太平洋:给予皓元医药买入评级
太平洋证券股份有限公司周豫,张崴近期对皓元医药进行研究并发布了研究报告《Q2收入超预期,利润强劲增长》,给予皓元医药买入评级。
皓元医药(688131)
事件:
8月28日,公司发布2025年中报,2025年上半年公司实现营业收入13.11亿元,同比增长24.20%,归母净利润为1.52亿元,同比增长115.55%,扣非后归母净利润为1.41亿元,同比增长111.40%。
点评:
Q2收入超预期,利润强劲增长。单季度来看,2025Q2实现营业收入7.05亿元,同比增长27.99%,归母净利润为0.89亿元,同比增长66.59%,收入端超预期,利润端实现强劲增长,主要原因是:1)高毛利率的前端生命科学试剂业务快速增长,收入占比较去年同期明显提高;2)公司不断进行提质增效、精进内部运营和管理,同时严控各项成本费用。
前端业务快速增长,产品种类数持续扩充。2025年上半年,前端业务实现营业收入9.04亿元,同比增长29.2%,毛利率为63.0%,同比增加3.5个百分点,累计完成订单数量51.7万个,其中分子砌块业务实现收入2.58亿元,同比增长24.1%;工具化合物和生化试剂业务实现收入6.46亿元,同比增长31.4%。此外,公司不断加速新产品管线布局和技术迭代,截至2025H1,公司累计储备约14.7万种分子砌块和工具化合物,其中分子砌块约9.5万种,工具化合物和生化试剂超5.2万种。
后端业务稳健增长,在手订单快速增长。2025年上半年,后端业务实现营业收入3.99亿元,同比增长13.6%,毛利率为17.8%,其中仿制药业务项目数为419个,包含商业化项目83个;创新药业务累计承接966个项目,其中超130个项目已进入临床二、三期及商业化阶段,未来有望快速放量。此外,后端原料药及中间体、制剂业务在手订单超5.9亿元,同比增长40.1%。
盈利预测与投资建议:我们预计2025年-2027年公司营收为28.48/35.98/45.64亿元,同比增长25.47%/26.33%/26.84%;归母净利为3.08/3.99/5.17亿元,同比增长52.65%/29.56%/29.75%,对应PE为42/32/25倍,持续给予“买入”评级。
风险提示:核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。
最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为26.48。
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