嘉必优上半年增收不增利 海外要跟帝斯曼“掰腕子”？

《科创板日报》8月25日讯（记者 余诗琪）今日盘后，嘉必优（688089.SH）发布半年报。上半年，公司实现营收1.98亿元，同比增加16.13% ；归属于上市公司股东的净利润3484.69万元，同比减少30.34%。

需要注意的是，归母净利润中还包括帝斯曼按合同约定应支付的现金补偿款1208.40万元，如果剔除这一收入，公司的营业利润较去年同期下降了42.74%。

嘉必优将营收增长归因于奶粉新国标实施导致国内ARA（二十碳四烯酸）和DHA（二十二碳六烯酸）收入增长。这是人体生长发育所需的营养成分，主要用于婴幼儿配方奶粉中。同时其将净利润下滑归因于价格调整导致毛利降低，客户结构变化，海外收入占比较去年同期降低；研发等费用增加。

其中，价格调整导致毛利降低、客户结构变化都与奶粉新国标落地有关。婴配粉新国标于今年2月22日正式实施，奶粉品牌需要对其配方重新进行注册申报。信达证券研报显示，截至3月中旬，有约37家工厂450多个配方取得注册，进度较预期偏慢。

嘉必优在半年报中表示，国内核心大客户陆续完成新老国标切换，为公司国内婴配业务带来增量。中小客户与境外部分客户由于新国标注册审批进度落后，新老国标切换工作相对缓慢。

新国标中对包括ARA和DHA在内的多种营养素或添加剂提出了最低量的要求。嘉必优此前对投资者表示，新国标的要求会导致营养素添加量增加，客户成本上升，如果不能被消费市场消化，就会有部分传导到上游，因此短期内国内市场的价格有下行的压力。

在今年一季度，嘉必优毛利率38.36%，同比下滑9.07%。

拖了净利润“后腿”的还有海外业务。今年上半年嘉必优境外产品销售收入6004.29万元，较去年同期的8076.39万元，下滑了25.65%。在半年报中，嘉必优没有解释海外业务下滑的具体原因，但对国际业务前景表现出乐观的预期。

嘉必优称，随着帝斯曼ARA主要专利于上半年陆续到期，国际市场逐步开放，国际业务开发加速进行。大客户开发方面，核心大客户供应量已突破原限制，个别客户年度订单预计可实现较大幅度增长，其他新客户开发稳步推进。经销商开发方面，重点布局欧洲、美洲及东南亚市场，其中，欧洲市场经销商已实现第一笔商业订单突破。与此同时，公司携手战略合作伙伴积极推进亚太市场客户准入工作。产品品类推广方面，国际业务团队以ARA为合作突破口，逐步推进公司藻油DHA产品在婴配领域的评估准入。

帝斯曼是目前全球最大的ARA供应商，此前与嘉必优进行了专利诉讼，双方于2015年签署《和解协议》。在协议到期之前，嘉必优不能根据协议在专利区拓展新的ARA 客户，帝斯曼将采购一定数量的公司ARA产品或对公司进行现金补偿，因此嘉必优每年近30%的净利润来自帝斯曼的现金补偿款。

但这限制了嘉必优在海外市场的拓展，因此受到诸多投资者的关注。在摩根士丹利华鑫基金、中泰证券、招商资管等50家机构参与的调研中，就着重问到与帝斯曼的竞争关系。

嘉必优曾明确表示，2023年6月，帝斯曼最后一个专利到期后，公司可以进入国际市场。目前公司正在积极推动国际客户的前期开发工作，即开展国际客户的全球供应商审计工作，开发工作已经取得积极进展，已经陆续拿到了几家国际大客户的供应商资格认证。