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1.公司简介

公司创立于2011年11月，专注于研发通用FPGA芯片硬件和FPGA编译系统解决方案。公司愿景成为全球FPGA一流企业，公司十余年来专注研发FPGA芯片，各系列产品不断丰富完善，坚持向高端进发，出货量不断增长。公司成立以来，推出多系列FPGA芯片，填补国内市场空白，为补足国内半导体产业短板贡献了重要力量。2019年，面对美国不断升级的对华制裁打压之时，公司又获得国家集成电路产业投资基金（大基金一期）的投资支持，以期化解FPGA芯片“卡脖子”问题。

公司芯片产品矩阵

资料来源：公司年报

2018-2022年5年期间，公司收入从0.29亿快速增长至10.42亿元，其中每年的增速分别高达329%，130%，141%，54%，顺利实现了从萌芽到成长期的快速越变。2023年实现营收7.01亿元，同比下降32.75%；实现归母净利润-1.97亿元，同比为-429.59%。2024Q1实现营收1.42亿元，同比下降-24.29%，环比增长31.46%；实现归母净利润-0.56亿，亏损同比扩大9.11%，环比收窄6.24%。2024Q1经营业绩环比起稳，整体市场需求有所回暖，预期今年下半年去库存周期将逐步结束，下游采购需求有望逐渐恢复。

公司营业总收入、归母净利润及YOY（亿元，%）

资料来源：ifind

2.行业情况

逻辑芯片担当AI时代先锋。AI时代信息处理需求激增，逻辑芯片在各种信息处理与运算和控制任务中发挥着核心作用，其可分为处理器芯片与存储器芯片两大属性。处理器又可分为通用和专用两大类：通用处理器芯片又可细分为中央处理芯片（CPU）、图形处理芯片（GPU）以和数字信号处理芯片（DSP）；专用型可分为专用集成电路芯片（ASIC）和现场可编程逻辑阵列芯片（FPGA）。

各类处理器芯片分类

资料来源：华经产业研究院

CPU的架构主要针对逻辑控制而设计。CPU主要逻辑架构包括控制单元（Control），运算单元（ALU，ArithmeticLogicUnit）和高速缓冲存储器（Cache）及实现它们之间联系的数据（Data）、控制及状态的总线（Bus）。CPU遵循冯·诺依曼架构，其核心是存储程序/数据、串行顺序执行，因此CPU的架构中需要大量放置存储单元和控制单元，计算单元只占据很小部分，所以CPU更擅长于处理逻辑控制，在进行大规模并行计算方面性能有限。CPU擅长处理非常复杂的控制逻辑，预测分支、乱序执行、多级流水任务等等。

CPU芯片架构图

资料来源：51fusa安全社区

FPGA灵活高效，适合新应用开拓。相较于ASIC芯片，FPGA芯片具有灵活性高、开发周期短、下游客户开发成本低的优点。ASIC芯片是针对单一使用者的单一应用而进行的定制化设计，所以在灵活性上，ASIC芯片的功能在制造完成后就已经固化了，无法二次更改，不具有FPGA的可编程性和多场景应用的灵活性。此外，ASIC的定制化设计使其在目标应用上具有更高的性能功耗比，相应的，ASIC通常涉及复杂的设计流程、较长的开发周期和高昂的前期成本，所以ASIC的上市时间比FPGA慢得多。

FPGA广泛适用，新兴市场潜力巨大。网络通信、工业控制、汽车电子和数据中心是FPGA芯片的主要下游应用市场。基于高灵活性、高并行性、低时延的优势，FPGA芯片被广泛应用于要求大量并行计算和快速技术迭代的产品中，例如多传感器感知融合、信息实时传递和硬件加速等场景。在通信领域中，随着5G通信基站的建设，无线信号的波束赋形对FPGA芯片的需求量将进一步迎来增长。在工业领域中，FPGA所提供的灵活性增加以太网连接能力，使其广泛应用于工业显示器驱动、电机控制和工业网络通信等方面。在汽车领域中，FPGA主要应用于需要多传感器信号桥接的高级驾驶辅助系统（ADAS）和新能源汽车的电机控制场景。在数据中心领域，低延迟和高吞吐的优势使FPGA常被用于数据中心的运算加速，以及电源管理和安全性管理等场景。

全球 FPGA 芯片应用领域占比预计

资料来源：Frost&Sullivan

AI与航空航天，打开广阔市场空间。人工智能和物联网（IoT）的快速发展为FPGA带来新的增长点，下游应用领域有望持续扩张。人工智能的主要研究方向是基于神经网络的深度学习，而深度学习算法需要大量算力，FPGA作为硬件加速器，市场需求将进一步扩大。此外，FPGA擅长以单数据多指令流为特点的实时推理任务，未来随着人工智能在各行业的迅速发展，有望为FPGA下游应用规模带来进一步的增量。

FPGA芯片的核心竞争力在于可编程性，常应用在新开发产品的前期阶段，有利于降低新产品的开发成本、缩短产品上市周期，这意味着FPGA在低空飞行器、卫星通信和人形机器人等新兴市场具有广阔的应用前景。

全球FPGA百亿美元市场兜底，AI再开广阔空间。2022年和2023年全球FPGA市场规模达人民币482.87亿元（约67亿美元）和人民币568.46 亿元（约79亿美元）。受益于数据中心、人工智能等新兴领域的加速发展，未来FPGA市场规模将持续增长。此外，随着AI大模型的迅速发展，神经网络和深度学习对算力的需求将迎来大爆发，未来五年FPGA的累计潜在市场或将超过550亿美元。

FPGA市场规模预测

资料来源：贝哲斯咨询

全球化逆潮涌现，FPGA 亟需自主崛起。随着中国的崛起以及美国在其主导的全球化下利益分配不均，近年来贸易摩擦不断升级。半导体产业链长，对数字经济影响广泛，成为科技制裁的焦点领域。2016年，美国对中兴通讯实施出口限制措施，2018年起，美国频繁对中兴通讯、华为、中芯国际等我国重要科技企业乃至全域，实施越发趋严的科技限制措施。5G相关器件、中高端算力芯片、先进制程半导体设备等均被限制的背景下，半导体的自主可控尤为迫切。在下游企业对FPGA国产替代的强烈诉求下，国内FPGA企业也不断获得政策扶持和经济补助，对于企业的成长发展尤为重要。

3.公司竞争优势

公司产品瞄准国内市场，FPGA 比肩美国部分产品。公司的小精灵系列 ELF2、ELF3，主要应用市场为通讯、服务器，利用 FPGA 对背板上的 CPU 进行功能调度；EAGLE 4 比肩 Altera 的 Cyclone 系列，主要应用于工程控制领域；PHOENIX 系列比肩 Xilinx 的 7A（Artix-7）、7K（Kintex-7）；SWIFT 集成多种中国市场消费类产品所需 IP，应用领域与 ASIC SoC 相似，主要用于产品开发前期。

旗舰新品，再上一层。公司2023年全新发布的飞龙DRAGON系列FPSoC，利用广泛的ARM兼容工具，集成双核ARMCortex-A35和单核RISC-V处理器，便利应用开发过程。还具有专属MIPI高速视频接口、DDR3\DDR4高速储存接口，支持千兆以太网，等效逻辑单元达95k，定位复杂嵌入式系统、低功耗和高性能芯片市场，在容量和集成度上相比上一代SoC产品有较大提升。公司多元化的产品矩阵进一步打开了其在机器视觉、工业控制、能源电力、汽车电子等领域应用的想象空间。

安路科技高性能 FPSoC芯片飞龙

资料来源：安路科技官网

实力新品发布即大卖，产品条线逐渐完善。公司早期着力不断丰富产品线，自2014年发布首个FPGA芯片后，2015年EAGLE系列FPGA芯片量产，并进入工业控制市场，在2018年均价15元的EAGLE系列产品贡献超90%营收。2020年，均价近200元的旗舰产品PHOENIX1系列芯片量产，并在2021 年取得超亿元营收，2022年，公司顺利完成第二代PHOENIX系列芯片的研发。2021年，公司SWIFT系列FPSoC（现场可编程系统级芯片，Field Programmable System On Chip）芯片量产，并取得千万收入，为公司打开新的FPSoC产品版图。

公司 2018-2021 各类产品均价 ASP/元

资料来源：公司招股书

瞄准需求添新品，引领行业再创新。智能化兴起，边缘计算再添沃土，公司历经长期的研发积累，洞察客户新需求。2024年7月8日，发布SALPHOENIX1P系列产品，包含PH1P-35、PH1P-50和PH1P-100三款芯片，以高集成度、高性价比、高能效为特点，配合以高中低不同等级的逻辑资源规模，帮助嵌入式领域用户打造具有差异化竞争优势的方案。有望打破国产FPGA厂商长期作为“追随者”的局面，开始引领行业创新。

公司最新 FPGA 芯片PHOENIX 1P

资料来源：公司官网

应用领域广泛，逐渐导入量产。随着产品矩阵的逐渐丰富，公司产品也逐步覆盖了工业自动化、LED显示屏、MIPI及TCON显示、消费电子、医疗设备、新能源等下游应用领域。在汽车电子领域，公司产品也实现全新突破，目前安路科技具有两款车规级FPGA核心器件，分属ELF4和PHOENIX系列，芯片在激光雷达、Local-dimming动态分区背光、汽车电控、辅助驾驶、汽车电子后视镜（CMS）、智能座舱多屏异显、智能车灯和辅助驾驶等多种场景具有广泛应用前景。同时，公司也加强与行业领先企业的合作，在多领域加快与行业重要客户的应用导入和量产。

下游应用领域主要客户

资料来源：公司招股说明书

（转自：渤海证券财富管理）