晶晨股份(688099)2Q24：单季度收入创历史新高

2Q24 公司实现营收16.38 亿元（yoy：+24.53%，qoq：+18.82%），归母净利润2.35 亿元（yoy：+52.07%，qoq：+83.94%），扣非归母净利润2.22亿元（yoy：+65.60%，qoq：+88.55%）。2Q24 公司营收创单季度历史新高（前高点为2Q22：16.26 亿元），我们预计S/T/A 系列均有增量贡献。叠加销售结构变化带来的毛利率优化，以及良好的费用管控，2Q24 归母净利润也实现同环比大增，2Q24 归母净利率达到14.32%（yoy：+2.59pct，qoq：+5.07pct）。考虑下半年供应链成本有望进一步优化，我们上调公司24/25/26年归母净利润预测至8.4/11.4/14.3 亿元（原值：7.0/10.3/13.8 亿元），考虑公司WiFi 6 等新品进展良好，给予40.3x 24PE，目标价80.6 元，“买入”。

2Q24 回顾：海外需求韧性较强，公司盈利能力环比显著改善

2Q24 公司营收环比+18.82%至16.38 亿元，主要得益于：1）公司在海外机顶盒市场份额持续提升，我们预计二季度机顶盒业务营收实现环比增长；2）AIOT 市场需求进一步恢复，我们预计A 系列营收同环比恢复较快增长；3）WiFi 订单增加，带动2Q24 W 系列产品出货量占比超8%。由于产品结构变化（T 系列占比较1Q24 有所降低）以及海外营收占比提升， 2Q24 综合毛利率环比提升2.12pct 至36.34%，我们预计下半年成本端有望进一步优化。费用方面，截至1H24 末公司研发人员数1588 人，与23 年末基本持平，2Q24 研发费用率环比-2.73pct 至21.10%，推动盈利能力显著改善。

2024 展望：海外市场贡献主要增长动能，关注国内机顶盒招标重启我们看好24 年公司国内业务保持稳定，在海外机顶盒、TV 等市场份额进一步提升，公司预计3Q24 及24 年营收将保持同比增长态势。其中，1）机顶盒：海外新兴市场持续拓展，中国电信于6 月启动2032 万台机顶盒招标，公司8K 芯片在首次商用批量招标中获100%份额。随后续中国移动机顶盒采购或启动，24 年国内机顶盒需求有望迎来复苏；2）TV：尽管下半年市场整体需求不明朗，但公司跟随TCL、小米等国内电视品牌出海，海外TVSoC 市场份额有望持续提升；3）Wi-Fi：产品快速迭代，与SoC 配套销售有望加速起量；4）AIoT：与海外龙头企业合作深入，端侧AI 应用落地有望拉动需求；5）汽车：新一代产品流片成功，助力拓展汽车座舱场景应用。

投资建议：目标价80.6 元，维持“买入”评级我们上调公司24/25/26 年归母净利润预测至8.4/11.4/14.3 亿元，考虑公司Wi-Fi 等新品进展良好，开始陆续获得客户支持，给予40.3x 24PE（可比公司39.3x 24PE），目标价80.6 元，维持“买入”评级。

风险提示：新品拓展不及预期，终端需求转弱，市场竞争加剧。

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