中望软件(688083)：海外拓展超预期 收购CHAM完善CAE产品布局

营收端保持稳步增长趋势。从收入端看，公司2021-2023 年前三季度营业收入CAGR 为14.25%；单Q3 公司实现营业收入1.90 亿元，同比增长21.95%，环比增长18.4%，Q3 营收增速较上半年有所放缓，主要系2022 年季度收入表现差异较大所致，我们认为公司经营仍处于稳步增长态势。从费用端看，公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为56.16%/12.61%/55.24%，其中研发费用同比增长2.63pct，主要系公司新产品不断上线和迭代，研发投入仍处于高速增长期。

国内不同类型客户多点发力，海外市场增长迅猛。3Q23 公司国内商业市场实现营业收入1.17 亿元，同比增长23.62%。9 月全国新型工业化推进大会召开再次强调了工业软件等关键技术自主可控的重要性。中望顺应行业趋势，一方面持续推进全国重点客户业务布局，树立行业标杆，另一方面加速中小潜在客户覆盖能力，全面助力我国新型工业化发展。海外市场方面，公司3Q23 实现收入4100 万元，同比增长71.34%，表现超预期。公司不断打磨CAD 产品功能，完善海外销售团队，境外市场认可度持续提升。

香港中望收购CHAM，CAE 布局再下一城。公司10 月9 日发布收购公告，全资子公司香港中望现金收购CHAM 公司100%股权。CHAM 公司专注于CFD 计算流体力学CAE 软件开发，其核心产品“PHOENICS”在机械、电子、汽车、建筑、交通、能源等领域具有领先优势。我们认为，本次收购完成后，在技术研发方面，中望将获取PHOENECS 全部源代码和核心技术，从而进入商业流体仿真领域，标的公司的核心产品能够与公司现有CAE 软件业务形成协同互补，加强公司研发实力；在销售方面，CHAM 公司在全球超过25 个国家设有代理，典型客户包括剑桥大学、中国城市设计规划院等知名企业和高校，整合后有利于拓宽中望的销售触达范围和影响力。

投资建议： 维持增持评级。预计2023 年-2025 年公司实现收入8.20/10.99/14.40 亿元，同比增长36.41%/34.03%/31.07% ；实现归母净利润0.97/1.64/2.41 亿元，同比增长1435%/69.63%/46.76%。

风险提示：产品销售、研发迭代不及预期；盈利预测暂未考虑收购公司合并报表情况。

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