西部超导(688122)：三大业务稳步发展 产品技术持续突破

公司于2023年3月27 日发布2022年年报：全年实现营业收入42.27亿元，同比增长44.41%；实现归母净利润10.80 亿元，同比增长45.65%；扣非后归母净利润9.72 亿元，同比增长48.69%。

点评：

三大业务营收齐增加，超导材料增幅明显。收入构成方面，2022 年公司高端钛合金材料实现营业收入32.09 亿元，同比增长30.56%，占营业收入的比重为75.92%；超导材料实现营业收入6.23 亿元，同比增长160.85%；高温合金实现营业收入1.81 亿，同比增长78.38%；利润率方面，公司2022 年毛利率、净利率分别为39.45%和25.91%，分别同比-1.38/+0.45 个百分点；费用方面，公司销售/管理/财务费率为1.03%/3.91%/0.75%，同比降低0.7/0.39/0.08 个百分点。

钛合金及高温合金技术不断突破，多产品获供货资格。2022 年公司承担了多个航空重点型号用关键钛合金材料研制任务，针对航空重大型号研制急需，率先制备出某新型超高强韧钛合金锻坯等关键材料，高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面技术研发取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格；陆续承担了国内多个高温合金材料的研制任务，多个牌号高温合金大规格棒材获得某型航空发动机用料供货资格；多个重点型号航空发动机高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格，已开始供货。

自主开发全套低温超导产品生产技术，填补国内空白。1.5T-5T 高场超导磁共振成像仪（MRI）用NbTi 线材产品填补国内空白并全面进入国际市场，打破了国际垄断；公司自主研发的 MCZ 磁体是国内第一台专门用于磁控直拉单晶硅的高磁场强度超导磁体，传导冷却类型 MCZ，已实现批量出口。

投资建议：我们根据2022 年业绩调整盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为53.14/66.81/84.04 亿元， 归母净利润分别为13.7/17.3/21.67 亿元， 对应EPS 为2.95/3.73/4.67 元， 对应PE28.02/22.19/17.71X，维持 “买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期

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