长城证券-盛美上海-688082-半导体设备需求持续强劲，25H1净利润同比高增-250922

（来源：研报虎）

　　事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年公司实现营收32.65亿元，同比+35.83%；实现归母净利润6.96亿元，同比+56.99%；实现扣非净利润6.74亿元，同比+55.17%。其中，公司2025年Q2实现营收19.59亿元，同比+32.17%，环比+50.05%；实现归母净利润4.49亿元，同比+23.81%，环比+82.45%；实现扣非净利润4.26亿元，同比+21.71%，环比+71.85%。

　　行业设备需求增加，25H1净利润同比高速增长：2025年上半年，受益于全球半导体行业持续复苏，尤其是中国大陆市场需求强劲，公司凭借技术差异化优势，成功把握市场机遇，积累了充足订单储备；同时，公司销售交货及调试验收工作高效推进，有效保障了经营业绩的稳步增长；公司深入推进产品平台化，产品技术水平和性能持续提升，产品系列日趋完善，满足了客户的多样化需求，市场认可度不断提高，为收入增长提供了有力支撑。盈利能力方面，25H1公司毛利率为50.73%，同比+0.05pct；净利率为21.31%，同比+2.87pct，净利率同比提升显著。25Q2设备销售端持续放量，公司销售端产品增量仍以清洗设备为主，电镀设备的销量同比也有了显著提升；同时，需求端表现强劲，二季度逻辑芯片和存储芯片两大领域的客户需求均较为旺盛，共同推动了公司业绩的稳步增长，Q2公司整体业绩环比实现高速增长。

　　炉管设备迭代研发，临港产能加速释放：近年来，公司推出了多款拥有自主知识产权的新设备、新工艺。其中Ultra PmaxTM等离子体增强化学气相沉积PECVD设备，2024年第三季度向中国的一家集成电路客户交付其首台PECVD设备，验证TEOS及SiN工艺。该设备及发布的前道涂胶显影设备Ultra Lith，这两个全新的产品系列将使公司全球可服务市场规模翻倍增加。2024年炉管设备继续推出新技术产品，包括两款新型ALD炉管，并开始进入工艺验证阶段，进一步强化公司在炉管设备上的竞争力。此外，公司临港厂区共有两个生产工厂，其中厂A已经投产，在其满产状态下，可达到人民币100亿元的产能，临港厂区的工厂产能可以支持公司完成今年的全年业绩指引目标，即人民币65亿元至71亿元。预计明年临港厂区的厂B将开始装修，计划于明年下半年完成装修后开始投产，预期正式投产后可以实现人民币200亿元的年产值。

　　半导体行业恢复增长，清洗设备占据领先地位：WSTS预计，2024年全球半导体销售额从2023年的5,269亿美元增长了16%，达到创纪录的6,112亿美元。预估2025年全球半导体市场产值将进一步增长12.5%，达到6,874亿美元。在半导体清洗设备领域，据Gartner数据，公司全球市场占有率达8.0%(位居全球第四)。根据部分中国厂商统计，公司单片清洗设备中国市场占有率超30%，在国内外全部清洗设备供应商中，中国市场占比位列第二；2025年3月，公司自主研发的单晶圆高温SPM设备已成功通过关键客户验证，该工艺对下一代半导体器件制造具备重要价值。在半导体电镀设备领域，公司全球市场占有率达8.2%(位列全球第三)。2025年上半年，公司ECP设备第1500电镀腔完成交付，实现电镀技术全领域覆盖(前道铜互连/后道晶圆级封装/3D堆叠/化合物半导体)。

　　维持“买入”评级：我们看好公司在清洗设备等领域的领先优势，未来公司有望受益下游客户积极扩产保持资本开支，并凭借差异化设备的竞争优势，实现业绩的高速增长。预计公司2025-2027年归母净利润为15.48/18.45/20.60亿元，对应EPS为3.51、4.18、4.67元，对应PE为43、36、33倍。

　　风险提示：毛利率波动风险；客户集中度较高风险；技术迭代不及预期；市场竞争加剧风险