国信证券-鼎阳科技-688112-2025年上半年净利润同比增长32%，高端产品持续放量-250909

（来源：研报虎）

　　2025年上半年营业收入同比增长24.61%，归母净利润同比增长31.54%。公司2025年上半年实现营业收入2.79亿元，同比增长24.61%；归母净利润0.77亿元，同比增长31.54%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长33.80%。单季度来看，2025年第二季度实现营业收入1.47亿元，同比增长22.61%；归母净利润0.36亿元，同比增长28.92%；扣非归母净利润0.36亿元，同比增长33.57%。

　　持续高研发与销售投入奠定增长基础。2025年上半年公司毛利率/净利率分别为60.06%/27.57%，同比变动-1.94/+1.45pct，公司毛利率仍维持较高水平；费用率方面，2025年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.20%/3.58%/21.60%/-8.11%，同比变动-2.35/-0.69/+1.96/-0.38pct，研发、销售费用保持高强度投入主要系公司重视研发和销售，提升公司研发和市场开拓能力，为未来发展奠定基础。

　　高端产品占比持续提升，射频微波产品放量显著。从高端产品营收和结构角度看，公司产品结构持续优化，优势产品保持快速增长：1)高端产品占比持续提升，高端产品营业收入同比增长71.92%，高中低端营收占比分别为30%/48%/22%，高端占比同比提升8pct；2)售价越高产品增长越快，售价3万以上产品，销售额同比增长51.37%，售价5万以上产品，销售额同比增长69.61%；3)境内高分辨率示波器营收同比增长65.71%，境内射频微波类产品营收同比增长43.58%。

　　投资建议：电子测量仪器行业空间大、增长稳优质赛道，长期趋势是国产品牌在产业升级及自主可控下快速崛起。公司是国内通用电子测量仪器龙头，产品性能领先，国内受益国产替代加速，公司高端化战略不断推进成效显著。考虑到公司业绩符合预期，我们维持盈利预测不变，公司2025-2027归母净利润为1.67/2.17/2.79亿元，对应PE为36/28/22倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：新产品拓展不及预期；国产替代不及预期；中美贸易摩擦风险