电视盒子“失宠”,晶晨股份“失速”

查股网  2024-01-30 13:00  晶晨股份(688099)个股分析

文|于斌

出品|潮起网「于见专栏」

众所周知,2023年全球消费电子市场有点“冷”,不仅电脑、显示器和智能穿戴等IT产品出货量持续下滑,连传统家电市场的销量也十分惨淡。据洛图科技数据显示,2023年国内电视市场品牌整机出货量3656万台,同比下降了8.4%。

连近年大热的智能投影仪,市场规模也首次出现了下降。至于风靡一时的电视盒子早已被大众淡忘。下游市场需求减弱,中上游芯片厂商的日子也并不好过,比如在疫情期间业绩爆发的多媒体SoC巨头晶晨股份(以下简称晶晨)。

据2023年三季报显示,晶晨营收38.58亿元,同比下滑12.32%;归母净利润3.14亿元,同比下降53.88%。不过好在去年下半年消费电子市场已有复苏迹象,晶晨去年第三季度营收实现了16.6%的增长。

不过目前多媒体SoC赛道中,联发科地位难以撼动,海思强势回归,全志、瑞芯微在后不断崛起,2024年半导体行业虽然有望回暖,但晶晨在市场中的地位也正面临着前所未有的挑战。

行业大周期下,痛失流量密码

或许很多人对于晶晨非常陌生,但实际上其产品早已融入了我们的日常生活中。例如小米电视、天猫魔盒、小度音箱、当贝投影仪等智能影音设备里都曾有晶晨芯片的身影。随着这些爆款产品的热卖,晶晨的业绩自然也不会差。

尤其在疫情期间宅经济爆发,娱乐影音等产品销量逆势增长,晶晨业绩进入了快车道。2021年其芯片出货量1.59亿颗,创下历史新高。营收47.77亿元,比2020年增加了20.39亿元;归母净利润更是来到8.12亿元,实现了6倍增长。

2022年晶晨继续保持高增长神话,营收达到55.45亿元。不过自三季度开始,其营收增速明显下滑,而这一趋势一直延续到了2023年。

2022年Q3至2023年Q1,其营收分别为12.93亿元、11.45亿元和10.35亿元。不难发现,智能电视、AI音箱、电视盒子等市场需求转弱,导致晶晨营收连续三个季度下滑。虽然从去年第二季度开始营收开始回暖,但整体而言,在行业大环境的冲击下,晶晨减速已是事实。

那么在2024年消费电子市场回暖之际,晶晨的业绩还能实现高增长吗?答案可能并不乐观。

之所以疫情期间,晶晨业绩一飞冲天,表面上是受宅经济的红利,但实际上是因为2021年国内半导体的“缺芯潮”。与此同时,美国对海思开始实施全面“断供”,也致使晶晨在机顶盒芯片领域少了一个强有力的竞争对手。

换而言之,晶晨的高增长秘诀很大程度上是“天时”。如今受疫情影响的缺芯潮开始消退,其业绩增速或回落至正常水准。那么正常下的晶晨成色几何呢?据其公开的财务数据来看,从2016年至今,晶晨的业绩确实在大步向前,只不过走势太过“妖异”。

2016年至2018年,没上市之前营收稳步增长,不过2019年上市当年,营收和净利润相比2018年还少了0.2亿元和1.24亿元。2020年业绩开始回暖,随后开启暴涨模式,直到现在市场遇冷开始降速。

在看好它时,却掉了链子;在对它失去信心时,晶晨又支棱起来。这或许就是广大股民对晶晨的印象。实际上,在上市之初,晶晨备受瞩目的同时也饱受争议。

一方面,TCL、创维、小米三家科技巨头入股晶晨,科创板1号受理企业的头衔又给外界无限遐想空间;另一方面其境内外收入金额存在巨大差异也引起诸多质疑。不管是看好还是唱衰,其实外界的聚焦点还是晶晨背后的多媒体SoC赛道。

影音SoC加速内卷,前有强敌后有追兵

芯片被誉为现代工业的掌上明珠,SoC芯片更是当代集成电路科技的结晶。大众最熟悉的SoC芯片莫过于手机处理器,其实还有很多领域都有SoC芯片的身影,比如晶晨的视频图像处理芯片被广泛应用于电视、智能盒子等影音产品上。

尽管受疫情影响,全球电视和智能盒子已经连续多年销量下滑。例如2023年全球电视出货量首次跌破2亿台,不过随着2024年奥运会的到来,以及4K、8K等超高清视频技术的普及,电视和机顶盒SoC芯片仍然有很大的市场空间。

所以这就是晶晨备受关注的原因之一,仅一个智能电视市场就足以令其风生水起。然而真实情况并非外界想象得那么美好。

目前晶晨SoC芯片拥有S、T、A、W和汽车五大系列,分别面向机顶盒、电视、智能家居、数据传输和车载娱乐领域。近两年晶晨在年报中并未透露各系列的具体营收数据,而是统一用多媒体芯片代替。但实际上其核心业务依旧是机顶盒和电视SoC。

机顶盒大致归为IPTV和OTT两大类,其中海思在IPTV领域占据绝对优势,晶晨则是OTT领域的王者。据其招股书显示2018年晶晨在OTT机顶盒市场份额高达63.25%。

不过随着三大运营商纷纷转向5G市场,IPTV的跑马圈地已经接近尾声。与此同时智能电视的普及、广电政策的监管也令OTT盒子销量骤减。

实际上从2018年起,国内电视盒子的销量就开始逐年下滑。据洛图科技数据显示,去年上半年国内智能盒子线上零售量92.9万台,同比下降28.7%。不难看出晶晨未来的增长空间应该在智能电视芯片上。

然而即使背靠小米、TCL,晶晨在电视SoC 芯片领域并没有太多的话语权。

2012年联发科并购晨星后,令其在电视芯片领域的地位至今无人可以撼动。而瑞昱、海思在电视芯片领域的实力也不容小觑,尤其是去年海思强势回归,推出了V811芯片,已经在多款中高端电视和投影仪上应用。

值得注意的是,2024年海思在电视芯片上还会有新品出现。同时近年来瑞芯微、全志开始抢占中低端多媒体SoC市场,晶晨所面临的竞争环境越发激烈。行业内卷之下,晶晨的困境也越发凸显。

首先无论是在机顶盒还是电视芯片市场,中低端一直是晶晨的强项,但在高端市场依旧是联发科的天下。其次,晶晨虽然以境外营收居多,但实际上是通过其香港公司销售给内地市场,说明其海外市场的空间并不大。换而言之,晶晨的技术护城河其实并不牢固。

技术尚缺杀手锏,产业难见第三极

作为半导体芯片企业,研发的重要性不言而喻。虽然晶晨还没有和高通、联发科、海思这些SoC巨头掰手腕的实力,但能在多媒体SoC赛道上占有一席之地,说明晶晨的技术还是有两把刷子。不过晶晨手中的这把技术利剑还不足以横扫千军。

晶晨的历史可以追溯到1995年,其前身晶晨CA是美国加州一家音视频解码公司。从VCD解码芯片,逐步发展到MP4主控芯片。这一时期的晶晨在产品上和全志、瑞芯微并无太大差别。

直到2009年,晶晨和ARM合作开发了全球首款用于安卓系统1080P全高清解码芯片,其业绩才开始爆发。2012年成为谷歌TV首批战略伙伴,同年与TCL、创维达成深度合作,晶晨的芯片业务才开始和瑞芯微、全志拉开差距。

拥有全格式音视频解码、全球数字电视解调、超低功耗等11项核心技术,让晶晨在机顶盒芯片领域大放异彩。不过从芯片架构上,晶晨、瑞芯微和全志都是购买ARM的IP,目前三家的机顶盒芯片均都实现了4K化,产品差异化并不明显。

不过随着转向电视SoC,这些技术和联发科、海思相比,已经很难成为其杀手锏。

例如早期采用晶晨芯片的小米电视均不支持MEMC技术,而晨星、海思早已实现了该功能。虽然2022年晶晨推出的T982实现了真运动补偿,支持8K视频硬件解码等功能,但在电视芯片技术上还稍显滞后。

所以能看到近两年,晶晨加大了电视芯片研发力度来弥补产品力的不足。2019年至2022年,晶晨研发费用从4.62亿元飙升至11.85亿元。

不过值得担忧的是,即使晶晨正在缩小和联发科的差距,但是电视芯片能成为其新增长点吗?或者说除了机顶盒和电视芯片,晶晨有没有新驱动核心呢?有,但还处在萌芽阶段。

近两年SoC赛道最火热的方向一是智能物联,二是汽车领域。不过晶晨在这两方面都有难言的苦衷。

首先,AIoT虽然是未来智能家居的发展方向,大大拓宽了SoC芯片的应用场景。但是AIoT并不是芯片企业一己之力就能实现,而是需要软硬件企业共同配合。更何况,目前消费电子低迷,AIoT热度明显减退,市场爆发遥遥无期。

其次,从技术角度上讲,汽车SoC的难度要远远大于电视和机顶盒芯片。对算力要求、电路设计都有更严苛的要求。虽然晶晨汽车芯片已经应用于宝马、林肯、创维等车企,但并不是智能座舱芯片,而是车载娱乐芯片。由此看来,晶晨的第三极依旧还在襁褓之中。

结语

半导体技术的爆发,无疑会让更多行业和领域迸发出全新生机。电视、投影仪、音箱等传统产品,在多媒体SoC芯片的助力下解锁了全新应用场景。理论上讲,晶晨的发展空间非常广阔,但正是赛道的火热,也迎来了全志、瑞芯微、国科微等众多玩家的加码,晶晨的地位遭受考验。

虽然晶晨在电视盒子领域的基本盘还在,但增量空间已然有限。深拓电视芯片市场才是其重中之重,不过任何企业想要发展壮大,要么有出众的硬实力,要么有强大的合作伙伴。很显然晶晨有TCL、小米强大的队友,但在技术上仍需好好打磨,才能使其业绩更加稳固。