信心不足？回购托市！华大智造减亏，但需求端依旧羸弱

需求景气度是关键。

作者 |木盒

编辑 |小白

2026年6月4日晚，华大智造（688114.SH）披露公告，公司控股股东华大科技控股正式提议上市公司使用自有及自筹资金实施股份回购，回购区间2.5亿—5亿，回购股份未来用于员工持股与股权激励，若三年内未使用完毕则予以注销。

大股东出手提议回购，折射出对公司中长期内在价值与发展前景的认可。目前公司亏损收窄、经营现金流转正，基本面迎来边际改善。

但行业竞争加剧、海外地缘与整合压力仍客观存在，整体处于筑底复苏阶段。

从财务端数据来看，2025年华大智造实现营收27.80亿，同比下滑7.73%，归母净利润亏损2.22亿，相较2024年亏损6.01亿元大幅减亏63.03%。

2026年一季度营业收入5.85亿，同比增长24.81%，亏损规模进一步环比收缩，经营层面改善趋势明确。

（数据来源：wind）

研发层面，公司常年保持20%-30%的高研发水平，2025年研发开支5.4亿，营收占比19.4%。

（数据来源：市值风云APP吾股大数据）

2025年全年研发投入同比下降27.79%，并非削减核心攻关项目，而是优化低效在研管线、聚焦全读长测序、多组学、智能自动化三大核心赛道，通过AI赋能减少重复性研发投入，资源投向高转化项目。

目前华大智造测序仪稳居国内龙头地位，在产品矩阵上公司成为全球首个实现短读长与长读长测序产品大规模商业量产的企业，形成独特的“全读长”（SEQALL）战略布局，业务结构呈现明显分化态势。

整体收入区域市场表现分化，国内市场依托国产替代红利营收小幅下滑但需求回暖，美洲区营收同比增20.57%，欧非区域小幅增长，亚太市场受地缘与客户预算影响营收承压。

海外业务层面，2025年公司敲定CoolMPS技术海外独占授权、2026年拟出售美国CGI子公司股权给瑞士企业SwissRockets。

在投资者交流中公司坦言，北美市场由直接建厂自营转向专利授权分成模式，既能规避地缘政策限制，每年收获持续性授权收益，也能缩减海外子公司持续亏损拖累，但股权交割尚需审批，分成落地时间存在不确定性。

（2026年5月28日投资者交流纪要）

客观来看，此次回购落地虽体现股东信心，公告次日股价一度最高上涨13%（最后收盘上涨3.64%），但公司中长期发展仍面临多重制约：

华大智造对标的海外Illumina股价也回调明显，从2021年高点约550美元/股一路暴跌至2026年6月168美元/股，最高跌幅超80%。

（Illumina股价，wind数据）

下跌逻辑属于戴维斯双杀，核心也是多重利空共振：

综合来看，华大智造控股股东提议回购是基于公司亏损收窄、现金流改善、技术壁垒稳固的基本面做出的选择，2026年随着新品陆续落地、海外授权收益逐步兑现、国内临床测序需求回暖，公司盈利修复逻辑逐步落地，但基本面反转仍需时间验证。

虽然华大智造在国内设备端具有高市占率和高技术护城河，但是如果业绩要增长，最核心还是下游需求产业爆发，也就是说华大智造的股价其实是与下游华大基因、诺禾致源等相关的。

下游需求覆盖临床IVD、科研测序、公共卫生、农业育种、C端健康消费五大场景，其中公共卫生需求多受突发疫情等事件驱动，具备随机性，更大增量可能与AI医疗密切相关，比如临床的肿瘤和科研测序。

即假如用芯片大算力方式（比如专用生物算力芯片）去从基因测序角度破解人类衰老、疾病乃至生命的秘密，政府/大学/企业的科研测序需求会爆发，不过相关需求全面落地，仍需要医保、注册政策等多重配套条件协同推进。

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