科兴制药(688136)：精耕细作 科兴制药海外商业化全速推进

科兴制药于近日发布2024 年半年度报告：2024 上半年公司实现收入7.6亿元（+17.1%）、归母净利润1187.7 万元、扣非归母净利润2153.0 万元。

2024Q2 收入4.0 亿元（+22.3%）、归母净利润亏损52.6 万元、扣非归母净利润盈利1145.7 万元。上半年连续两季度实现扣非归母净利润扭亏为盈。

精耕细作，科兴制药海外商业化全速推进

科兴制药坚定实施“国际化”战略，持续优化国外营销组织架构，促进公司海外商业化平台全体系、全功能的提质升维，2024 上半年海外销售收入9009.5 万元，同比增长33.0%。

白蛋白紫杉醇获批上市，提速进军欧盟市场。截至2024 半年报披露日，公司引进的白蛋白紫杉醇已取得欧盟委员会的上市批准，可在欧盟所有国家上市销售。目前公司已就白蛋白紫杉醇与欧盟、加拿大、英国等发达市场及巴西、新加坡等新兴市场共47 个国家和地区的合作伙伴签约，并已取得欧盟市场部分国家的标单，将陆续向客户销售、交付。借助白蛋白紫杉醇在欧盟获批上市契机，公司将加速推动在德国设立子公司，深挖欧洲市场机遇。

加强体系建设，以点带面不断优化新兴市场的海外商业化营销矩阵。公司深耕新兴市场，经过20 多年的发展，海外商业化平台已覆盖40 多个国家，人口过亿、GDP 排名前30 的新兴市场国家全覆盖，公司不断完善和拓展新兴市场的商业化布局，以巴西、墨西哥、新加坡、埃及、越南等海外分子公司为支点，深度辐射、覆盖整个中美、南美、东南亚、中东北非等区域的海外商业化营销矩阵。

聚焦重点疾病领域，不断拓展产品组合，多品种将迎来收获期。公司聚焦肿瘤、自体免疫疾病、代谢疾病等领域，持续开展产品引进。英夫利西单抗获得秘鲁批准上市，同时取得巴西、印度尼西亚、埃及、泰国等GMP 认证；贝伐珠单抗取得印度尼西亚、埃及、哥伦比亚GMP 认证。公司正推进引进产品在发达市场及新兴市场共60 余个国家110 多项注册进程，白蛋白紫杉醇、英夫利西单抗、贝伐珠单抗等陆续迎来收获期。

投资建议与盈利预测

随着公司海外商业化推进，预计2024-2026 年归母净利润为0.22/1.02/1.97亿元；EPS 为0.11/0.51/0.99 元/股，对应PE 为137.95/30.20/15.64X。维持“买入”评级。

风险提示

海外商业化风险、国家带量采购降价风险、汇率波动等风险。

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