35.14%；而归属于上市公司股东的净资产，更是直接从上年的8.76亿元，降到了-10.36亿元，同比下降218.26%，这意味着，公司的股东权益已经被全部亏光，甚至还倒欠了超过10亿的债务，正式资不抵债。

而未分配利润的情况，更是触目惊心，截至报告期末，公司的未分配利润已经达到了-23.24亿元，也就是说，公司累计已经亏掉了超过23亿的历史利润，这也是公司连续三年亏损的结果。

费用端的情况，也同样不容乐观。报告期内，公司的销售费用为1.556亿元，同比仅下降1.97%，基本持平；而管理费用，却同比增长了10%，达到了2.908亿元，这主要是因为，公司与员工的降薪协商尚未达成一致，由此导致补发工资及仲裁相关费用有所增加。

这也从侧面反映了公司内部的经营压力，业绩下滑之后，公司想要降薪，但是和员工谈不拢，最后只能补发工资，还引发了仲裁，这也进一步加大了公司的费用压力。

研发投入方面，公司的研发投入同比下降了18.26%，从上年的3.618亿，降到了2.957亿，但是，由于营收下滑的速度更快，研发投入占营收的比例，反而从上年的22.97%，飙升到了66.04%，也就是说，公司每赚1块钱的营收，就要拿出6毛6来做研发，这个比例，在整个A股都属于极高的水平。

不过，现金流方面，公司的经营活动现金流，出现了一定的减亏，从上年的-2.22亿，减到了-1.01亿，这主要是因为公司优化了人员组织架构，支付的项目款项减少，使得经营活动的现金流出有所减少，但是，依然没有转正，公司的造血能力，还是没有恢复。

高管薪酬维持稳定，2025年不分红

在业绩全面恶化的背景下，公司的高管薪酬，却维持了相对稳定的水平。

投资参考网记者注意到，公司的董事长、核心技术人员王宇翔，2025年的税前薪酬为72.06万元；总经理廖通逵的薪酬为48.39万元；董事会秘书王奕翔的薪酬为33.67万元；新任的财务总监刘东立，薪酬为44.56万元；几位独立董事的薪酬，都是12.5万元。

整体来看，核心高管的年薪，都维持在几十万的水平，在公司业绩大幅下滑、资不抵债的背景下，这个薪酬水平，也引发了市场的关注。

而分红方面，由于公司2025年亏损，而且未分配利润为负，公司推出了不分红的方案，2025年度拟不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，这也是公司连续第三年没有分红了。

军采暂停是短期影响，仍在推进卫星星座布局

面对市场的质疑，公司在年报中也给出了自己的表态，称军采资格的暂停，只是短期的影响，公司依然在推进自己的战略布局。

公司表示，公司正在完善产业布局，始终遵循产业生态发展规律，秉持“增强上游数据获取能力、加速平台云化转型进程、扩大下游行业应用优势”的发展理念，持续加大研发投入力度，进一步夯实空天数据融合技术能力，逐步构建起基于遥感数据等多数据源融合的智能行业应用体系。

公司还提到，公司的空天地一体化数据资源体系持续完善，卫星星座运营效能持续提升，全球范围高分宽幅成像、高精度测绘及形变监测等能力得到优化，一年内完成全球陆地测图任务的能力已获得充分验证，为公司提供了丰富、高质量的遥感数据资源。

简单来说，公司认为，虽然短期业绩承压，但是长期的卫星星座的布局，依然在推进，未来一旦军采资格恢复，公司的业绩就能快速恢复。

不过，市场对此，却并不买账。

股价持续下跌，投资者信心不足

根据二级市场的表现，航天宏图的股价，已经持续下跌，市值较历史高点，已经蒸发了超过70%，大量的投资者已经被套，信心严重不足。

有投资者在互动平台上表示，“公司的业绩跌的太离谱了，资不抵债了，还能不能活过来？”还有投资者表示，“之前吹的全球卫星星座，现在看来，是不是就是画饼？”

机构方面，也有不少机构下调了公司的盈利预测，认为军采资格的恢复时间，存在很大的不确定性，公司的业绩恢复，可能需要很长的时间。

投资参考网记者注意到，公司的财务总监，也在2025年10月刚刚完成了更换，新任的财务总监刘东立，刚刚上任半年，这也从侧面反映了公司的人事变动，给市场带来了更多的不确定性。

一边是资不抵债的经营困境，一边是仍在推进的全球卫星星座布局，航天宏图的这场自救，到底是浴火重生，还是已经无力回天？

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