威胜信息(688100)2024三季报点评：经营性净现金流大幅改善 鸿蒙平台化产品落地南网

经营性净现金流大幅改善，在手订单金额增长28.7%。1）根据公司官方公众号发布的《一图读懂三季报》内容，2024 年前三季度归母净利率为21.76%、同比提升0.92 个百分点；ROE 为14.02%，同比提升1.29 个百分点；经营性净现金流为3.93 亿元、同比增长74%，在收入和归母净利润保持两位数增长的同时，ROE 提升、现金流改善，增长既有数量又有质量。2）分业务来看：通信模块收入为5.97 亿元、同比增长22.3%，占比收入为30.9%；境外收入为3.29 亿元、同比增长105.9%；新品收入为9 亿元、同比增长32.4%，占比收入为47%，截至三季度末，公司在手订单合计37.66 亿元、同比增长28.7%。3）单三季度实现营收7.19 亿元、同比增长10.60%；归母净利润1.51 亿元、同比增长14.48%；扣非后同比增长12.68%。4）新产品方面，公司率先研发采用鸿蒙系统的新一代智能网关产品落地南网。

顺应电改和产业发展趋势，本土化、平台化是核心竞争力。1）海外业务拓展方面，公司在2023 年设立香港、沙特子公司的基础上，2024 年新增墨西哥、印尼两家子公司。同时，启动沙特、印尼、墨西哥建厂规划，并拟向香港子公司增资至8 亿港元用于国际市场拓展。2）我们总结电改的趋势和方向，一阶段是信息化智能化（多批量小批次、定制化、响应速度快、迭代速度快）、市场化、外部化（从网内客户走向网外客户、从国内客户走向海外客户），二阶段是本土化和平台化，公司业务和战略符合产业发展趋势，有望率先获益。3）公司拟注销原本用于员工持股计划或股权激励的831.48 万股股份（占比总股本为1.66%），计划2024 年现金分红派息率维持40%，兼顾成长和股东回报。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为1.33、1.64、2.04 元，PE 分别为32、26、21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等。

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